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套期保值案例
更新時(shí)間:2003-11-23 22:36:25　 文章來源:中國(guó)農(nóng)資網(wǎng) 瀏覽次數(shù):23667
一、上海期貨交易所期貨鋁期合約走勢(shì)及套保操作方案

從96年至99年3月份，上海金屬交易所期貨鋁合約價(jià)格由17000元/噸一路盤跌。跌至12730元/噸后止跌企穩(wěn)，由12730元/噸升至2000年2月份的17420元/噸，隨后，由于倫敦鋁的回調(diào)下降，上海期鋁也走出一輪下跌行情，在近9周時(shí)間內(nèi)下跌1360元/噸，收于16060元/噸(截止2000年4月14日)。從技術(shù)圖表分析，期鋁走勢(shì)處于1500美元/噸（倫敦）的技術(shù)密集區(qū)，短線有企穩(wěn)跡象，如向下突破，則新一輪跌勢(shì)開始（參照附件五、六）。
從基本面來看，無論國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均在好轉(zhuǎn)，尤其亞洲經(jīng)濟(jì)已從金融危機(jī)的陰影中走出，不支持鋁價(jià)格大幅走低，故期鋁價(jià)格從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來分析不支持大幅下跌。
截止4月13日，上海期貨交易所期鋁合約各月收市價(jià)格如下：2000年4月合約16060元/噸；5月合約16060元/噸；6月合約16040元/噸；7月合約16060元/噸；8月合約16080元/噸；9月合約16110元/噸。
交割操作方案：
㈠首先選擇一家信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)規(guī)范的期貨經(jīng)紀(jì)公司開立交易帳戶，存入交易保證金。
㈡選擇合適價(jià)位賣出期鋁合約（根據(jù)交割總量一次性拋出建倉，也可分期分批入市）。上海期鋁合約的最后交易日是每月的15日。在沒有生成上海期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)倉或雖生成倉單但未交給上海期貨交易所進(jìn)行抵押的情況下，交易者將被視為投機(jī)者，不享受保證金優(yōu)惠政策。如果生成標(biāo)準(zhǔn)倉單并在上海期交所進(jìn)行抵押，可按結(jié)算價(jià)折抵保證金80％，而進(jìn)入現(xiàn)貨月保證金提高幅度最高上限為20％。而純投機(jī)頭寸進(jìn)入現(xiàn)貨后保證金比例則逐步提高，直至100％。最后交易日（15日）結(jié)束后沒有平倉的頭寸則進(jìn)入實(shí)物交割程序。交割期是指合約月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日順延的或交割期內(nèi)遇法定假日的，均應(yīng)順延交割期，保證有五個(gè)交割日。

具體交割程序：
㈠買方申報(bào)意向。買方在第一、第二交割日內(nèi)，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品種、牌號(hào)、數(shù)量及指定交割倉庫名等。
㈡賣方交標(biāo)準(zhǔn)倉單。賣方在第三交割日以前（含本日）將已付清倉儲(chǔ)費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)倉單交交易所。
㈢交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。交易所在第四交割日根據(jù)已有資源，按照“時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對(duì)、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。
㈣買方交款、取單。買方必須在第五交割日14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉單。
㈤賣方收款。交易所在第五交割日16:00前將貨款付給賣方。

入庫與出庫：
㈠發(fā)運(yùn)商品入庫換取標(biāo)準(zhǔn)倉單，須事前向交易所申報(bào)商品運(yùn)輸計(jì)劃，內(nèi)容包括品種、等級(jí)（牌號(hào)）、商標(biāo)、數(shù)量、發(fā)貨單位、發(fā)貨站（港）、車（船）次、裝運(yùn)日期、預(yù)期到達(dá)日期及擬入指定交割倉庫名稱并提供各項(xiàng)單證等。客戶的申報(bào)須通過其委托的經(jīng)紀(jì)會(huì)員辦理。
㈡貨主須按《入庫通知單》確定的指定交割倉庫發(fā)貨，無《入庫通知單》的貨物不能用于交割�！度霂焱ㄖ獑巍纷蚤_出之日起30日內(nèi)有效。

交割單位及交割等級(jí)：
㈠交割單位：25噸。
㈡交割等級(jí)：
１、標(biāo)準(zhǔn)品：鋁錠，符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T1196-93標(biāo)準(zhǔn)中的A199.70規(guī)定，其中鋁含量不低于99.70％。
２、替代品：（A）符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T1196-93標(biāo)準(zhǔn)，牌號(hào)為A199.80和A199.8 5的鋁錠。LME注冊(cè)的鋁錠，符合P1020A標(biāo)準(zhǔn)，其中鋁含量不低于99.70％。
㈢交割商品商標(biāo)
１、國(guó)產(chǎn)商品：必須是本交易所批準(zhǔn)的注冊(cè)商標(biāo)，見附件一。
２、進(jìn)口商品：必須是LME注冊(cè)的，本交易所允許交割的商標(biāo)，見附件二。

有關(guān)費(fèi)用：
㈠沈陽～上海鐵路運(yùn)費(fèi)：200元/噸（約）。
㈡交易手續(xù)費(fèi)（人民幣元/手）：80元+2/10000交易所風(fēng)險(xiǎn)金。
交割手續(xù)費(fèi)（人民幣元/手）：100元。
㈢指定交割倉庫收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：詳見附件三。
㈣人民幣貸款利率（6個(gè)月，含6個(gè)月）：大型企業(yè)5.15％中小型企業(yè)6.045％。
㈤交易保證金：合約總值的8％。假如我們?cè)?6060元/噸價(jià)位入市，數(shù)量為1000噸（200手），則需保證金為人民幣128.4萬元。

1000噸鋁錠變現(xiàn)后的期貨操作方案：
㈠如果我們?cè)?6060價(jià)位拋出并最后交割1000噸，則變現(xiàn)資金為1606萬元。再按計(jì)劃買入遠(yuǎn)期合約1100噸，則在合約月份之前維持頭寸只需保證金8％。假定我們?nèi)雸?chǎng)買入價(jià)位較16060元/噸價(jià)位下跌10％，即16060-(16060×10％=14454元/噸時(shí)（不計(jì)手續(xù)費(fèi)），我們即可用1000噸鋁錠變現(xiàn)后的資金可買入并交割數(shù)量為1100噸鋁錠。
㈡如果行情不跌反漲，只要我們進(jìn)場(chǎng)價(jià)位上漲10％，也可以達(dá)到1000噸換回1100噸鋁錠的目標(biāo)。如果入市做多頭后行情上漲超過10％，那么，超過10％部分則是我們買入1000噸鋁的所獲利潤(rùn)。我們可以根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況選擇是接貨還是獲利平倉離場(chǎng)。

附：文獻(xiàn)參考
附件一：《上海期貨交易所鋁注冊(cè)商標(biāo)及包裝標(biāo)準(zhǔn)》。
附件二：《LME注冊(cè)并經(jīng)本所允許交割的鋁》。
附件三：《上海期貨交易所銅鋁指定交割倉庫收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)》.
附件四：《上海期貨交易所銅、鋁指定交割倉庫》。
附件五：截止2000年4月14日上海期貨鋁2000年5月份合約走勢(shì)周圖。
附件六：截止2000年4月14日倫敦金屬交易所三個(gè)月期貨鋁合約走勢(shì)周圖。


二、大豆套期保值案例

賣出套保實(shí)例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉費(fèi)、交割費(fèi)用等。）
7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)
7月份大豆價(jià)格2010元/噸 賣出10手9月份大豆合約：價(jià)格為2050元/噸
9月份賣出100噸大豆：價(jià)格為1980元/噸買入10手9月份大豆合約：價(jià)格為2020元/噸
套利結(jié)果虧損30元/噸盈利30元/噸
最終結(jié)果凈獲利100*30-100*30=0元
注：1手=10噸

從該例可以得出：第一，完整的賣出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個(gè)賣出套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該農(nóng)場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了3000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。

買入套保實(shí)例：
9月份，某油廠預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下表：

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)
9月份大豆價(jià)格2010元/噸買入10手11月份大豆合約：價(jià)格為2090元/噸
11月份買入100噸大豆：價(jià)格為2050元/噸賣出10手11月份大豆合約：價(jià)格為2130元/噸
套利結(jié)果虧損40元/噸盈利40元/噸
最終結(jié)果凈獲利40*100-40*100=0

從該例可以得出：第一，完整的買入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出對(duì)沖原先持有的頭寸。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個(gè)買入套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該油廠不利的變動(dòng)，價(jià)格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了4000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。如果該油廠不做套期保值交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升，他就必須承擔(dān)由此造成的損失。相反，他在期貨市場(chǎng)上做了買入套期保值，雖然失去了獲取現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有利變動(dòng)的盈利，可同時(shí)也避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)的損失。因此可以說，買入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 
 
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