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    行業(yè)景氣依然向好

    7月份開始，國內尿素價格在生產、運輸成本大幅提高、國際市場價格大幅上揚等因素的綜合影響下，出現強勁反彈，特別是在9月份初，國內尿素價格創(chuàng)下了近幾年的新高，有的企業(yè)出廠價甚至高達1900元/噸，部分市場零售價在2000元/噸以上。但自9月中下旬以來，隨著全國各地逐漸進入用肥淡季，尿素價格也出現小幅下滑并趨于穩(wěn)定。

    目前尿素行業(yè)仍然處于“成本推動”和“需求拉動”共同作用階段。一方面，短期內主要能源、原料價格仍將處于高位且供應緊張不能得到有效緩解，而原料和產品運輸緊張也將持續(xù)，企業(yè)生產運輸成本不可能下降；另一方面，糧食種植的面積增加使得連續(xù)5年下降局面得以扭轉，同時糧價上漲也大大提高了種糧積極性和用肥水平；此外，出口和工業(yè)用尿素的持續(xù)增長也加大了市場需求。

    雖然目前尿素價格較前期高點出現下滑并趨于穩(wěn)定，但由于支持產品價格繼續(xù)維持高位的因素仍然存在，且短期內不能得到有效緩解，預計四季度尿素價格將趨于平穩(wěn)運行，不會大幅下跌。而明年春季用肥旺季，由于市場供需仍然緊張，尿素價格仍將維持三季度的水平甚至有可能再創(chuàng)新高�？傮w而言，尿素行業(yè)景氣仍然向好。預計全年零售均價1665/噸，同比上漲238元/噸左右(上漲16.7%)，明年均價為1750元/噸。

    后續(xù)政策繼續(xù)看多

    今年以來，國家為切實保護農民利益、增加糧食供應，對化肥市場出臺的各項政策可謂層出不窮，利好扶持也不遺余力。管制方面主要有各地限價、停止尿素出口退稅等；扶持方面主要有繼續(xù)實行50%增值稅先征后返，化企繼續(xù)享受優(yōu)惠電價和優(yōu)惠運費，同時多方保障原料供應和產品運輸等。從政策的初衷來看，國家一方面通過限價來控制市場價格，同時也給予企業(yè)稅收優(yōu)惠。但從實際效果來看，由于煤炭等原料成本的上漲超過產品價格漲幅，企業(yè)無法承受不斷提高的生產成本，市場機制最終導致國家限價政策流于形式。

    當前尿素企業(yè)面臨的最大問題在于上游原料市場放開，但產品市場仍實行政府干預的“半市場化”，導致企業(yè)在夾縫中生存。尿素企業(yè)及尿素市場所遇困難主要表現在：(1)行業(yè)利潤向優(yōu)勢企業(yè)(主要是上市公司)過度集中，多數中小企業(yè)經營困難；(2)企業(yè)生產成本過高，50%增值稅先征后返相對成本上漲和限價來說力度太��；(3)國際市場價格持續(xù)走高，企業(yè)出口增長，影響國內供應平衡；(4)尿素企業(yè)淡儲積極性不高、淡儲資金相當緊張。

    據悉，為解決上述問題，目前國家有關部門正在著手對化肥產銷政策進行調整。預計將從以下幾方面進行調控：(1)由于化肥涉及到下游幾億農民及國家糧食安全問題，國家仍將實行政府限價，但底線將上調；(2)50%增值稅先征后返政策有望繼續(xù)執(zhí)行；(3)3月16號的暫停出口退稅政策對限制出口、增加國內供應效果有限，預計將考慮出臺增加出口增值稅的措施；(4)考慮制定尿素淡儲資金制度，提供淡儲貼息或低息貸款，專門用于尿素淡儲�？傮w而言，今后國家在尿素方面的政策對于生產和流通企業(yè)來說，應是繼續(xù)扶持。

    重點關注龍頭公司

    自去年以來，尿素產品價格和行業(yè)景氣的不斷提升，使得行業(yè)內重點公司深受以基金為代表的機構投資者重點關注。在今年中期，機構對四川美豐(資訊 行情 論壇)、云天化(資訊 行情 論壇)和湖北宜化(資訊 行情 論壇)的增倉分別達到了1760萬股、1337萬股和1027萬股；而在三季報中，持倉量進一步小幅提升。同時，我們還發(fā)現，機構對瀘天化(資訊 行情 論壇)的增倉也由中期的2051.76萬股提高至3622.87萬股；而中報中只有少數基金身影的柳化股份(資訊 行情 論壇)和華魯恒升(資訊 行情 論壇)在三季度卻得到基金的大幅增倉，增倉量分別達2630萬股和1077萬股。以基金為代表的機構投資者對尿素行業(yè)績優(yōu)公司的大規(guī)模增倉也進一步印證了對尿素行業(yè)及龍頭公司前景的看好。

    我們認為，尿素行業(yè)中投資者可重點關注三類公司：1、具規(guī)模和成本優(yōu)勢，盈利能力強、增幅大的氣頭公司；2、走化肥、化工一體化且有產能擴張、盈利能力較強的煤頭公司；3、正在進行合成氨節(jié)能技改或原料結構改造而使成本下降的公司。目前機構增倉的幾家公司基本上是這三類公司的代表，在操作上可繼續(xù)持有或增持。