國家15日發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強氯化鉀及復(fù)混肥價格監(jiān)管的通知》，從通知的內(nèi)容來看，對國內(nèi)氯化鉀價格后期走勢影響不大。對后期可能的限價措施進(jìn)行情景分析。
投資要點：
事件：4月15日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強氯化鉀及復(fù)混肥價格監(jiān)管的通知》，對氯化鉀及復(fù)混肥出廠價格、氯化鉀進(jìn)口價格、流通環(huán)節(jié)經(jīng)營差率的監(jiān)管做出指示。通知原文請見報告附錄。
評論：
1、通知意圖并非打壓氯化鉀價格。我國中部地區(qū)正處于春耕時節(jié)，5月北方地區(qū)也將進(jìn)入春耕，正是用肥旺季，但近期化肥價格出現(xiàn)較大幅上漲，造成農(nóng)民用肥積極性下降，可能會影響到今年的糧食生產(chǎn)。前期國務(wù)院已對出口化肥加征100%特別出口關(guān)稅，本次發(fā)布通知主要是針對近期國內(nèi)氯化鉀價格上漲速度偏快推動復(fù)混肥價格上漲。我們認(rèn)為政府發(fā)布通知的意圖并非是要打壓氯化鉀價格，而是維護有序的市場秩序，避免化肥價格不合理上漲。
通知中只對流通環(huán)節(jié)經(jīng)營差率做出了量化的規(guī)定，對國內(nèi)企業(yè)出廠價，港口、邊貿(mào)進(jìn)口價并未給出具體限定。由于氯化鉀沒有進(jìn)行政府指導(dǎo)價管理，也不存在基準(zhǔn)價，根據(jù)通知規(guī)定需'實行提價申報或調(diào)價備案，對價格上漲不合理的，要責(zé)令企業(yè)恢復(fù)原價或降低調(diào)價幅度'。我國氯化鉀2/3依賴進(jìn)口，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)(主要是青海鹽湖鉀肥(84.00,-3.57,-4.08%,吧))采取的是價格跟隨機制，即根據(jù)進(jìn)口鉀肥的港口售價來確定自己的銷售價格，一般是低于港口售價，因而不會出現(xiàn)不合理上漲。我們認(rèn)為國內(nèi)氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)出廠價大幅低于港口價并不能平抑國內(nèi)市場價格，只會讓流通環(huán)節(jié)獲取更多的利益，因為市場價格是由占國內(nèi)消費量2/3的進(jìn)口氯化鉀的進(jìn)口成本來決定。
2、提價申報或調(diào)價備案制度可能延緩國內(nèi)企業(yè)氯化鉀出廠價上漲速度。我國氯化鉀市場價由進(jìn)口價決定，國內(nèi)企業(yè)是市場價格的接受者，其出廠價隨著市場價格變動而變化。從國際市場氯化鉀價格走勢來看，未來仍將繼續(xù)上漲，IPC在5月將對巴西出口一批大顆粒氯化鉀，價格為CFR 750美元/噸；ICL對粉狀氯化鉀的5月報價為CFR 700美元/噸，6月將上漲至725美元/噸；APC對印尼的5月報價也在CFR 725美元/噸，預(yù)計下一年度我國進(jìn)口氯化鉀價格將繼續(xù)提高。在這樣的趨勢下，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的出廠價也將繼續(xù)上升，但提價申請后的政府審批過程可能會延緩出廠價上漲的速度，使國內(nèi)企業(yè)提價滯后于港口價。
通知提到'要從嚴(yán)審核企業(yè)生產(chǎn)成本，嚴(yán)格控制調(diào)價頻率和調(diào)價幅度'，這應(yīng)是針對復(fù)混肥而言，因為氯化鉀的加工成本比較低，其價值主要體現(xiàn)在光鹵石這種資源的稀缺性上，對這種無法化學(xué)合成的資源談成本并沒有多大意義。
3、價格監(jiān)管不改鉀肥市場趨勢。資源相對貧乏，自給率低是我國鉀肥產(chǎn)業(yè)的軟肋，大量進(jìn)口使我國不得不接受國際廠商開出的高價。國內(nèi)鉀肥價格趨勢與國際市場將保持一致，價格監(jiān)管能夠防止不合理的亂漲價行為，有利于維持市場的有序，保護農(nóng)民的利益，但不能改變鉀肥市場的趨勢。
風(fēng)險提示：通知除了對流通環(huán)節(jié)經(jīng)營差率做了量化規(guī)定外，并沒有提到限制氯化鉀價格，但后期國家是否會在價格方面出臺限制措施我們不得而知，這里對可能的限制措施進(jìn)行情景分析：
情景一：對中農(nóng)、中化2007年進(jìn)口的低價港口存貨進(jìn)行限價，2008年按新合同進(jìn)口的氯化鉀執(zhí)行新的價格。
分析：由于這部分港口存貨目前只剩余100多萬噸，即使按'進(jìn)口成本+合理毛利率'銷售，由于量比較小，對市場影響有限，并且會造成市場價格體系混亂，無法達(dá)到抑制國內(nèi)市場價格的目的。估計被采用的概率非常低。
情景二：對國內(nèi)生產(chǎn)氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行限價，對進(jìn)口產(chǎn)品按'進(jìn)口成本+合理毛利率'銷售，市場上國產(chǎn)氯化鉀價格大幅低于進(jìn)口產(chǎn)品。
分析：由于2008年進(jìn)口鉀肥合同已經(jīng)談定，不會再改變，如果限制國產(chǎn)氯化鉀價格使之大幅低于進(jìn)口產(chǎn)品價格，由于國內(nèi)市場價格由進(jìn)口產(chǎn)品主導(dǎo)，這樣做也無助于抑制國內(nèi)市場價格。只會是將利潤由國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)向流通環(huán)節(jié)，如果進(jìn)一步限制國產(chǎn)氯化鉀流通環(huán)節(jié)的經(jīng)營差率，那將會造成市場價格體系混亂，估計被采用的概率也非常低。
情景三：政府對中農(nóng)、中化進(jìn)口的鉀肥統(tǒng)一調(diào)配，按低于到岸價的價格銷售給國內(nèi)復(fù)合、復(fù)混肥企業(yè)或農(nóng)民，同時對中農(nóng)、中化的損失進(jìn)行補貼。即類似于對中石油(、中石化成品油的管理方式。
分析：由于中農(nóng)、中化幾乎壟斷了進(jìn)口鉀肥資源，這種情況下國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)不得不跟隨按低價銷售，因此這種方法可以起到壓制國內(nèi)氯化鉀價格的目的。但這種方式下國家需付出巨額補貼，且類似于計劃經(jīng)濟時期的管理方式，屬于比較極端但可能被采用方法。
