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    一、2004年化肥市場回顧

    2004年，我國化肥總產(chǎn)量達(dá)到4577.17萬噸，比2003年同比增長了16.2%。其中氮肥3352.96萬噸，增長14.6%；磷肥993.33萬噸，增長15.7%；鉀肥225.78萬噸，增長52.2%。在價(jià)格方面，國家為穩(wěn)定國內(nèi)化肥市場價(jià)格，提高農(nóng)民的種糧積極性，對尿素、磷酸二銨的出廠價(jià)實(shí)行限價(jià)政策，2004年12月國家有關(guān)部門再一次提高了尿素出廠限價(jià)，在原先1400元出廠限價(jià)(可上浮10%)的基礎(chǔ)上，調(diào)高100元即1500元/噸(可上浮10%)。對磷酸二銨則實(shí)行2000元/噸的出廠限價(jià)，國家對生產(chǎn)和進(jìn)口磷酸二銨的企業(yè)給予每噸100元的補(bǔ)貼。目前尿素和二銨生產(chǎn)企業(yè)仍執(zhí)行出廠限價(jià)政策。

    二、2005年化肥市場展望

    進(jìn)入2005年，國際原油、天然氣價(jià)格走勢強(qiáng)勁，WTI原油期貨價(jià)格一度達(dá)到55美元/桶的2004年高位。油氣價(jià)格的持續(xù)高企，使得以天然氣為主要原料的國際尿素價(jià)格也繼續(xù)保持在2004年的高位。在國際尿素價(jià)格繼續(xù)保持高位的情況下，我們預(yù)計(jì)2005年國內(nèi)尿素價(jià)格也將保持在2004年的高位。

    需求繼續(xù)小幅增長

    2005年全球化肥產(chǎn)能增長滯后于需求增長。2004年全球尿素產(chǎn)能為1.38億噸，全球消費(fèi)量為1.17億噸，但由于開工率不足，供需缺口使得國際尿素價(jià)格上漲，磷酸二銨和鉀肥的價(jià)格也較年初上漲了15%—18%。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測，2005年全球糧食產(chǎn)量將增長8.6%，對化肥的需求量也將比04年增長3%～3.5%左右。但由于國際上沒有大的化肥裝置投產(chǎn)，以及天然氣、運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企影響了開工率。因而2005年全球化肥產(chǎn)能增長將慢于需求增長，國際化肥市場價(jià)格將繼續(xù)保持在較高位置。

    尿素：價(jià)格依然高位維持

    2004年由于油氣價(jià)格上漲、出口增加以及工業(yè)用需求的增長使得國內(nèi)尿素價(jià)格漲幅相當(dāng)可觀。進(jìn)入2005年，推動尿素價(jià)格上漲的因素并沒有消除，雖然國家為保證國內(nèi)尿素供應(yīng)，對一季度出口的尿素征收臨時(shí)性的出口關(guān)稅，但由于一季度歷來就是國內(nèi)的銷售旺季，出口比重本來就不大。以2004年為例，全年共出口尿素394萬噸，其中第四季度出口186萬噸，占全年出口總量的46%，而第一季度這一比例僅為18%�？梢娊鼉赡瓿隹谕�季是在第四季度，國家在第一季度征收出口稅，可增加我國春耕時(shí)的化肥供應(yīng)，但對全年的出口格局影響并不大。

    磷肥：磷酸二銨進(jìn)口超過30%

    在我國磷肥施肥比例中，高濃度磷肥的比例在50%左右，而國外發(fā)達(dá)農(nóng)業(yè)國家基本上是高濃度磷肥。國內(nèi)高濃度磷肥的產(chǎn)量不足是造成這一現(xiàn)象的主要原因，因而我國每年磷酸二銨(一種主要的高濃度磷肥)的進(jìn)口比例在前幾年一直在50%以上。根據(jù)我國加入WTO的相關(guān)協(xié)議，2001年我國磷酸二銨進(jìn)口配額為540萬噸(實(shí)物量)，以后每年遞增5%，直到2006年，最終配額為690萬噸。由此也可反映出，我國磷酸二銨產(chǎn)品比較缺乏，國家還是采取鼓勵進(jìn)口的措施來保證國內(nèi)二銨的充足供應(yīng)。

    2004年以來隨著云南、貴州、安徽等地磷酸二銨項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，磷酸二銨的進(jìn)口比例逐年下降，04年這一比例在40%左右。而隨著安徽六國化工60萬噸磷酸二銨項(xiàng)目2005年下半年完工，預(yù)計(jì)二銨的進(jìn)口比例將進(jìn)一步下降，但進(jìn)口比例仍將在30%以上。

    鉀肥：運(yùn)輸問題是瓶頸

    2004年下半年以來，隨著國際鉀肥價(jià)格的快速上漲，我國進(jìn)口鉀肥的價(jià)格全年的漲幅也達(dá)到500—700元/噸。而我國鉀肥絕大部分需要進(jìn)口，前兩年的進(jìn)口比重在90%左右。因而國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的鉀肥出廠價(jià)格也有相當(dāng)大的漲幅。在我國鉀鹽分布上，有97%的已探明鉀鹽資源儲量位于青海察爾汗，鹽湖鉀肥目前的年產(chǎn)能在150萬噸/年，是國內(nèi)唯一大型的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)。由于我國鉀肥生產(chǎn)企業(yè)均位于西北地區(qū)，產(chǎn)品運(yùn)輸主要靠鐵路，而目前國內(nèi)鐵路車皮相當(dāng)緊張，因而如何解決產(chǎn)品輸出就成為鉀肥企業(yè)所需要考慮的首要問題。

    上市公司分析

    目前滬深兩市上市公司中，化肥類上市公司共計(jì)16家，其中以氮肥類公司居多，有13家；磷肥類上市公司2家，鉀肥類上市公司1家。

    2004年業(yè)績大幅增長

    化肥類上市公司2004年的整體盈利預(yù)計(jì)同比增長50%以上。2004年國內(nèi)化肥市場價(jià)格的高漲大大提升了化肥類上市公司的毛利率水平。已公布2004年年報(bào)的7家化肥類上市公司的凈利潤增幅均在50%以上，其中云天化尿素毛利率在50%以上，凈利潤同比增長了140%。此外，川化股份公告稱在前三季度每股虧損0.13元的情況下，全年仍將實(shí)現(xiàn)盈利；鹽湖鉀肥預(yù)計(jì)凈利潤增長190%～220%。

    再融資以增強(qiáng)盈利能力

    在業(yè)績大幅增長的同時(shí)，化肥類上市公司紛紛計(jì)劃通過再融資，以擴(kuò)大目前的生產(chǎn)規(guī)模，或投資新的項(xiàng)目以保證公司業(yè)績的穩(wěn)步增長。云天化、華魯恒升擬增發(fā)，柳化股份擬發(fā)可轉(zhuǎn)債，另外也有幾家公司也有再融資意向。

    重點(diǎn)上市公司

    在16家化肥類上市公司中，業(yè)績優(yōu)良且有成長性的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。云天化以50%的尿素毛利率，具有明顯的成本優(yōu)勢；同時(shí)增發(fā)項(xiàng)目也將成為公司未來兩年的利潤增長點(diǎn)。華魯恒升在其大氮肥項(xiàng)目2004年底試車成功后，公司尿素產(chǎn)能增加了一倍，達(dá)到60萬噸；另外公司另一主要產(chǎn)品DMF在增發(fā)項(xiàng)目完成后，其盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。鹽湖鉀肥作為國內(nèi)唯一大型鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，有著得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢，其氯化鉀產(chǎn)能達(dá)到150萬噸/年，具有一定的規(guī)模優(yōu)勢。六國化工的60萬噸磷酸二銨項(xiàng)目預(yù)計(jì)2005年下半年完工，年底前實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司二銨總產(chǎn)能將達(dá)到100萬噸/年，將成為國內(nèi)二銨產(chǎn)量最大的企業(yè)之一；另外公司也計(jì)劃向上游拓展，通過收購磷礦資源，取得資源優(yōu)勢。