07-08年,氯化鉀產(chǎn)品價格一度上漲到1000美元/噸,也是市場上最耀眼的明星投資品種,但隨著次貸危機(jī)及高盈利帶來的產(chǎn)能投放,鉀肥價格一落千丈,13年,鉀肥聯(lián)盟BPC解體,鉀肥價格加速趕底跌至300美元/噸,但隨著下游需求釋放,14年氯化鉀產(chǎn)銷量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄5800-6000萬噸。我們認(rèn)為低庫存和高開工率將帶來15年鉀肥價格的大反彈。
低庫存是鉀肥價格反彈的前提
根據(jù)IFA及相關(guān)化肥專業(yè)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù),全球大部分地區(qū)的鉀肥庫存已經(jīng)低于歷史同期水平,以需求量最大的北美市場為例,截至14年底,北美的鉀肥庫存僅147.5萬噸,低于13年年底的305萬噸的量,也低于5年歷史同期274.7萬平均庫存量;根據(jù)potashcorp和Mosaic的數(shù)據(jù),14年全球的氯化鉀需求量在5800-6000萬噸,比需求量最高的11年還高出300萬噸,較13年5360萬的出貨量高出近600萬噸;從最新的出口數(shù)據(jù)來看,14年中國氯化鉀進(jìn)口量803萬噸,較13年增加200萬噸的量;同時北美的鉀肥需求量在農(nóng)產(chǎn)品 價格較低的不利條件下仍實現(xiàn)大幅增長,而目前北美地區(qū)渠道也非常的低,我們認(rèn)為低庫存將推動氯化鉀價格反彈。
高產(chǎn)能利用率,將推高15年全球鉀肥價格
根據(jù)我們統(tǒng)計的全球鉀肥行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量數(shù)據(jù),當(dāng)前全球氯化鉀的產(chǎn)能利用率近90%,14年全球鉀肥的產(chǎn)能利用率在85%水平,我們研究過歷史上歷次鉀肥價格上漲時的行業(yè)產(chǎn)能利用率發(fā)現(xiàn),當(dāng)鉀肥行業(yè)的產(chǎn)能利用率達(dá)到90%左右時,鉀肥價格將會出現(xiàn)較大的彈性,比如07-08年鉀肥大牛市行業(yè)的產(chǎn)能利用率達(dá)到97.9%和91%,11年鉀肥反彈時其產(chǎn)能利用率在90%作用,因而,我們認(rèn)為在高產(chǎn)能利用率的形勢下,15年鉀肥將會有較高的價格彈性。
烏鉀礦透水事故將加劇行業(yè)供需緊張
14年11月底,世界最大鉀肥生產(chǎn)商烏拉爾公司旗下的彼爾姆地區(qū)的Solikamsk-2礦山受鹵水倒灌影響,被迫停產(chǎn),Solikamsk-2礦山產(chǎn)能占烏拉爾公司總產(chǎn)量比重高達(dá)23%,而烏拉爾公司鉀肥供應(yīng)量占全球總供應(yīng)量6%,根據(jù)最新的評估結(jié)果,預(yù)計損失慘重可能被關(guān)停,考慮其新增產(chǎn)能增加影響,公司預(yù)計15年的有效運(yùn)行產(chǎn)能將從14年的1300萬噸下降到1100萬噸,凈產(chǎn)能減少200萬噸,公司14年鉀肥產(chǎn)量為1210萬噸,因而,我們預(yù)計15年烏鉀的鉀肥產(chǎn)量將下降200萬噸,至1000萬噸左右;Potash前期宣布,預(yù)計15年公司的有效運(yùn)行產(chǎn)能將從14年9萬噸,增加到10.9萬噸;鉀肥行業(yè)其他公司在15年基本上無產(chǎn)能擴(kuò)張,因而,從總的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看,15年實際運(yùn)行的氯化鉀產(chǎn)能要低于14年,根據(jù)我們的統(tǒng)計15年實際運(yùn)行的氯化鉀產(chǎn)能在6800萬噸左右,預(yù)計產(chǎn)能利用率將達(dá)到90%。
15年鉀肥價格有望大反彈,建議積極配置鉀肥股
鑒于我們對鉀肥庫存的觀察及對鉀肥產(chǎn)能投放的研究,我們認(rèn)為15年價格將會引來一波較大的反彈,目前國內(nèi)從事鉀肥生產(chǎn)的上市公司主要有鹽湖股份 、金谷源 ,對應(yīng)氯化鉀產(chǎn)能350萬噸和160萬噸,其中鹽湖股份產(chǎn)量在420萬噸;另外,東凌糧油 收購中農(nóng)鉀肥100萬噸氯化鉀在建產(chǎn)能也值得關(guān)注。從產(chǎn)能股本彈性來看,氯化鉀價格每漲100元/噸,將分別增厚鹽湖股份和金谷源EPS0.21和0.08元,鉀肥價格上漲將明顯增厚上市公司業(yè)績。同時我們預(yù)計春節(jié)前后的鉀肥談判較14年305美元/噸的價格有明顯漲幅,這將進(jìn)一步刺激鉀肥價格上漲。鑒于產(chǎn)能彈性,我們重點推薦鹽湖股份、金谷源和東凌糧油,同時建議關(guān)注冠農(nóng)股份 。
