關(guān)鍵詞：化肥
本報(bào)告導(dǎo)讀：
復(fù)合肥企業(yè)四季度面臨價(jià)值重估，具備較好的投資價(jià)值；遠(yuǎn)期來(lái)看，農(nóng)業(yè)大種植利好復(fù)合肥龍頭企業(yè)，有望誕生大市值企業(yè)，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
摘要：
首次覆蓋給予復(fù)合肥行業(yè)增持評(píng)級(jí)。短期來(lái)看當(dāng)前春耕備肥臨近，行業(yè)面臨價(jià)值重估，復(fù)合肥企業(yè)具備較佳的投資價(jià)值；更長(zhǎng)期來(lái)看，農(nóng)業(yè)人口的減少和土地流轉(zhuǎn)的加速帶來(lái)農(nóng)資市場(chǎng)的大變革，具備渠道優(yōu)勢(shì)和順利轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)的復(fù)合肥企業(yè)將顯著受益，有望誕生大市值企業(yè)。首次覆蓋給予復(fù)合肥行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的史丹利，相關(guān)受益標(biāo)的主要有金正大、新洋豐、新都化工、芭田股份等。
復(fù)合肥行業(yè)四季度具備較好的投資價(jià)值。除了往年估值切換、國(guó)家農(nóng)業(yè)政策利好、四季度毛利率提高這些催化作用外，2016年行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^往年高5-20%，確定性也更強(qiáng)，相關(guān)上市估值將得到提升。我們認(rèn)為，復(fù)合肥四季度傳統(tǒng)行情的背景下，又迎來(lái)價(jià)值重估，復(fù)合肥企業(yè)具有極佳的投資價(jià)值。
農(nóng)業(yè)大種植利好復(fù)合肥企業(yè)，有望誕生大市值企業(yè)。農(nóng)業(yè)人口占比下降、土地流轉(zhuǎn)加速帶來(lái)農(nóng)資市場(chǎng)大變革，具備渠道優(yōu)勢(shì)的復(fù)合肥龍頭企業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)作物種植比例上升帶來(lái)的需求上升，更為重要的是可以便利地進(jìn)入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，做農(nóng)業(yè)服務(wù)綜合提供商。借鑒Agrium成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥龍頭發(fā)揮自身渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，有望誕生大市值企業(yè)。
史丹利：轉(zhuǎn)型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)，價(jià)值迎來(lái)重估。公司農(nóng)業(yè)服務(wù)公司采取“自營(yíng)+平臺(tái)”模式，以自種部分土地作為推廣示范田，同時(shí)組建農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，向周邊的農(nóng)業(yè)合作社和種植大戶等提供農(nóng)資和服務(wù)。公司農(nóng)業(yè)服務(wù)運(yùn)營(yíng)模式較為清晰，依托于公司強(qiáng)大的傳統(tǒng)線下渠道，有望將農(nóng)業(yè)服務(wù)新模式快速地向全國(guó)復(fù)制推廣。公司順應(yīng)農(nóng)資變革趨勢(shì)，開(kāi)始從純粹的復(fù)合肥生產(chǎn)銷售企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，我們看好公司本輪轉(zhuǎn)型的前景。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35.25元。
催化劑：農(nóng)業(yè)政策超預(yù)期；龍頭公司轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)順利。
風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇利潤(rùn)率下滑；轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)不及預(yù)期。
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