關(guān)鍵詞：化肥
中化化肥是中國最大的產(chǎn)供銷一體化經(jīng)營的綜合型化肥企業(yè)，是中國化肥行業(yè)首家在香港上市的企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)包括化肥原材料、化肥成品的生產(chǎn)、進(jìn)出口、分銷、零售，以及與化肥相關(guān)的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)與服務(wù)。
公司公布2015年全年業(yè)績，營業(yè)額同比減少7.74%至261.21億元人民幣(下同)；毛利為16.69億元，同比上升17.70%，毛利率為6.39%，去年同期為5.01%；股東應(yīng)占凈利潤為2.21億元，同比減少3.70%，主要原因是聯(lián)營公司青海鹽湖工業(yè)收入大幅減少所致。每股盈利3.14分，每股股息0.81分人民幣。
縱觀2015年下半年，整體銷售額同比下滑23%，與上半年相比下滑39%。2015年9月起，增值稅的重新增收使得銷售量和毛利率都有部分幅度的下滑。僅考慮生產(chǎn)方面，整體生產(chǎn)上的損失有所減少，毛利同比上漲57%，毛利率也上漲了3.3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是氮磷鉀復(fù)合化肥的平均單價(jià)有所上升。但是由于產(chǎn)能過剩，公司部分生產(chǎn)的產(chǎn)品需計(jì)算入增值稅的增收范圍內(nèi)，由此整體經(jīng)營的增長受到增值稅的額外支出影響，導(dǎo)致生產(chǎn)環(huán)節(jié)仍處于一個(gè)虧損的狀況。
氮磷鉀復(fù)合產(chǎn)品享受著更高的毛利率，并且整體銷售額同比增長13%�？紤]公司整體所有的產(chǎn)品，總銷售額同比下滑11%，銷售量為1300萬噸，其中氮肥、鉀肥和磷肥分別下降15%、6%和24%。
2015年整體銷量有所下滑主要原因有3點(diǎn)，第一，管理層做了風(fēng)險(xiǎn)管理以應(yīng)付應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)；第二，公司去除了一些低利潤產(chǎn)品的產(chǎn)能和銷售；第三，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高高收益產(chǎn)品的比例。公司亦將和經(jīng)銷商進(jìn)行一站式的服務(wù)，從肥料的生產(chǎn)、分銷、應(yīng)用和資訊中進(jìn)行步步到位的服務(wù)，提高內(nèi)部整體運(yùn)作效率，從而提高毛利率和利潤水平。
其中有100萬噸年產(chǎn)能的資源將會(huì)退出生產(chǎn)線，公司將會(huì)投資于附加值更高的生產(chǎn)產(chǎn)能，以適應(yīng)于中國農(nóng)業(yè)科學(xué)化施肥的步伐。短期內(nèi)，公司利潤能力仍會(huì)承受一定的壓力，整體生產(chǎn)資源的重組調(diào)配仍需要一段時(shí)日去完成。與此同時(shí)增值稅的部分增收會(huì)嚴(yán)重影響整體化肥行業(yè)的發(fā)展，部分落后的產(chǎn)能將會(huì)被時(shí)間和市場所淘汰。2015年整體中國化肥產(chǎn)業(yè)將會(huì)是凈減產(chǎn)的第一年，這個(gè)趨勢將會(huì)在近年依舊保持下去。
2015年農(nóng)民收入的下滑以及2016年整體農(nóng)作物價(jià)格和ZF農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼的不確定性使得整體化肥行業(yè)受到一定的沖擊；另一方面ZF也出臺(tái)政策減少化肥的產(chǎn)能以促進(jìn)科學(xué)化施肥；公司預(yù)計(jì)將會(huì)才CAPEX上花費(fèi)9億元左右的支出，其中R&D方面將約有1億元左右的投資，促進(jìn)公司將來生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。公司亦預(yù)計(jì)，三到五年內(nèi)，公司的毛利率將會(huì)從目前的6%左右的水平提升到10%。
公司2016年預(yù)計(jì)市盈率15.5倍，市凈率為0.44。同業(yè)心連心預(yù)計(jì)市盈率7.0，中海石油化學(xué)預(yù)計(jì)市盈率為18.3倍。
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