關(guān)鍵詞：化肥
　　單質(zhì)肥價(jià)格下跌，整體偏弱。今年二季度以來，單質(zhì)肥價(jià)格均有不同程度下降，其中尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、硫酸鉀價(jià)格分別下跌6.83%、7.69%、10.66%、8.62%。CEIC數(shù)據(jù)顯示，我國4月份化肥(折純)產(chǎn)量為617萬噸，同比下降10%以上，從歷史上看亦處于較低水平。
　　原料價(jià)格上漲。5月國內(nèi)無煙末煤全國均價(jià)為322元/噸，同比-27.6%、環(huán)比+9.2%，無煙煤月均價(jià)上漲；荷蘭TTF天然氣現(xiàn)貨均價(jià)為12.18EUR/mwh(折合人民幣0.96元/立方米)，同比-44.9%，環(huán)比+0.7%，國際天然氣月均價(jià)格上漲；磷礦石(28%)均價(jià)為380元/噸，同比-9.5%，磷礦石價(jià)格穩(wěn)定。
　　化肥價(jià)差有所收窄。5月磷酸二銨-1.7×磷礦石價(jià)差為1586元/噸，同比縮小125元/噸(-7.3%)，環(huán)比縮小118元/噸(-6.9%)；尿素-1.5×無煙末煤價(jià)差為905元/噸，同比縮小151元/噸(-14.3%)，環(huán)比縮小71元/噸(-7.3%)。化肥價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致價(jià)差有所收窄，盈利能力減弱。
　　受原材料價(jià)格下跌影響，復(fù)合肥價(jià)格有所下降。自今年二季度以來，山東復(fù)合肥(45%Cl)價(jià)格從2008元/噸下跌至目前的1878元/噸，跌幅為6.47%。單質(zhì)肥原材料價(jià)格下跌是復(fù)合肥價(jià)格下降的主要原因。
　　復(fù)合肥下游需求有所改善。受國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響，二季度以來復(fù)合肥下游需求有所改善，陜西、河北等地區(qū)正在備貨階段。4月份我國出口復(fù)合肥(實(shí)物量)54.02萬噸，較1月份增長62%。我們預(yù)計(jì)二季度復(fù)合肥行業(yè)公司業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)。
　　關(guān)注化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。目前農(nóng)業(yè)發(fā)展過度依賴化肥投入，導(dǎo)致土壤和環(huán)境惡化日趨嚴(yán)重，化肥行業(yè)迎來了轉(zhuǎn)型發(fā)展的拐點(diǎn)。中央一號文件明確要求大力推廣高效緩控釋肥的發(fā)展，加快農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型。截至2015年底，緩控釋肥在全國示范推廣已擴(kuò)大至25個(gè)省，且增產(chǎn)效果明顯。建議關(guān)注新型化肥龍頭企業(yè)金正大（002470）等。
　　重點(diǎn)關(guān)注上市公司。我們建議關(guān)注復(fù)合肥需求向好及化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的投資機(jī)會(huì)，包括金正大、史丹利（002588）、新洋豐（000902）、興發(fā)集團(tuán)（600141）。

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