投資要點(diǎn):
化肥行業(yè)分析
原料價(jià)格下跌。2016 年上半年國(guó)內(nèi)無(wú)煙煤均價(jià)為314 元/噸,同比下降162 元/噸,降幅達(dá)到34.03%;國(guó)際天然氣均價(jià)為12.59 EUR/mwh,同比下降30.21%;磷礦石(28%)均價(jià)為376 元/噸,同比下降10.48%。
化肥產(chǎn)品價(jià)格下跌。2016 年上半年尿素均價(jià)為1360 元/噸,同比下降19.20%,環(huán)比下降13.87%;磷酸一銨和磷酸二銨的均價(jià)分別為1972 元/噸和2359 元/噸,同比降幅分別是8.58%和2.52%;硫酸鉀均價(jià)為2761 元/噸,同比下降498元/噸(-15.28%)。
產(chǎn)品-原料價(jià)差縮小。2016 年上半年尿素-1.5×無(wú)煙末煤平均價(jià)差為897 元/噸,同比收窄7.4%;磷酸二銨-1.7×磷礦石平均價(jià)差為1720元/噸,同比下降0.82%。上市公司分析
氮肥板塊:價(jià)差收窄,業(yè)績(jī)下滑。2016 年上半年9 家氮肥板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.58 億元,同比降低15.69%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-1.53 億元,出現(xiàn)虧損;凈利潤(rùn)率-0.80%,環(huán)比上升1.61 個(gè)百分點(diǎn)。
磷肥板塊:價(jià)差收窄,業(yè)績(jī)下滑。2016 年上半年3 家磷肥板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.89 億元,同比降低29.15%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-9.76 億元,同比下降795.04%;凈利潤(rùn)率-3.95%,環(huán)比下降4.51 個(gè)百分點(diǎn)。
鉀肥板塊:盈利有所下降。2016 年第上半年2 家鉀肥板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.57 億元,同比增長(zhǎng)15.34%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.39 億元,同比-28.55%;凈利潤(rùn)率5.70%,環(huán)比上升2.73 個(gè)百分點(diǎn)。
復(fù)合肥板塊:業(yè)績(jī)有所提升。2016 年第上半年8 家復(fù)合肥板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.04 億元,同比-5.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)20.64 億元,同比增長(zhǎng)6.32%;凈利率7.00%,環(huán)比上升1.70 個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)展望
行業(yè)處于底部,未來(lái)趨勢(shì)向上。我們認(rèn)為2016 年上半年化肥產(chǎn)品價(jià)格下跌的主要由成本和供給因素導(dǎo)致。成本方面:原料價(jià)格下滑,化肥的生產(chǎn)成本降低導(dǎo)致價(jià)格下降;供給方面:產(chǎn)能增加,雖然國(guó)家加大了對(duì)化肥企業(yè)新上項(xiàng)目的審批力度,但2015 年復(fù)合肥、尿素等仍有大量產(chǎn)能投產(chǎn)。隨著原料價(jià)格回升、行業(yè)去產(chǎn)能的逐步推進(jìn),化肥行業(yè)供需格局將得以改善,產(chǎn)品價(jià)格將得以回升,從而化肥行業(yè)龍頭公司的盈利能力將有所改善。
