《 2017 年關(guān)稅調(diào)整方案》發(fā)布，決定取消氮肥、磷肥等肥料的出口關(guān)稅，將氮磷鉀三元復(fù)合肥出口關(guān)稅從 30%下調(diào)至 20%。 取消磷肥、尿素出口關(guān)稅疊加人民幣貶值預(yù)期有利于我國(guó)尿素和磷肥的出口， 2017 年方案中與 2016 年主要的變化有五點(diǎn)： 1 取消尿素(原80 元/噸)、氯化銨(原 5%)等氮肥出口關(guān)稅； 2 取消重鈣(原 5%)、普鈣(原 5%)等磷肥出口關(guān)稅； 3 取消磷酸一銨(原 100 元/噸)、磷酸二銨(原 100 元/噸)、氮磷二元肥等復(fù)合肥出口關(guān)稅； 3 氮磷鉀三元復(fù)合肥出口關(guān)稅從 30%下調(diào)至 20%； 4 氯化鉀(原 600 元/噸)、硫酸鉀(原 600 元/噸)等鉀肥出口關(guān)稅保持不變。概括來(lái)說(shuō)就是對(duì)含鉀元素的肥料征收關(guān)稅以外，其他肥料全部免征出口關(guān)稅，主要是因?yàn)槲覈?guó)鉀肥出口較少，目前進(jìn)口依存度仍高達(dá) 38%。
短期看有望利好尿素出口。 隨著近年來(lái)氮肥出口關(guān)稅的不斷下調(diào)，尿素出口量從 13 年的827 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 15 年的 1371 萬(wàn)噸，此次氮肥出口關(guān)稅的免征仍將提振出口，同時(shí)國(guó)際海運(yùn)費(fèi)用明年 3 月之前沒(méi)有上漲可能，加之人民幣貶值，尿素出口短期仍將受益。國(guó)內(nèi)尿素受原料煤炭?jī)r(jià)格上漲推動(dòng)加之各地環(huán)保的嚴(yán)查停工，以華東小顆粒尿素市場(chǎng)價(jià)為例，已從底部 1200 元/噸上漲 34%至 1610 元/噸，目前行業(yè)整體開(kāi)工率僅為 50%，近期霧霾天氣加重，未來(lái)環(huán)保愈加趨嚴(yán)，開(kāi)工率短期難以大幅上升，加之目前煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)持穩(wěn)，隨著春耕旺季的到來(lái)，預(yù)計(jì)尿素供應(yīng)仍將偏緊，價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)上行，屆時(shí)尿素的毛利率將真正的得到擴(kuò)大，龍頭企業(yè)的盈利將進(jìn)一步擴(kuò)大。
國(guó)內(nèi)磷肥出口主要的品種為磷酸二銨，出口量占比大，最為受益，加之磷肥“ 6+2”會(huì)議后的集體限產(chǎn)和聯(lián)合挺價(jià)，磷肥行業(yè)將迎來(lái)中短期供給端的偏緊，價(jià)格有望繼續(xù)上漲。 隨著近年來(lái)磷肥關(guān)稅的不斷下調(diào)，磷酸二銨的出口量從 2013 年的 382 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2015 年的 802 萬(wàn)噸， 16 年以來(lái)由于印度出口的疲軟以及磷肥價(jià)格的持續(xù)下滑， 1-10 月二銨累計(jì)出口 501 萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的 32%，比 2015 年出口占比的 42%下滑了不少。一銨 1-10 月累計(jì)出口 161 萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的 8%�？傮w而言我國(guó)磷肥出口在國(guó)際上并不具備很大優(yōu)勢(shì)，摩洛哥、沙特等國(guó)家磷肥生產(chǎn)成本低于我國(guó)，且 17-18 年仍有部分新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)最早將于 17 年底投產(chǎn)，但是短期而言， 100 元/噸的關(guān)稅下調(diào)仍能提振磷肥出口市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)磷肥行業(yè)集中度較好，前八大家企業(yè)市占率超過(guò)接近 80%，明年初步達(dá)成限產(chǎn) 30%的保價(jià)策略，磷肥行業(yè)有望迎來(lái)中短期供給端的偏緊。目前整體行業(yè)庫(kù)存較低，一銨的價(jià)格已從底部的 1550 元/噸上漲 23%至 1900 元/噸，二銨價(jià)格也從 2250 元/噸上漲 9%至 2450 元/噸，春耕行情即將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)磷肥價(jià)格仍將繼續(xù)上漲。
投資建議：此次化肥關(guān)稅調(diào)整有利于出口，疊加近期農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革促糧價(jià)企穩(wěn)，環(huán)保趨嚴(yán)以及化肥行業(yè)自身的供給側(cè)改革促使龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，同時(shí)將受益于即將來(lái)到的春耕旺季的需求帶動(dòng)，建議關(guān)注整個(gè)化肥的板塊性投資機(jī)會(huì)。 建議關(guān)注煤頭尿素低成本之王華魯恒升、尿素產(chǎn)量龍頭湖北宜化、陽(yáng)煤化工；受益于近期磷肥企業(yè)集體限產(chǎn)、聯(lián)合挺價(jià)以及關(guān)稅取消帶動(dòng)出口的磷肥龍頭云天化、興發(fā)集團(tuán)；資源優(yōu)勢(shì)突出的鉀肥龍頭鹽湖股份；左側(cè)布局復(fù)合肥龍頭金正大、史丹利、新洋豐、云圖控股。
