事件:中石油通知,12月8日起川渝地區(qū)所有的化肥化工全部停車,保華北用氣,化肥,甲醇(氣頭)全停。
投資要點(diǎn):
多重因素導(dǎo)致尿素行業(yè)開工率持續(xù)低迷。
1.隨煤改氣政策的深入,冬季用氣高峰華北地區(qū)出現(xiàn)“氣荒”,部分城市缺口超過10%。本周全國尿素開工率僅為50.91%,較上周繼續(xù)下滑3.72%,其中氣頭尿素開工率38.65%,較上周下滑8.71%。目前全國日產(chǎn)尿素12.73萬噸,本次停工,全國日產(chǎn)量據(jù)估計(jì)將進(jìn)一步下降3500噸。如果中石化、中海油采取類似措施,影響范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大。我們認(rèn)為,“氣荒”情況在春節(jié)以前較難得到有效改善。氣頭尿素的開工率在此期間難以抬頭。
2.甲醇、液氨盈利能力好于尿素。目前,甲醇價(jià)格強(qiáng)勢(shì)維持3200元/噸以上高位,液氨價(jià)格也在3000元/噸左右,盈利能力均好于尿素,導(dǎo)致部分氨醇聯(lián)產(chǎn)的尿素企業(yè)紛紛調(diào)高甲醇的生產(chǎn)比例,或者轉(zhuǎn)產(chǎn)中間體液氨,壓制尿素開工率。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范化、規(guī)�；厔�(shì)明顯。
9月底環(huán)保部印發(fā)《排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)技術(shù)規(guī)范化肥工業(yè)-氮肥》,將氮肥工業(yè)作為水污染防治行動(dòng)的重點(diǎn)行業(yè),并制定在年底前完成排污許可證的核發(fā)。
11月底財(cái)政部印發(fā)《擴(kuò)大水資源稅改革試點(diǎn)實(shí)施辦法》,將水資源征稅范圍擴(kuò)大至北京市、天津市、山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、河南省、山東省、四川省、陜西省、寧夏回族自治區(qū)等省份,于12月1日起實(shí)施。區(qū)域內(nèi)尿素廠商成本有所提高。
中國尿素價(jià)格堅(jiān)挺,出口意愿下降,貿(mào)易商開始關(guān)注進(jìn)口。
11月初印度廢標(biāo)后,國際尿素價(jià)格大幅回落,中國由于自身供需緊平衡,回落幅度較小,導(dǎo)致國內(nèi)尿素價(jià)格大幅高出國際價(jià)格超過30美元/噸,廠家低價(jià)出口意愿較低。轉(zhuǎn)而有更多的貿(mào)易商對(duì)中國進(jìn)口尿素感興趣,目前已確定12月份有2船尿素發(fā)往中國:Amber銷售5萬噸阿曼大顆粒尿素給廣東,價(jià)格在240美元/噸CFR;有貿(mào)易商銷售6萬噸伊朗大顆粒尿素給連云港,價(jià)格在235美元/噸CFR。而目前中國FOB價(jià)格在270美元/噸左右。進(jìn)口到中國的尿素目前大部分將分散轉(zhuǎn)發(fā)到韓國、東南亞。如果轉(zhuǎn)出口不行,還可以選擇轉(zhuǎn)內(nèi)銷或者作為低價(jià)貨存在港口等待時(shí)機(jī)。印度新一輪招標(biāo)在即,國際國內(nèi)價(jià)格將得到提振。
總的來說,中國尿素開始在國際上走出相對(duì)獨(dú)立行情,貿(mào)易商通過進(jìn)口中國來做多國際價(jià)格。
供給緊張有望持續(xù),利好低成本龍頭企業(yè)。
年底財(cái)政部將出臺(tái)新一年關(guān)稅調(diào)整方案。目前業(yè)內(nèi)對(duì)明年尿素出口關(guān)稅恢復(fù)的可能性存在討論,從側(cè)面體現(xiàn)出對(duì)明年行業(yè)供應(yīng)緊張的預(yù)期。開工率的持續(xù)低迷,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步規(guī)范化,進(jìn)出口貿(mào)易的變化都預(yù)示著尿素行業(yè)將迎來景氣新周期,建議關(guān)注低成本龍頭企業(yè),如中國心連心化肥(1866.HK)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能退出不及預(yù)期;煤炭、天然氣價(jià)格波動(dòng)。
