限氣后尿素價格大幅上漲。上周國內尿素市場受限氣影響,開工率驟降,目前全行業(yè)開工率環(huán)比上周下降4.1個百分點至44.2%,其中氣頭開工率下降10.2個百分點至24.7%,國內主產(chǎn)區(qū)價格普遍上漲至約1800-1900元/噸。2017年1-2月國內表觀消費量合計約859萬噸,按照目前開工率預計2018春耕季將存在較大供需缺口,而目前國內企業(yè)基本零庫存,港口庫存也處在往年一半以下水平,部分國際貨源流入國內市場表明中國和亞洲尿素貿(mào)易格局生變,國內貨源緊張下強烈看好后期尿素價格彈性向上。
預計 2018 年后全球供給增長低于需求增長。 根據(jù) IFA 及 CRU 消息,2015 年至 2017 年,全球除中國外產(chǎn)能增長年均近 600 萬噸, 預期 2018年至 2020 年年均 200 萬噸左右。根據(jù) YARA 信息, 過去十年尿素全球消費增速 300 萬噸/年, 預計 2018 年起產(chǎn)能增長已經(jīng)低于消費增速,供給增速斷崖式下滑, 供需格局好轉。
中國尿素供給實際收縮近千萬噸。由于 2016 年中煤炭價格上漲,以及電價氣價優(yōu)惠相繼取消, 超過 2000 萬噸產(chǎn)能固定床尿素成本劣勢凸顯, 停車增多。 根據(jù)百川信息, 中國尿素日產(chǎn)已經(jīng)從 2016 年初 17-20萬噸/日下滑到 16 年下半年 14-15 萬噸/日, 并在 2017 年全年維持在 14萬噸左右。測算近千萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)近一年,產(chǎn)能收縮效應明顯。
華北氣荒加劇冬季氣頭尿素停產(chǎn),中國望現(xiàn)供給短缺。 臨近冬季,華北氣荒加劇川渝氣頭降負荷步伐, 根據(jù)百川, 氣荒影響近 1 萬噸/日產(chǎn)量。今冬氣頭尿素開工率預期將創(chuàng)下新低, 結合目前供應情況,我們測算今明兩年國內尿素市場將現(xiàn)數(shù)百萬噸級別的供應缺口,看好明年尿素價格中樞在 1800 元/噸以上。
取暖季來臨后限氣保供背景下LNG、甲醇和尿素連環(huán)投資行情突顯,目前華東地區(qū)已經(jīng)上漲至9100元/噸左右的價格,華東甲醇接近3700元/噸的近年高點。川渝地區(qū)天然氣工業(yè)用戶的被動停產(chǎn)將加劇尿素等產(chǎn)品的供給緊張局面,所以重點關注天然氣供應緊張下的尿素和甲醇行業(yè),以及煤改氣影響下的LNG投資機會。
全球氣價上漲驅動尿素價格中樞上升。根據(jù) wind, 美國氣價進入上升通道,從 2016 年低點 1.5 美元/MMBTU 到目前已經(jīng)超過 3 美元。預期中國“煤改氣”提升未來天然氣需求, 油價進入上升通道,均將進一步帶動天然氣價格, 根據(jù) CF 公告, 天然氣成本占據(jù)氣頭尿素現(xiàn)金成本 50%以上, 氣價提升全球氣頭尿素成本, 驅動價格中樞上移。
投資觀點:
根據(jù)供給需求定律：
1、預計全球尿素 18 年以后產(chǎn)能增長低于需求增長,供需格局好轉;
2、多因素導致中國產(chǎn)能收縮明顯, 國內望現(xiàn)供應缺口;海外氣價提高氣頭尿素成本,預期明年尿素價格中樞將會上移；
3、化工周期傳統(tǒng)旺季已過,但環(huán)保約束提升行業(yè)集中度邏輯仍持續(xù),仍堅定看好。京津冀“ 2+26” 巡查組已開始至明年 3 月,后續(xù)周期去偽存真,看好偏下游消費旺季持續(xù)的周期尿素、維生素等周期需要等待明年初下游需求驗證。
