我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)已迎來(lái)確定性底部回暖，春季旺季行情中有望量?jī)r(jià)齊升。
需求端邊際向好：全球及中國(guó)種植面積和作物單產(chǎn)穩(wěn)中有升。②以玉米為代表的下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格步入上行通道，其中玉米供需格局逆轉(zhuǎn)、庫(kù)存加速去化，價(jià)格確定性上漲。③供給側(cè)改革推動(dòng)用肥結(jié)構(gòu)優(yōu)化，化肥零增長(zhǎng)方案助推復(fù)合化率進(jìn)一步提升，政策導(dǎo)向疊加居民消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)作物比重持續(xù)增長(zhǎng)，新型差異化復(fù)合肥需求有望擴(kuò)大。
供給端持續(xù)優(yōu)化：①?gòu)?fù)合肥行業(yè)已無(wú)新增產(chǎn)能。②受環(huán)保、政策、成本等因素疊加影響，落后產(chǎn)能持續(xù)出清。③行業(yè)集中度穩(wěn)步提高，龍頭企業(yè)市占率提升。③進(jìn)口配額限制國(guó)外產(chǎn)能進(jìn)入中國(guó)市常
成本推動(dòng)價(jià)格上漲，盈利能力有望隨價(jià)差向上修復(fù)。①單質(zhì)肥(氮磷鉀)自4Q2017起相繼上漲，成為本輪復(fù)合肥漲價(jià)的核心推動(dòng)力。②未來(lái)5個(gè)月仍為備肥+用肥傳統(tǒng)旺季，看好后續(xù)補(bǔ)庫(kù)存需求推動(dòng)復(fù)合肥價(jià)格繼續(xù)上漲。③復(fù)合肥價(jià)差彈性不大但邊際向上，當(dāng)前復(fù)合肥與原材料價(jià)格580元/噸居于歷史底部區(qū)間，無(wú)論是從行業(yè)定價(jià)模式還是從化肥與下游農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)來(lái)說(shuō)，復(fù)合肥通過漲價(jià)完成成本轉(zhuǎn)嫁都是較為通暢的。④行業(yè)盈利能力位于底部，雖彈性不大但存在隨價(jià)差向上修復(fù)空間，我們測(cè)算目前價(jià)格下，行業(yè)平均毛利率19.5%，凈利率7.2%，行業(yè)整體盈利能力已觸底部區(qū)間。
目前行業(yè)估值尚處底部區(qū)間，具備安全邊際，盈利性改善帶來(lái)投資良機(jī)。復(fù)合肥行業(yè)需求回暖、供給集中度提升、盈利性改善帶來(lái)投資良機(jī)，推薦龍頭公司新洋豐、史丹利、金正大(停牌)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌;單質(zhì)肥、復(fù)合肥價(jià)格下滑;國(guó)內(nèi)環(huán)保政策執(zhí)行力度不及預(yù)期;市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

• ·>復(fù)合肥行業(yè)深度報(bào)告：行業(yè)確定性底部回暖，看好春季旺季行情

  2018-1-12

• ·原料價(jià)格不安分，復(fù)合肥下游備肥有幾何？

  2018-1-11

• ·尿素價(jià)格穩(wěn)中走軟 復(fù)合肥成交一般

  2018-1-11

• ·復(fù)合肥價(jià)格還漲？

  2018-1-11

• ·尿素價(jià)格以穩(wěn)為主 復(fù)合肥成交一般

  2018-1-9

• ·尿素價(jià)格有所回落 復(fù)合肥成交一般

  2018-1-8

• ·近期復(fù)合肥價(jià)格走勢(shì)分析及預(yù)測(cè)1.5

  2018-1-5

• ·復(fù)合肥：市場(chǎng)觀望再觀望

  2018-1-5

• ·尿素價(jià)格穩(wěn)定為主 復(fù)合肥成交一般

  2018-1-4

• ·尿素價(jià)格有漲有落 復(fù)合肥市場(chǎng)清淡

  2018-1-3