化工行業(yè)
1、農(nóng)產(chǎn)品漲價預(yù)期漸起,有望拉動農(nóng)藥行業(yè)景氣
農(nóng)產(chǎn)品價格自2014年以來一直底部震蕩。2016年至今,油價從30美元/桶爬升至70美元/桶,油價中樞上行有望帶動農(nóng)產(chǎn)品需求向好,價格上行。供給端,太平洋部分地區(qū)已經(jīng)確定發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象,農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)期在減少,漲價預(yù)期漸起。農(nóng)產(chǎn)品價格步入上行周期,將提高種植凈收益從而提高農(nóng)藥投入。從歷史上看,農(nóng)產(chǎn)品價格對農(nóng)藥價格的領(lǐng)先大概存在1-2年左右的時間。
2、農(nóng)化巨頭啟動補(bǔ)庫存周期
在經(jīng)歷了2015年和2016年的去庫存之后,海外農(nóng)化巨頭在2017年迎來了營收和庫存雙回升,孟山都2017年農(nóng)化業(yè)務(wù)營收同比增長6.1%,庫存同比增長3.1%。歷史上農(nóng)化巨頭的補(bǔ)庫存周期一般持續(xù)2-3年。隨著農(nóng)產(chǎn)品價格上行,農(nóng)化補(bǔ)庫存進(jìn)行,原藥需求將迎來上升周期。
3、環(huán)保促進(jìn)供給端收縮,原藥龍頭議價能力提升
環(huán)保重壓之下,農(nóng)藥供給端收縮明顯,2017年中國農(nóng)藥產(chǎn)量同比下滑8.7%,2018年3月中國農(nóng)藥產(chǎn)量累計同比下滑11.5%。小產(chǎn)能退出使得農(nóng)藥龍頭市占率提高,進(jìn)而提高龍頭議價能力。2017年國內(nèi)農(nóng)藥龍頭平均毛利率相比2016年提升接近6個百分點,國內(nèi)原藥龍頭迎來高毛利時代。2018年環(huán)保繼續(xù)保持高壓,后續(xù)繼續(xù)推進(jìn)的工作包括中央環(huán)保督察回頭看、第八屆全國環(huán)保大會和排污許可證核查等。農(nóng)藥作為高污染行業(yè)將成為監(jiān)管重點,國內(nèi)原藥龍頭的毛利率有望繼續(xù)提升。
4、國內(nèi)農(nóng)藥原藥龍頭迎來上升通道
對于國內(nèi)農(nóng)藥原藥,尤其是龍頭企業(yè)而言,內(nèi)有供給側(cè)收縮,外有需求增長,未來的2-3年有望迎來高毛利景氣大年。擺脫下游巨頭對原藥毛利率的壓縮后,龍頭企業(yè)將更有余力投入研發(fā)和進(jìn)行資本開支,謀取更大的發(fā)展,國內(nèi)農(nóng)藥原藥龍頭迎來了難得的上升通道。我們建議投資者關(guān)注農(nóng)藥板塊投資機(jī)會,尤其是各子行業(yè)龍頭,強(qiáng)烈推薦麥草畏和草銨膦對應(yīng)的揚農(nóng)化工、利爾化學(xué)和長青股份,同時建議關(guān)注廣信股份、紅太陽、諾普信和沙隆達(dá)A等。
5、風(fēng)險提示:
環(huán)保放松,油價下行,農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)低迷,標(biāo)的公司主營產(chǎn)品價格大幅下行,標(biāo)的公司項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。
