磷礦石產(chǎn)量下降是趨勢。2017年我國多個磷礦主產(chǎn)區(qū)出臺限產(chǎn)停產(chǎn)政策,四川德陽地區(qū)(什邡、綿竹)300萬噸磷礦產(chǎn)能永久關(guān)閉,湖北宜昌主動控制磷礦開采規(guī)模,2018年磷礦產(chǎn)量控制在1000萬噸,較2017年下降300萬噸,連續(xù)三年呈下降趨勢。2017年,我國磷礦石產(chǎn)量1.23億噸,較2016年下滑2127萬噸,同比下降15%,是行業(yè)多年來首次出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。產(chǎn)量下降的趨勢仍在延續(xù),2018年1-4月,我國累計生產(chǎn)磷礦石3270萬噸,去年同期為4694萬噸,下降1424萬噸,同比下降30%。
中東北非地區(qū)新增磷肥產(chǎn)能開始投放。我們梳理了2018-2022年全球磷肥供需變化:此輪中東北非地區(qū)磷肥新增產(chǎn)能投放開始于2017年,2018年高成本產(chǎn)能PlantCity的關(guān)閉極大抵消了新增產(chǎn)能的投放量,如若不考慮中國磷肥行業(yè)去產(chǎn)能以及其他高成本磷肥產(chǎn)能關(guān)閉,2019年將會是全球磷肥行業(yè)供給過剩壓力最大的一年,此后隨著全球磷肥需求的持續(xù)增長,供給過剩壓力將逐年緩解,相應(yīng)的全球磷肥開工率在2019年將會是低點,此后逐年回升。
中國磷肥行業(yè)亦將迎來整合。受磷礦整合以及沿江一公里搬遷等環(huán)保政策的影響,未來三年中國磷肥行業(yè)亦將迎來整合,其中一銨企業(yè)多分布在湖北與四川,中小企業(yè)較多,整合力度將強于二銨行業(yè)。而從全球范圍內(nèi)來看,如若中國磷肥行業(yè)整合力度到位,是可以對沖掉未來幾年中東北非地區(qū)新增產(chǎn)能的投放量的。目前,一銨行業(yè)整合已初見成效,17年下半年以來,受磷礦整合以及環(huán)保趨嚴影響,眾多一銨企業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn),四川一銨企業(yè)生產(chǎn)成本推漲,湖北龍頭企業(yè)議價權(quán)凸顯,一銨價差改善明顯,2018年以來一銨平均價差(只考慮原材料成本的變化)為562元/噸,而2017年同期為386元/噸,上漲46%。
看好擁有磷礦資源的垂直一體化企業(yè)。未來三年中國磷礦-磷肥產(chǎn)業(yè)鏈將迎來整合,一方面磷礦行業(yè)整合,磷礦石資源的稀缺性將得以體現(xiàn),進而倒逼下游磷肥行業(yè)整合,另一方面,長江大保護、沿江一公里等環(huán)保政策將淘汰部分不具搬遷實力的中小磷肥企業(yè),磷肥行業(yè)集中度及企業(yè)盈利能力將得到提升,我們看好擁有磷礦資源的垂直一體化企業(yè),建議關(guān)注云天化(600096)、新洋豐(000902)、司爾特(002538)、興發(fā)集團(600141)以及六國化工(600470)。
風(fēng)險因素:國際磷肥需求增長不及預(yù)期;新增產(chǎn)能投放進度超前或推后;現(xiàn)有磷肥企業(yè)提高開工率;中國磷礦行業(yè)整合不達預(yù)期;沿江一公里搬遷存在較大不確定性;環(huán)保政策存在較大不確定性。
