一、上半年供應(yīng)情況
1.原煤產(chǎn)量：1-5月累計原煤產(chǎn)量145314.3萬噸，比去年同期增加了4533萬噸，增速為3.22%，產(chǎn)能釋放明顯。
2.北方港調(diào)入量：由于國家保供應(yīng)政策的持續(xù)影響，北方港一直維持相對高位的調(diào)入量。分港口看，其中國投曹妃甸和國投京唐港的調(diào)入量增加尤為明顯，曹妃甸地區(qū)由于有蒙冀線鐵路的增量，5月以后，調(diào)入量明顯 遠(yuǎn)高于往年同期。目前面臨迎峰度夏，國家對供應(yīng)這塊會有更加積極的協(xié)調(diào)，預(yù)計高調(diào)入量的情況仍大概率會繼續(xù)延續(xù)。
3.進(jìn)口煤：由于年初國家短暫放開進(jìn)口煤政策，1-5月累計進(jìn)口煤的12003萬噸，比去年同期增加了838萬噸，同比累計增幅7.5%。4月份開始限制二類港口進(jìn)口動力煤，同時也對一類港口進(jìn)行了一定的限制（比如延長通關(guān)時間等），對4月后的進(jìn)口量造成了一定的影響。目前，為迎峰度夏，目前主要港口對終端進(jìn)口煤采購已經(jīng)逐步放開。
4.庫存：在持續(xù)高調(diào)入量的影響下，中國主流煤炭港口日均庫存庫存遠(yuǎn)高于去年同期，江內(nèi)庫存增幅較為明顯，北方港口中以京唐港及秦皇島港庫存較多，均達(dá)到了20%以上的增幅。
出于對今年發(fā)電量會有大幅增加的普遍認(rèn)識，電廠上半年補(bǔ)庫積極，其中六大電已于近期補(bǔ)到了1500萬噸的高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期，且高于近四年來的高點(diǎn)。重點(diǎn)電廠庫存二季度以來也在持續(xù)的增加，達(dá)到7500萬噸左右的位置，保持可用天數(shù)在20天以上的安全區(qū)域。
總體來看，六大電上半年日均庫存站上1200多萬噸，同比增加了12.01%。重點(diǎn)電廠日均庫存接近6300萬噸，同比也增長了7.36%。
二、上半年需求情況
1.港口調(diào)出量：從港口吞吐量上來看，今年調(diào)出量也維持在相對高位，北方主要港口均較去年有所提升，其中國投曹妃甸港和國投京唐港的吞吐量增加的尤其明顯，同比增幅在20%以上。
2.電廠日耗：今年延續(xù)了去年高日耗高需求的情況，從重點(diǎn)電廠的日耗來看，基本上全年都在去年日耗之上，尤其是今年年初，日耗明顯大幅高于往年，且高于去年旺季最高值。1-6月重點(diǎn)電廠的日均耗煤同比增長了12%，增幅巨大。同時，今年的華南高溫天氣來的比以往都要提前，5月份沿海六大電的日耗峰值已超過80萬噸/天，月均日耗站上70萬噸/天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期。1-6月六大電的日均耗煤量也有10%的增長。
3.發(fā)電情況：從發(fā)電數(shù)據(jù)上來看，今年上半年的發(fā)電量同比有5%以上的增幅，而由于水電發(fā)力的時間較晚，火電承擔(dān)了主要的增發(fā)壓力，與去年同期相比，火電發(fā)電量增加9%以上。尤其進(jìn)入5月份之后水電的發(fā)電量逐步上升，在一定程度上緩解了火電壓力，導(dǎo)致電廠目前采購動力煤節(jié)奏放緩。但水電已接近滿發(fā)的狀態(tài)，可增長的空間并不大，如后期用電需求進(jìn)一步快速增長，火電仍將面臨較大的增發(fā)壓力。綜合來看總發(fā)電量在旺季仍有增長空間。
4.耗煤情況：今年用電量除占比最少的第一產(chǎn)業(yè)用電有所下降之外，其他均有不小的增幅。其中以第三產(chǎn)業(yè)增幅最大，同比增幅20%以上。第二產(chǎn)業(yè)同比增長雖然不高，但是基數(shù)最大，因此用電絕對增加值中，第二產(chǎn)業(yè)是增幅最大的。同時隨著城鄉(xiāng)居明生活水平的提高及高溫天氣的提早到來，城鄉(xiāng)居明的用電也有不小的增長，同比增幅達(dá)14.69%。
三、綜合分析
1.貨船比：今年春節(jié)后，由于春節(jié)期間大量備貨及持續(xù)進(jìn)口外煤，北方港采購基本停止采購市場煤，僅以拉長協(xié)煤為主，北方港庫存堆積，貨船比一度達(dá)到20以上的高位，貨船比在一路上行的過程中也伴隨著價格的下跌。隨著4月初的進(jìn)口煤限制及高溫天氣提前到來的旺季備貨，北方港到港船只急速增加，貨船比快速下行，同時價格也開始了快速反彈，5月底跌到接近5的低位。目前電廠這一輪補(bǔ)庫基本結(jié)束，同時水電開始發(fā)力，貨船比再度上行，價格也開始趨弱。
從今年走勢看，貨船比明顯與價格有著高度反相關(guān)，目前貨船比在10左右，處于中等偏高的水平，未來價格仍屬弱勢。
2.進(jìn)口煤：對于南方港口，進(jìn)口煤價格相對于國內(nèi)煤來說，一直是有優(yōu)勢的，哪怕春節(jié)后，在進(jìn)口煤放開的情況下，大量進(jìn)口，導(dǎo)致優(yōu)勢快速縮小，但也仍然維持一定的優(yōu)勢。
目前，為了迎峰度夏，南方港口的電廠采購進(jìn)口煤暫不受限制，通關(guān)時間也正常。而廣州港正常企業(yè)也可進(jìn)口，通關(guān)時間也較為正常，但是目前堵港嚴(yán)重。
七八月份是傳統(tǒng)的旺季，這期間重新限制進(jìn)口煤的可能性并不大。但是等旺季過去，8月之前過多的進(jìn)口會擠占下半年煤炭的進(jìn)口額度（進(jìn)口額度雖沒有明確的文件指示，但是從這兩年的進(jìn)口量和政策能大概推測出），同時出于保外匯和保供給側(cè)改革果實(shí)的需要。三季度末重新限制進(jìn)口煤是大概率事件。
3.旺季分析：7,8月份作為傳統(tǒng)的旺季，相較于6月份發(fā)電量和日耗均會有不小的增加，去年日耗更是增加的十分明顯。其中2017年六大電日耗去年7月比6月增加了14.93%，8月日耗比6月更是增加了26.91%，較2016年的增速均增加了接近50%。
而重點(diǎn)電廠去年7月日耗較6月增加18.4%，比六大電增幅更高。但8月份只增加了20.55%，不如六大電，但是也在20%以上的高位。假設(shè)重點(diǎn)電廠如果在七八月份維持六月份的供煤速度，耗煤量維持增速，那么七月份會消耗1054萬噸庫存，八月份會消耗1271萬噸庫存，合計2300萬噸左右，重點(diǎn)電庫存降至5100萬噸附近，跟去年同期基本持平。再加上主要港口的庫存增量，總體對于旺季的判斷是，會消耗目前高企的庫存，但是保供壓力并不大。
四、結(jié)論
綜上所述，今年總體需求增長旺盛，產(chǎn)量雖未增加，但是運(yùn)輸上有保障和進(jìn)口上有增量。為迎峰度夏，從發(fā)改委到電廠都已提前做好準(zhǔn)備，且旺季炒作提前。前期走勢淡季不淡，則會導(dǎo)致后期走勢可能會面臨旺季不旺。因此預(yù)計旺季到來之時并不會有太多的上漲，而且可能會在旺季尚未結(jié)束即開始下跌。
旺季結(jié)束之后，隨著進(jìn)口煤的再度被限制，以及供暖煤的炒作，預(yù)計會再有一波上行，上行高度取決于旺季時消耗的庫存情況。如旺季并未消耗一定的庫存（重點(diǎn)港口庫存消耗到5500萬噸以下），則進(jìn)口煤限制之后，也僅僅只有個小反彈后會再度下行。
