磷礦減產邏輯依舊。2018年1-7月,我國累計生產磷礦石6133萬噸,去年同期為8721萬噸,下降2588萬噸,同比下降30%。2018年7月初,湖北低品位礦石價格上漲30元/噸;2018年7月下旬,貴州高品位礦石價格上漲50-60元/噸,目前市場正在觀察新價格的落實情況。未來磷礦石產量下降是趨勢,價格將持續(xù)強勢運行。
國際磷肥新增產能不足為懼,中國磷肥產量將持續(xù)受到壓制。當下磷肥行業(yè)是存在比較大的預期差的,一個是國際磷肥新增產能不足為懼,一個是中國的磷肥產量將持續(xù)受到壓制。我們更新了2018-2022年全球磷肥供需平衡表,做了兩處修正,一是修正了沙特二期項目的產能釋放進度(MWSPC項目雖已于2017年8月投產,但因選礦遭遇較大困難,產量提升非常緩慢,原本預計2019年年中投產,預計投產時間推后1-2年),二是更新了Nutrien關閉Redwater工廠,結果顯示2019年國際市場大體供需平衡,并不存在過剩,不會對中國的磷肥出口造成擠壓。而受六大因素影響,包括環(huán)保、磷礦整合、磷肥企業(yè)的搬遷改造、磷石膏"以渣定產"、渣場陸續(xù)到服役期、甕福以及開磷的深度協(xié)同,中國磷肥產量將持續(xù)受到壓制,將會是國際市場的一個新變數。
看好擁有磷礦資源的垂直一體化企業(yè)。全球除中國之外磷肥需求依然穩(wěn)健增長,新增產能建設放緩,疊加中國磷肥產量下降,未來幾年國際磷肥市場將處于緊平衡,我們將會觀察到除中國以外的其他磷肥企業(yè)開工率上行,看好產業(yè)鏈景氣至少延續(xù)至2020年。未來中國的磷肥出口可能會下降,但并非源于國際新增產能的擠壓,而是來自于中國磷肥自身產量的下降。我們看好擁有磷礦資源的垂直一體化企業(yè),建議關注云天化(600096)、興發(fā)集團(600141)、以及新洋豐(000902)。
