今年以來國內(nèi)尿素的表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢，而受海外需求推動近期國際價格持續(xù)上漲，8月底國內(nèi)外尿素價格倒掛局面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。延續(xù)我們年初發(fā)布報(bào)告的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為供需格局的修復(fù)將持續(xù)支撐行業(yè)景氣：
核心觀點(diǎn)
海內(nèi)外市場價格倒掛首現(xiàn)反轉(zhuǎn)：尿素?zé)o疑是今年化肥中最為強(qiáng)勢的品種，受國內(nèi)供給出清及成本支撐，年初以來尿素旺季高位淡季不淡。而受海外需求推動，8月底起中東尿素FOB突破300美元/噸重要關(guān)口，海內(nèi)外尿素近年來價格倒掛首現(xiàn)反轉(zhuǎn)。而且當(dāng)前印度尿素庫存約40萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期120萬噸水平；面對其即將到來的國內(nèi)銷售旺季，印度有望繼續(xù)開啟招標(biāo)節(jié)奏。此外巴西、法國等主要進(jìn)口國也將迎來尿素進(jìn)口高峰季，持續(xù)提振海外需求同時支撐國內(nèi)行情。
我國尿素持續(xù)減產(chǎn)收緊國際供應(yīng)：受環(huán)保壓力制約，我國尿素今年持續(xù)減產(chǎn)，1至8月我國尿素累計(jì)產(chǎn)量同比下滑12%，全年尿素產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會超過5500萬噸。國內(nèi)減量也推動出口進(jìn)一步收縮，今年上半年尿素出口量同比下滑74%。我們認(rèn)為尿素出口再次大幅減少不僅僅是因?yàn)榍捌趪鴥?nèi)外價格倒掛帶來的市場競爭力因素，而是因?yàn)楣┙o確有不足。我國尿素減量進(jìn)一步造成國際供給收縮，全球尿素供需緊平衡趨勢更加確定。
天然氣價格上漲推高海外成本：年初以來國際天然氣價格持續(xù)上漲，海外以主要以天然氣為原料的裝置生產(chǎn)成本將上漲。一方面油價中樞上漲對氣價有支撐；而另一方面，隨著我國天然氣推廣政策的推動，全球天然氣供給也將趨緊，有望進(jìn)一步對全球尿素成本曲線形成強(qiáng)力推升。全球氣價上漲有利于我國尿素國際競爭力恢復(fù)，進(jìn)一步利好我國尿素供需格局。
投資建議與投資標(biāo)的
我們持續(xù)看好未來尿素的盈利改善，建議關(guān)注龍頭企業(yè)陽煤化工(600691，買入)、華魯恒升(600426，買入)、魯西化工(000830，買入)；此外目前氮磷鉀單質(zhì)肥的強(qiáng)勢有助于復(fù)合肥市場競爭力的修復(fù)，具有領(lǐng)先的成本控制和轉(zhuǎn)移能力的企業(yè)最為受益，建議關(guān)注具有成本和渠道優(yōu)勢的復(fù)合肥龍頭企業(yè)新洋豐(000902，未評級)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)供給側(cè)收緊不及預(yù)期。
