關(guān)鍵詞：尿素
　　研究報告內(nèi)容摘要：
　　全球新增產(chǎn)能有限、國內(nèi)去產(chǎn)能進行時，尿素供需格局將繼續(xù)改善
　　未來新增產(chǎn)能受政策影響投放受限，全球尿素產(chǎn)能呈下滑趨勢，需求端仍維持穩(wěn)定增長，尿素供需格局持續(xù)改善。全球尿素產(chǎn)能自2011年到2017年起經(jīng)歷了一輪快速擴張，從1.84億噸增長至2.23億噸，年復合增速為2.5%。目前全球尿素產(chǎn)能較為集中，除中國之外主要分布于中東、東歐和東南亞等以出口導向為主的區(qū)域，未來全球新增產(chǎn)能中，主要以伊朗和美國這些天然氣成本相對低廉的國家為主。我們判斷，隨著高成本尿素產(chǎn)能的逐步退出，未來3年內(nèi)全球產(chǎn)能將出現(xiàn)小幅回落。我國尿素產(chǎn)能2015年后呈下降趨勢，2018年國內(nèi)尿素總產(chǎn)能約7444萬噸，其中長期停車或轉(zhuǎn)產(chǎn)產(chǎn)能783萬噸，目前有效產(chǎn)能利用率約為70%。未來中國新增產(chǎn)能受政策影響投放受限，供暖季限氣也將影響國內(nèi)20%尿素產(chǎn)能的開工率。需求端全球尿素表觀消費量仍維持3%左右的增速增長，全球供需格局持續(xù)改善。
　　油價走高支撐尿素價格，我國煤頭尿素重獲成本優(yōu)勢，出口增長空間大
　　國內(nèi)煤制尿素產(chǎn)能與天然氣制尿素產(chǎn)能占比約為80%、20%，國外均為天然氣制尿素。在高油價時代背景下，天然氣價走高將對尿素價格形成成本支撐。我國尿素在2015年峰值時期約有1500萬噸出口量，而隨著2015年-2017年油價走低，煤制尿素成本優(yōu)勢不在，到2017年我國出口尿素僅500萬噸。2018年隨著美國對伊朗的制裁，伊朗有約300萬噸的尿素產(chǎn)能或?qū)�無法出口；印度新建產(chǎn)能速度落后于計劃，需求缺口仍然存在，尿素海外需求空間已經(jīng)打開。受高油價影響，我國煤頭尿素已重獲成本優(yōu)勢。煤頭水煤漿技術(shù)的成本最低，保持在1200元/噸以下，煤頭固定床定床和天然氣制尿素則較之高約300元/噸左右。與全球行業(yè)平均成本220美金~255美金相比，我國水煤漿尿素已具備成本優(yōu)勢，隨著未來天然氣與油價價格進一步走高，煤制尿素成本優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。
　　投資建議：推薦具有成本優(yōu)勢的華魯恒升和魯西化工
　　在高油價環(huán)境，煤制尿素的成本優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)，我們重點推薦具備200萬噸尿素產(chǎn)能的華魯恒升，建議關(guān)注擁有尿素產(chǎn)能500萬噸的陽煤化工，具備125萬噸尿素產(chǎn)能的魯西化工，尿素價格每漲100塊錢，華魯恒升、陽煤化工和魯西化工的EPS將分別增厚0.08元、0.18元和0.06元。
　　風險提示
　　天然氣價格大幅下滑，尿素價格大幅下滑。

• ·基礎(chǔ)化工尿素行業(yè)深度報告

  2018/11/9

• ·本周國內(nèi)尿素市場報價震蕩調(diào)整下行

  2018/11/9

• ·印標&限氣利好或重疊 能否助漲尿素再起飛

  2018/11/8

• ·尿素不怕漲價，怕的是反復！

  2018/11/5

• ·多地尿素主流報價2200元/噸 年底價格還能突破2500元大關(guān)？

  2018/10/30

• ·尿素市場周度開工率解析

  2018/10/29

• ·尿素博弈再起　炒漲難以為繼

  2018/10/29

• ·尿素沒的炒了？

  2018/10/26

• ·尿素價格，這是撐不住了嗎？

  2018/10/26

• ·尿素再降溫　經(jīng)銷商恐“人財兩空”？

  2018/10/25