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| 國內(nèi)化肥市場(chǎng)每日走勢(shì)評(píng)述 |
| 國內(nèi)尿素市場(chǎng)動(dòng)態(tài)簡(jiǎn)報(bào) |
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| 魯西化工：面臨重大歷史機(jī)遇 http://www.cndojo.cn 2007-3-20 13:10:51 瀏覽： |
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| 公司3月13日公告獲準(zhǔn)發(fā)行5億融資券 股價(jià)今年以來已實(shí)現(xiàn)翻番 公司正面臨規(guī)模擴(kuò)張成國內(nèi)第一大化肥企業(yè) 當(dāng)前股價(jià)：目標(biāo)股價(jià)： 今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí) 公司視點(diǎn) 銀河證券 李國洪 公司目前擁有100萬噸尿素、85萬噸復(fù)合肥和60萬噸復(fù)混肥的生產(chǎn)裝置，是國內(nèi)特大型化肥生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)以煤為原料的最大尿素生產(chǎn)企業(yè)。近期非公開發(fā)行股票募集資金凈額60，234.6萬元，全部用于年產(chǎn)21萬噸合成氨、4萬噸甲醇及30萬噸尿素項(xiàng)目。2007年4月該項(xiàng)目完成后公司將有130萬噸尿素，81萬噸合成氨、4萬噸甲醇，加上125萬噸復(fù)合肥，將成為比瀘天化和中海石油化學(xué)還大的全國第一大化肥生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)十分明顯。 煤頭優(yōu)勢(shì)大于氣頭 受高油價(jià)影響，目前油頭尿素企業(yè)停產(chǎn)已有兩年多。尿素企業(yè)只剩氣頭和煤頭兩類。天然氣是氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)所需的主要原材料，國家已明確表態(tài)未來幾年將繼續(xù)提高天然氣價(jià)格，并逐漸將化肥用二檔優(yōu)惠氣價(jià)提高至和一檔工業(yè)氣價(jià)并軌。成本的上漲將給氣頭尿素企業(yè)的盈利水平帶來較大影響。目前氣頭尿素企業(yè)天然氣的采購平均價(jià)已經(jīng)達(dá)到0.98元/立方米，成本已經(jīng)高于700元/噸煤頭企業(yè)，而且未來煤炭漲價(jià)幅度會(huì)遠(yuǎn)低于天然氣漲價(jià)幅度。因?yàn)橹袊禾績(jī)?chǔ)量和開采能力充足，隨著交通環(huán)境的改善，煤炭?jī)r(jià)格理應(yīng)有所回落，而天然氣是清潔能源，政府會(huì)逐漸改變過去定價(jià)明顯偏低的狀況。 公司規(guī)模不斷擴(kuò)張 山東省的魯西煤炭資源十分豐富，對(duì)魯西化工發(fā)展煤頭化肥十分有利，目前公司優(yōu)質(zhì)肥煤成本不到700元/噸，與百萬噸大型氣肥成本相當(dāng)，而氣頭化肥享受著國家優(yōu)惠的天然氣價(jià)，一但放開肥價(jià)取消優(yōu)惠政策出臺(tái)，魯西化工與大型氣頭肥商相比將有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而證券市場(chǎng)并沒有注意到這一優(yōu)勢(shì)，相對(duì)云天化等氣頭化肥股價(jià)漲幅，魯西化工明顯偏低。 河南、四川、山東、湖南、江西、湖北、黑龍江、河北、安徽、吉林是中國十大產(chǎn)糧大省，山東的壽光又是中國最大的蔬菜基地。魯西周邊化肥市場(chǎng)需求旺盛，而化肥生產(chǎn)企業(yè)較少（中國的化肥生產(chǎn)商大量集中在四川周邊，如瀘天化、云天化、四川美豐、川化股份、赤天化等）。因此，魯西地區(qū)化肥供給急需擴(kuò)張，當(dāng)?shù)氐幕适袌?chǎng)需求要求魯西化工不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，因此我們預(yù)計(jì)公司在此次非公開發(fā)行項(xiàng)目完成后可能還將以增發(fā)等方式擴(kuò)大產(chǎn)能以適應(yīng)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。 尿素行業(yè)面臨重大政策機(jī)遇 我國政策限制了尿素1650元/噸的出廠最高限價(jià)，但配套出臺(tái)了取消化肥企業(yè)增值稅、優(yōu)惠化肥運(yùn)輸、給化肥用天然氣優(yōu)惠價(jià)格等一系列有利化肥生產(chǎn)商的措施。近期，中國氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)將《關(guān)于全國大中型氮肥企業(yè)對(duì)化肥價(jià)格放開政策研討情況的報(bào)告》上報(bào)國家發(fā)改委，建議取消尿素價(jià)格管制。 在目前2200多元/噸的國際尿素價(jià)格下，放開尿素價(jià)格取消優(yōu)惠政策十分有利于化肥生產(chǎn)企業(yè)，因?yàn)樗麄兊匿N售價(jià)格能夠提升500多元/噸，而取消優(yōu)惠帶來的成本增加不過250元/噸，故此政策一但執(zhí)行化肥生產(chǎn)企業(yè)受益較大，特別是煤頭化肥企業(yè)，由于放開化肥價(jià)格后會(huì)取消給化肥用天然氣優(yōu)惠價(jià)格，而煤頭企業(yè)不用天然氣，煤炭?jī)r(jià)格又從來沒有得到過優(yōu)惠。對(duì)于化肥企業(yè)增值稅由于化肥企業(yè)一般都有自己的銷售網(wǎng)絡(luò)直銷給農(nóng)民，而農(nóng)民很少要增值稅票，故此項(xiàng)目政策也影響不大。對(duì)于優(yōu)惠化肥運(yùn)輸?shù)娜∠�，主要�?huì)影響有運(yùn)輸瓶頸的化肥企業(yè)，因魯西化工地處交通便利的山東西部，魯西和豫東地區(qū)自古就是農(nóng)業(yè)重地，魯西化工是銷售半徑最短的化肥類上市公司，因此取消優(yōu)惠化肥運(yùn)輸也不會(huì)對(duì)公司靠造成任何影響。 按魯西化工130萬噸尿素生產(chǎn)規(guī)模，尿素價(jià)格管制放開將給公司帶來直接稅前利潤(rùn)3.25億元，接兩稅并軌后24％所得稅率計(jì)算，2007和2008年可給公司增加凈利潤(rùn)1.235億元和2.47億元，相當(dāng)于每股收益增加0.118元和0.236元。 未來發(fā)展前景及業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分析 隨著我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，“三農(nóng)”問題越來越受到國家的重視，近期陸續(xù)出臺(tái)了若干保證我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展和促進(jìn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)農(nóng)民增收的相關(guān)政策和措施，廣大農(nóng)民的種糧積極性得到極大提高，國內(nèi)化肥市場(chǎng)需求旺盛，07-08年尿素價(jià)格還將處于較高價(jià)位，魯西化工發(fā)展前景十分看好。 預(yù)計(jì)公司06年EPS可達(dá)0.16元，07年EPS為0.38元，08年0.62元。國際估值7.17元，國內(nèi)估值7.59元，平均估值為7.38元。第一目標(biāo)價(jià)7.38元，長(zhǎng)期目標(biāo)12.4元（08年業(yè)績(jī)20倍市盈率）。 主要原因： 1、前述尿素行業(yè)依然運(yùn)行在景氣高峰且對(duì)煤頭尿素最為有利 2、魯西化工擁有豐富的資源優(yōu)勢(shì) 3、2007年國際尿素價(jià)格仍繼續(xù)上漲 4、尿素行業(yè)面臨重大政策機(jī)遇，具備重估價(jià)值。2007年中期尿素價(jià)格管制將全面放開，煤頭尿素受益最大2007年國家可能會(huì)放開尿素價(jià)格管制，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)狀況，國內(nèi)尿素價(jià)格管制放開將給公司帶來直接稅前利潤(rùn)3.25億元。 5、非公開發(fā)行項(xiàng)目完成后，魯西化工將成為全國最大的化肥生產(chǎn)商，規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)明顯。 公司正面臨規(guī)模擴(kuò)張成國內(nèi)第一大化肥企業(yè)和化肥價(jià)格放開的重大歷史機(jī)遇，我們給予重點(diǎn)推薦評(píng)級(jí)。 |
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