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國際磷酸二銨和尿素價格大幅上揚：美國坦帕港DAP的價格從2007年1月初的256美元/噸上漲到3月底的422美元/噸，漲幅高達(dá)65%。

　　美國墨西哥灣尿素價格從2006年11月初的220美元/噸上漲到3月底的362美元/噸，漲幅同樣高達(dá)65%。

　　國際磷酸二銨和尿素上漲的原因：化肥需求不斷增加；原料價格上升推高成本；美國DAP限產(chǎn)保價以及不可抗力導(dǎo)致產(chǎn)能損失。

　　國際化肥價格向國內(nèi)價格的傳導(dǎo)，2007年國內(nèi)化肥價格將高于2006：

　　國際化肥價格的上漲將拉大國內(nèi)外的價差，國內(nèi)生產(chǎn)商的出口熱情高漲，出口加大將導(dǎo)致國內(nèi)資源偏緊，隨著春耕的來臨，用肥高峰到來，國內(nèi)價格將跟隨國際價格上漲，我們估計這一過程需要數(shù)月的時間，可以預(yù)計今年國內(nèi)化肥價格較2006年處于高位。

　　六國化工(12.38,0.91,7.93%)是磷肥行業(yè)首選：公司具有100萬噸磷酸二銨產(chǎn)能，目前排名業(yè)內(nèi)第三位，是唯一的磷酸二銨上市公司。公司將引進(jìn)國外磷酸精制技術(shù)，發(fā)展高附加值精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的升級。

　　由于公司采用濕法磷酸的技術(shù)，成本較采用黃磷工藝路線的熱法磷酸要低，未來極具競爭優(yōu)勢，發(fā)展空間廣闊。我們調(diào)高公司2006年的盈利預(yù)測，預(yù)計06年每股收益為0.61元，2007年為0.79元，2008年由于濕法磷酸的投產(chǎn)，公司將實現(xiàn)1.05元/股的業(yè)績。我們認(rèn)為隨著公司成為精細(xì)磷化工公司，給予07年25倍的目標(biāo)PE是合適的，我們6個月的目標(biāo)價格為15元。

　　近期，國際化肥價格大幅上漲，尤其是磷酸二銨(DAP)和尿素漲幅驚人。美國坦帕港DAP的價格從2007年1月初的256美元/噸上漲到3月底的422美元/噸，漲幅高達(dá)65%。美國墨西哥灣尿素價格從2006年11月初的220美元/噸上漲到3月底的362美元/噸，漲幅同樣高達(dá)65%。

　　尿素行業(yè)首選煤頭企業(yè)：我們認(rèn)為尿素價格的上漲，行業(yè)首選煤頭企業(yè)，華魯恒升(18.06,0.20,1.12%)和柳化股份(15.80,0.22,1.41%)是我們的首選投資對象，氣頭企業(yè)由于天然氣尚未漲價，也值得關(guān)注，但天然氣漲價這把“達(dá)摩克利斯”之劍總是要落下來的。我們預(yù)計華魯恒升07年的每股收益分別為1.09元，07年為1.43元/股，09年達(dá)到1.94元／股。柳化股份07年的每股收益分別為0.93元，07年為1.27元/股，09年達(dá)到1.74元／股。華魯恒升和柳化股份作為持續(xù)增長的非周期性化工龍頭公司，我們認(rèn)為可以給予25～30倍PE估值是合理的，按07年攤薄后的盈利預(yù)測考慮，華魯恒升的12個月目標(biāo)價在27.25～32.70元，柳化股份的12個月目標(biāo)價在23.25～27.90元。

　　美國DAP限產(chǎn)保價以及不可抗力導(dǎo)致產(chǎn)能損失美國嘉吉和IMC合并成立Mosaic公司，總產(chǎn)能達(dá)到1200萬噸/年，成為國際最大的磷酸二銨生產(chǎn)商，對市場的控制力顯著增強。2006年采取了限產(chǎn)保價的措施，2006年美國磷肥產(chǎn)量：

　　DAP883.9萬噸(折純?yōu)?06.6萬噸)，磷酸一銨(MAP)418.9(折純?yōu)?17.8萬噸)，普鈣(TSP)43.5萬噸(折純?yōu)?0萬噸)，較2005年明顯下降。2006年10月11日Mosaic公司的Faustina磷肥廠合成氨生產(chǎn)裝置發(fā)生爆炸，合成氨裝置不得不停產(chǎn)，導(dǎo)致其120萬噸產(chǎn)能低負(fù)荷運轉(zhuǎn)。Mosaic已經(jīng)降低了2007財政年度磷肥銷量計劃，降至850-930萬噸，其中還包括食用和重鈣銷量。

　　因此，美國2007年的磷肥產(chǎn)量控制在1200萬噸左右，較2006年下降130萬噸左右。

　　目前國際市場DAP供求緊張狀況仍在繼續(xù)。美國肥料協(xié)會統(tǒng)計顯示，1月份美國磷肥庫存繼續(xù)下降，至1月31日，DAP/MAP庫存量僅為72.2萬噸，而全球進(jìn)入化肥消費旺季，國際價格有可能繼續(xù)上漲。

　　化肥需求不斷增加由于國際糧食價格的上漲，種植面積不斷擴(kuò)大。特別是近年由于國際上大力發(fā)展乙醇燃料的生物能源，對玉米的需求快速增長，玉米價格的大幅上漲推動了玉米種植面積的擴(kuò)大，從而拉動化肥需求不斷增加。

　　原料價格上升推高成本磷酸二銨的主要原料是合成氨、硫磺和磷礦石，近期國際合成氨和硫磺的價格均出現(xiàn)了顯著上漲，合成氨的價格已經(jīng)創(chuàng)了一年來的新高，達(dá)到370美元/噸，加拿大硫磺FOB價格一周之內(nèi)上漲了9美元，達(dá)到52.5美元。而磷礦石的價格繼續(xù)維持高位，全球的主要磷礦石進(jìn)口國印度的CFR價格一直維持在82美元/噸的水平。另外，美國限制本土磷礦石的開采規(guī)模，生產(chǎn)商被迫大量從摩洛哥高價進(jìn)口礦石。這些因素?zé)o疑使全球的磷酸二銨的成本持續(xù)上升。

　　國際尿素價格上漲的原因國際天然氣價格持續(xù)維持高位近期國際天然氣的價格持續(xù)維持高位，2007年1月份達(dá)到了9美元/百萬英熱單位，目前國際80%的合成氨使用天然氣為原料，天然氣價格的上漲，顯著的增加了合成氨的成本，推動國際尿素價格上升。而合成氨也是磷酸二銨的主要原料之一。

　　尿素的需求持續(xù)增長理由同上，國際糧食價格的上漲推動種植面積不斷擴(kuò)大。從而拉動化肥需求不斷增加。

　　國際化肥價格向國內(nèi)價格的傳導(dǎo)，2007年國內(nèi)化肥價格將高于2006年傳導(dǎo)過程分析國際化肥價格的上漲將拉大國內(nèi)外的價差，國內(nèi)生產(chǎn)商的出口熱情高漲，出口加大將導(dǎo)致國內(nèi)資源偏緊，隨著春耕的來臨，用肥高峰到來，國內(nèi)價格將跟隨國際價格上漲，我們估計這一過程需要數(shù)月的時間，可以預(yù)計今年國內(nèi)化肥價格較2006年處于高位。

　　目前，磷酸二銨的出口價格已經(jīng)上漲到380~390美元/噸，比在國內(nèi)銷售可多賺200～300元。因此，企業(yè)均加大了出口的力度，2006年我國出口磷酸二銨78萬噸。由于國內(nèi)外價差擴(kuò)大，我們估計磷酸二銨行業(yè)將重演尿素行業(yè)在2003年~2004年的出口勢頭，估計2007年可能翻番。

　　尿素與磷酸二銨價格具有聯(lián)動性磷酸二銨實際為氮磷復(fù)合肥，其和尿素一樣也含有有效氮，它們的原料均需要合成氨，因此尿素與磷酸二銨價格具有聯(lián)動性，任何一個品種的價格大幅上漲，必然帶動另一個品種上揚。

　　六國化工是磷肥行業(yè)首選公司具有100萬噸磷酸二銨產(chǎn)能，目前排名業(yè)內(nèi)第三位，是唯一的磷酸二銨上市公司。公司的主要利潤來自于磷酸二銨，因此，公司的每股收益和磷酸二銨的敏感性很高，出廠價格每上漲50元/噸，公司的每股收益將增加0.09元/股。

　　公司募集資金項目宿松磷礦的新建北沖80萬噸磷礦將在2008年發(fā)揮效益，老的南沖20萬噸磷礦今年將有效降低公司成本。公司目前擁有宜昌明珠礦15%的股權(quán)，未來有可能進(jìn)一步增加持股比例，公司正逐步解決自己的磷礦供應(yīng)瓶頸，這是未來兩年的增長點。

　　公司將引進(jìn)國外磷酸精制技術(shù)，發(fā)展高附加值精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的升級。由于公司采用濕法磷酸的技術(shù)，成本較采用黃磷工藝路線的熱法磷酸要低，未來極具競爭優(yōu)勢，發(fā)展空間廣闊。

　　我們調(diào)高公司2006年的盈利預(yù)測，預(yù)計06年每股收益為0.61元，2007年為0.79元，2008年由于濕法磷酸的投產(chǎn)，公司將實現(xiàn)1.05元/股的業(yè)績。我們認(rèn)為隨著公司成為精細(xì)磷化工公司，給予07年25倍的目標(biāo)PE是合適的，我們6個月的目標(biāo)價格為15元。

　　尿素行業(yè)首選煤頭企業(yè)，氣頭企業(yè)值得關(guān)注我們認(rèn)為尿素價格的上漲，行業(yè)首選煤頭企業(yè)，華魯恒升和柳化股份是我們的首選投資對象，氣頭企業(yè)由于天然氣尚未漲價，也值得關(guān)注，但天然氣漲價這把“達(dá)摩克利斯”之劍總是要落下來的。氣頭企業(yè)建議關(guān)注云天化(19.92,0.02,0.10%)、瀘天化(13.02,-0.04,-0.31%)、川化股份(7.91,-0.02,-0.25%)、四川美豐。

　　我們預(yù)計華魯恒升07年的每股收益分別為1.09元，07年為1.43元/股，09年達(dá)到1.94元／股。柳化股份07年的每股收益分別為0.93元，07年為1.27元/股，09年達(dá)到1.74元／股。華魯恒升和柳化股份作為持續(xù)增長的非周期性化工龍頭公司，我們認(rèn)為可以給予25～30倍PE估值是合理的，按07年攤薄后的盈利預(yù)測考慮，華魯恒升的12個月目標(biāo)價在27.25～32.70元，柳化股份的12個月目標(biāo)價在23.25～27.90元。