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一、氮肥主要原料天然氣供需情況將大幅好轉
1.近年我國天然氣產量保持2位數(shù)良好增長態(tài)勢
2005年，我國天然氣產量增長20.6%，2006年增長16.9%，天然產量出現(xiàn)了明顯快于石油產量的2位數(shù)高增長態(tài)勢。近期，國家發(fā)展改革委還采取了一系列有效措施協(xié)調中國石油集團、中國石化集團、中國海油總公司等國內主要天然氣生產企業(yè)，采取各種經濟、技術措施，充分挖掘市場潛力，增加天然氣生產和供應。
2.2010年中國石油天然氣產量比目前增長10倍，中國石化增長7倍。
在中國石化去年取得海相深層天然氣勘探的突破發(fā)現(xiàn)普光氣田后，中國石油、中國石化兩大巨頭利用當前先進的IT技術展開了海相深層油氣的勘探競賽，特別是在四川盆地的周邊地區(qū)，由于地勢險峻，以前龐大的勘探車很難到達，而現(xiàn)今通過衛(wèi)星在總部就能收集處理現(xiàn)場數(shù)據(jù)。近期龍崗、滄溪氣田已經發(fā)現(xiàn)，雖然具體的儲量數(shù)字有待正式宣布，但儲量規(guī)模應該是新的紀錄，并成為下一個標桿。隨著IT產業(yè)提供更為便捷的勘探開發(fā)設備，各路勘探開發(fā)隊伍更多地進入四川，四川的天然氣勘探已經進入最高潮，靠近大氣田勘探開發(fā)的各鄉(xiāng)鎮(zhèn)的房價從去年以來已經上漲60%。
2005年中國石化探明儲量為2511億立方米，而到2006年，儲量增加到3560億立方米，而按照中國石化南方勘探分公司的計劃，2007年儲量將繼續(xù)增加到4600億立方米，保守估計，我們預計到2010年為止，中國石化天然氣的探明儲量將至少按照1000立方米/年的速度增加，到2010年將增加到8000億立方米，按照70％的收率，增加儲量5600億立方米，相對于06年底的天然氣儲量增加6.7倍，中國石油天然氣產量將比目前增長10 倍左右。
3.西氣東輸投入運營后大大減少四川天然氣向省外供應
四川盆地天然氣遠景資源儲量約7．4萬億立方米，年產氣量約占全國的27．8％。近年，四川天然氣勘探開發(fā)技術、企業(yè)經營管理水平顯著提高，生產能力大幅提高，發(fā)現(xiàn)氣田近30個、新建管道3000多公里、生產天然氣800多億立方米，分別占建國以來總量的25％、33％和40％。西氣東輸投入運營后大大減少了四川天然氣向省外供應，川氣緊張的供應局面出現(xiàn)了難得的緩和狀況。
4.四川天然氣大發(fā)現(xiàn)有助于氣頭化肥裝置提高開工率在中國石化去年取得海相深層天然氣勘探的突破發(fā)現(xiàn)普光氣田后，中國石油、中國石化兩大巨頭利用當前先進的IT技術展開了海相深層油氣的勘探競賽，特別是在四川盆地的周邊地區(qū)，由于地勢險峻，以前龐大的勘探車很難到達，而現(xiàn)今通過衛(wèi)星在總部就能收集處理現(xiàn)場數(shù)據(jù)。因此，中石油已經在位于嘉陵江畔的儀隴縣立山鎮(zhèn)發(fā)現(xiàn)了龍崗氣田，雖然具體的儲量數(shù)字有待正式宣布，但儲量規(guī)模應該是新的紀錄，并成為下一個標桿。隨著IT產業(yè)提供更為便捷的勘探開發(fā)設備，各路勘探開發(fā)隊伍更多地進入四川，四川的天然氣勘探已經進入最高潮，靠近大氣田勘探開發(fā)的各鄉(xiāng)鎮(zhèn)的房價從去年以來已經上漲60%。
新氣田超越普光在中國石油今年5月份宣布冀東大油田的發(fā)現(xiàn)后，龍崗氣田這個被公司內部稱為"一號工程"的大氣田已經進入到正式宣布的倒計時。去年4月份，在中國石化宣布在川東北發(fā)現(xiàn)普光大氣田后，中國石油馬上在該地區(qū)部署開鉆龍崗氣田第一口探井。這口探井只用了145天，就成功鉆至6530米完鉆，并獲得了"重大勘探發(fā)現(xiàn)"，拉開了這個"一號工程"波瀾壯闊的大幕。根據(jù)中國石油勘探開發(fā)一體化的思路，該氣田的先期開發(fā)已經開始，計劃在2010年前生產天然氣40億立方米。業(yè)內人士稱，該大氣田最終要公布的探明儲量將輕松超越普光，至少達到5000億立方米的規(guī)模。
中國石化的普光氣田是在四川盆地迄今為止發(fā)現(xiàn)的國內規(guī)模最大、豐度最高的海相氣田。該公司首次宣布探明儲量時，該儲量規(guī)模為2500億立方米，經國土資源部礦產資源儲量評審中心審定，一年后截至2006年底，普光氣田探明儲量增加到了3560億立方米。中國石油和中國石化的競賽沒有到此為止。最近中國石化在四川盆地及周邊地區(qū)展開了勘探工作，又取得了新的發(fā)現(xiàn)，為公司天然氣業(yè)務的進一步發(fā)展提供了資源保障。業(yè)內人士認為，其中最有想象力的是和中國石油龍崗氣田一縣之隔的廣元市蒼溪縣的元壩氣田，有望接棒龍崗氣田，成為再下一個階段的領跑者。
和中國石油"一號工程"相對應，元壩氣田的"元一井"列為中國石化的頭號工程，公司計劃在2008年2月底拿下"元一井"，儲量也將大大超過普光氣田。若能成功開發(fā)元壩氣田，在川東北的氣田開發(fā)中，中國石化將保持領先的位置。
5.進一步發(fā)現(xiàn)更多氣田的可能性加大伴
隨著新區(qū)或新層的突破和探明，在未來30年里，四川地區(qū)將保持每年新增天然氣300億立方米以上，如近期發(fā)現(xiàn)的普光氣田，經國土資源部礦產資源儲量評審中心審定，已探明儲量3560.72億立方米，為中國第二大氣田。這是中國第一次在海相地層里找到大規(guī)模氣田。四川地區(qū)還有許多海相地層，相信不久的將來四川還將發(fā)現(xiàn)比普光氣田大3-4倍的大氣田。
二、國內四因素使化肥行業(yè)面臨絕佳背景
1.農產品價格上升導致用肥量迅速增長
我國是生物密集型農業(yè)，農業(yè)增產對化肥的依賴程度很高，目前每年化肥施用量折純達4300萬噸，占全球化肥使用量的1／3左右，居世界第一。我國化肥(含農藥)占農業(yè)成本20%以上，2003年以來，農產品價格的持續(xù)上揚直接使農民收入增加，使其對農業(yè)生產投入的積極性有所提高。我國又是一個擁有9億農民的農業(yè)大國，每個農民都提高一點用肥量，全國用肥量的增長就不可估量。而生產方面，能源及化工原料價格上漲及國家對環(huán)保的要求又促使大量小化肥廠停產，于是化肥產品的供不應求效應越來越被放大，尿素是最主要的化肥品種，同其它化肥產品一樣運行在行業(yè)成長高峰。
2.化肥產業(yè)政策整體上利大于弊
化肥是我國農業(yè)產業(yè)的重要生產資料，屬當前國家重點鼓勵發(fā)展的產業(yè)。隨著我國政府對"三農"問題的重視，化肥行業(yè)仍然會得到政策支持。目前，化肥行業(yè)上市公司擁有的政策整體上利大于弊。
�。�1）增值稅優(yōu)惠
2005年5月，財政部、國家稅務總局發(fā)布《關于暫免征收尿素產品增值稅的通知》（財稅[2005]87號），規(guī)定從2005年7月1日起，對國內企業(yè)生產銷售的尿素產品增值稅由先征后返50%調整為暫免征收增值稅。
�。�2）所得稅優(yōu)惠
根據(jù)國家稅務總局《關于落實西部大開發(fā)有關稅收政策具體實施意見的通知》，設在西部地區(qū)、符合當期國家重點鼓勵發(fā)展產品目錄的主營業(yè)務收入已超過總收入70％的企業(yè)，所得稅按15%的優(yōu)惠稅率征收。我國氣頭氮肥上市公司多位于西部，可享受所得稅優(yōu)惠政策。
�。�3）限價和出口關稅
根據(jù)國家發(fā)改委、財政部發(fā)改價格[2006]124號文《關于做好2006年化肥生產供應和價格調控工作的通知》，2006年將尿素出廠政府指導價上浮幅度由10%提高到15%，同時停止尿素出口退稅政策，并對尿素出口征收季節(jié)性暫定關稅(2006年1-9月按30%的稅率、10-12月按15%的稅率)，以上政策在2007年繼續(xù)執(zhí)行。此外，發(fā)改委、財政部還發(fā)布發(fā)改價格[2005]124號文《關于做好2006年化肥生產供應和價格調控工作的通知》等文件，規(guī)定對化肥生產用電施行優(yōu)惠電價、對化肥生產鐵路運輸免收鐵路建設基金等等。
3.我國工業(yè)與農業(yè)發(fā)展競爭格局的變化直接導致化肥進入成長高峰
一方面化肥生產需要占用大量能源，工農業(yè)相互爭奪能源，使能源供應更趨緊張，化肥價格因此大幅上升。另一方面，工業(yè)的發(fā)展使眾多化肥企業(yè)生產質量向國際水平看齊，較高的國際化肥價格又使得我國企業(yè)在出口退稅變?yōu)槌隹谡鞫惖那闆r下依然將大量優(yōu)質肥供應出口，使國內化肥供應緊張格局進一步加劇，化肥行業(yè)產量、收入、利潤都出現(xiàn)大幅度上升，行業(yè)因此進入成長高峰。
三、2007-2015年尿素行業(yè)依然運行在景氣高峰,化肥長周期不宜給過低的PE
1、世界尿素行業(yè)基本狀況
(1)．世界尿素總產需平衡，但不同地區(qū)差異性極大：美國、西歐、亞洲和大洋洲供不應求，加拿大、拉美、東歐、俄羅斯、中東和非洲供大于求�！�2、我國尿素行業(yè)發(fā)展狀況
2005年中國化肥總產量4888萬噸,較2004年增長6.8%，其中氮肥3575.9萬噸，同比增長6.6％，尿素1994.9萬噸，同比增長3.7％。2004年中國化肥總產量達到4577.17萬噸，比2003年同比增長了16.2%。其中氮肥3352.96萬噸，同比增長14.6%。再其中尿素1923.52萬噸，同比增長10.78%。
2．2007-2008年尿素價格看漲
國內尿素價格較國際水平低35%意味國內尿素仍有漲價空間承接前期的強勁走勢，07年2月以來國際尿素價格繼續(xù)上漲，目前市場的最高價已達到了340美元左右，最低價也在270美元以上。目前各市場的具體價格行情為：
小顆粒散裝離岸價：275-285美元，低端價格比元月下旬上漲了7美元，高端價格上漲了10美元。波羅的海地區(qū)267-275美元，低端價格比元月下旬上漲了7美元，高端價格上漲了10美元。羅馬尼亞295-297美元，低端價格比元月下旬上漲了20美元，高端價格上漲了17美元。阿拉伯海灣地區(qū)285-292美元，高端價格比元月下旬上漲了2美元，低端價格無變化�？肆_地亞295-297美元，低端價格比元月下旬上漲了20美元，高端價格上漲了17美元。保加利亞295-297美元，低端價格比元月下旬上漲了20美元，高端價格上漲了17美元。
大顆粒散裝離岸價：阿拉伯海灣地區(qū)290-303美元，高端價格比元月下旬上漲了3美元，低端價格無變化。美國海灣地區(qū)318-322美元，低端價格比元月下旬上漲了10美元，高端價格上漲了4美元。委內瑞拉290-318美元，低端價格比元月下旬上漲了15美元，高端價格上漲了3美元。特立尼達島290-318美元，低端價格比元月下旬上漲了15美元，高端價格上漲了3美元。印度尼西亞280-285美元，低端價格和高端價格均比元月下旬上漲了10美元。馬來西亞280-285美元，低端價格和高端價格均比元月下旬上漲了10美元。
美國海灣地區(qū)大顆粒尿素到岸價345-349美元，低端價格比元月下旬上漲了11美元，高端價格上漲了5美元。
為什么說尿素行業(yè)高盈利周期至少可持續(xù)10年以上？
尿素來自石油、煤炭和天然氣，當前全球石油、煤炭和天然氣供應緊張的狀況不可能在10年之內得到緩解，因為新的替代能源不可能在10年之內研究出來。所以從長期角度來講，尿素的供給難以有效增長，而需求因我國人口增長及多數(shù)土地耕種千年以上用肥量不斷增加，尿素行業(yè)需求增速要明顯快于供給增速，故行業(yè)高盈利周期至少可持續(xù)10年以上。
三、出口關稅和高硫酸價格利空
磷肥行業(yè)目前對資源類產品國家可能增加出口關稅，預計DAP也不利外。由于中國紅黑兩壤較多，磷肥需求量相對產能不大，對國際市場有一定的依賴性，出口關稅上調會對其構成不利影響。另外，硫酸價格今年以來也出現(xiàn)了較大漲幅，促使DAP原料價格上升，因此，我們不看好磷肥行業(yè)。
四、鉀肥行業(yè)依然看好
我國酸性紅壤較多，土壤嚴重缺鉀，鉀肥需求量會長期保持較旺盛的狀態(tài)，鉀肥行業(yè)可以長期看好，特別是鹽湖鉀肥由于占有明顯資源優(yōu)勢，又是行業(yè)內絕對龍頭，可長期看好。
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