商品暴跌浪潮中，鉀肥何以獨善其身？2008年7月至今大宗商品全面暴跌的浪潮中，鉀肥價格保持堅挺，印證了我們在5月21日行業(yè)深度分析報告《鉀肥行業(yè)——天空才是你的盡頭？》當(dāng)中關(guān)于大宗商品雪崩式慘烈下跌中鉀肥價格保持堅挺的預(yù)言。
產(chǎn)業(yè)鏈測算——燃料乙醇盈利能力是貫通的關(guān)鍵。通過對原油→汽油→燃料乙醇→玉米化肥產(chǎn)業(yè)鏈的測算，我們推算出燃料乙醇生產(chǎn)商的盈虧平衡點以及燃料乙醇制造商利潤率與原油、玉米價格的關(guān)系，并通過美國10年來的歷史數(shù)據(jù)進行了檢驗。我們的計算表明，50美元/桶的原油價格將支撐3美元/蒲式耳的玉米價格，從而支撐目前的鉀肥價格。
農(nóng)場主的經(jīng)濟學(xué)——對超額利潤趨之若鶩的資本。在成熟市場中，資本對于超額利潤的本能追逐是不遺余力的，燃料乙醇造就了處于虧損邊緣的玉米種植業(yè)獲得超額利潤的機會，資本的逐利性使得玉米農(nóng)場主想盡方法擴大產(chǎn)能，一方面是種植面積的不斷增加，另一方面就是在化肥上的大量投入。玉米種植面積的維持將保證北美鉀肥的需求，這種需求也不會隨著玉米價格簡單波動，而是呈現(xiàn)階梯狀的漲跌，從而對鉀肥的價格形成支撐。
風(fēng)險提示：鉀肥行業(yè)的主要風(fēng)險在于2009年中國長單談判價格低于預(yù)期和美國玉米播種面積受油價低迷影響大幅減少的可能性。在行業(yè)本身盈利能力優(yōu)良的情況下，市場恐慌情緒也將可能導(dǎo)致09年一季度的錯殺，給投資者帶來長期賬面虧損，但同時也形成較好的買點。
