春耕來(lái)臨，化肥市場(chǎng)回暖。但基于對(duì)整個(gè)行業(yè)09年盈利預(yù)期降低的預(yù)計(jì)，給予化肥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。二季度，主要關(guān)注春耕化肥市場(chǎng)超出預(yù)期、石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃具體措施實(shí)施帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)和年報(bào)高分紅帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。
春耕來(lái)臨 化肥市場(chǎng)回暖
2008年下半年，肥料市場(chǎng)形勢(shì)迅速惡化，由于預(yù)計(jì)肥料價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步下跌，農(nóng)民推遲了購(gòu)買(mǎi)肥料的時(shí)間。春節(jié)過(guò)后，借助政策的東風(fēng)和銷(xiāo)售旺季的到來(lái),市場(chǎng)信心提振，化肥市場(chǎng)價(jià)格及生產(chǎn)廠家報(bào)價(jià)普遍回升，企業(yè)開(kāi)工率逐漸恢復(fù)。
一季度北方冬小麥產(chǎn)區(qū)旱情對(duì)化肥需求造成一定減少，二季度化肥市場(chǎng)將繼續(xù)向好。在當(dāng)前化肥市場(chǎng)放開(kāi)的條件下，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一輪上漲行情，但國(guó)內(nèi)化肥氮肥、磷肥等主要品種均供大于求，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致農(nóng)民增收預(yù)期降低，國(guó)家將繼續(xù)保障化肥供應(yīng)，將化肥淡季商業(yè)儲(chǔ)備規(guī)模增加到1600萬(wàn)噸，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)控和監(jiān)管，保持市場(chǎng)穩(wěn)定，上漲趨勢(shì)能否持續(xù)仍需關(guān)注。
化肥的消費(fèi)旺季來(lái)臨
3月到5月是我國(guó)的春耕季節(jié)。由于氣候條件的差異，在華北、黃淮、江淮和西北地區(qū)東部，3月初到4月初為春耕時(shí)節(jié)；西北地區(qū)西部和東北地區(qū)則要晚些，春耕一般從4月中旬開(kāi)始，到5月中旬結(jié)束。這期間，北方地區(qū)是一年中用肥量最大的時(shí)候，春耕用肥約占全年用肥量的70％。在南方，主要是水稻插秧，東南沿海種植雙季稻的地區(qū)，早稻插秧從3月中旬開(kāi)始，到4月初結(jié)束；西南地區(qū)、湖北以及江蘇等省，一般從4月中旬開(kāi)始插秧，到5月上旬結(jié)束。南方地區(qū)從2月底進(jìn)入化肥銷(xiāo)售旺季，長(zhǎng)江流域在3月底進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，4月份，廣大北方地區(qū)也將進(jìn)入化肥銷(xiāo)售旺季。
全年價(jià)格水平預(yù)計(jì)低于去年
從供求形勢(shì)看，國(guó)內(nèi)化肥供過(guò)于求，但鉀肥供應(yīng)是例外，市場(chǎng)將計(jì)入調(diào)整時(shí)期，加上經(jīng)濟(jì)增速下滑，全年化肥價(jià)格水平將低于去年水平。
07年中國(guó)是全球最大的尿素出口國(guó)和MAP/DAP的主要供應(yīng)國(guó)之一。08年更高出口關(guān)稅的實(shí)施和全年數(shù)次關(guān)稅調(diào)整使尿素出口量大幅下降。由于產(chǎn)能過(guò)剩，中國(guó)凈出口地位將依然穩(wěn)固，但是出口量將繼續(xù)受到出口政策的影響�，F(xiàn)行關(guān)稅政策下，尿素2-6月為旺季，磷酸銨、重過(guò)磷酸鈣2-5月為旺季，旺季期間將執(zhí)行110%的出口關(guān)稅，出口無(wú)利可圖；7月份以后，化肥銷(xiāo)售進(jìn)入淡季，化肥出口能否轉(zhuǎn)旺成為影響化肥市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。
行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整
未來(lái)幾年，我國(guó)將處于化肥產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，新一輪整合將出現(xiàn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，測(cè)土配方、經(jīng)濟(jì)合理施肥將成為趨勢(shì)。供不應(yīng)求的鉀肥行業(yè)前景相對(duì)有利，鉀肥生產(chǎn)將呈上升趨勢(shì)。氮肥、磷肥行業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩，政策控制產(chǎn)能的情況下，兼并重組是發(fā)展方向。
化肥品種和結(jié)構(gòu)不合理
國(guó)內(nèi)化肥生產(chǎn)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，08年氮肥占國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)量的73.8%，磷肥占國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)量的21.5%，鉀肥占國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)量的4.7%；化肥表觀消費(fèi)量， 氮肥占70.2%，磷肥占19.9%，鉀肥占9.9%。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和施用結(jié)構(gòu)不平衡，氮、磷肥過(guò)剩而鉀肥供給嚴(yán)重不足，08年國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量277.5萬(wàn)噸，較07年增長(zhǎng)約10%，占表觀消費(fèi)量的48%， 07年國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量占鉀肥表觀消費(fèi)量的31%，原因是08年鉀肥進(jìn)口量因鉀肥價(jià)格大幅上漲出現(xiàn)較大幅度下降。
各子行業(yè)中，鉀肥由于資源條件限制，在化肥制造行業(yè)中利潤(rùn)率水平較高；氮磷肥產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)數(shù)量呈持續(xù)減少趨勢(shì)；復(fù)合肥行業(yè)壁壘較低，近年來(lái)企業(yè)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。
行業(yè)面臨整合
氮肥生產(chǎn)所需原材料和燃料均嚴(yán)重依賴(lài)各種能源。在國(guó)外，80%以上的氮肥生產(chǎn)企業(yè)以天然氣為原料，由于我國(guó)能源儲(chǔ)備特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)單位主要以煤炭為原料，部分使用天然氣為原料。由于大型企業(yè)在生產(chǎn)中原料煤（或天然氣）和電力消耗水平比中小企業(yè)要低，中小企業(yè)電耗水平是大型企業(yè)10倍以上，從企業(yè)自身成本和國(guó)家節(jié)能降耗政策來(lái)講，發(fā)展大裝置，淘汰落后產(chǎn)能是未來(lái)發(fā)展方向。在產(chǎn)能過(guò)剩情況下，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能又將使產(chǎn)能過(guò)剩加劇，國(guó)家政策又控制氮肥、磷肥產(chǎn)能，兼并重組是一種選擇。
鉀肥行業(yè)或呈三足鼎立之勢(shì)
由于國(guó)內(nèi)鉀肥嚴(yán)重對(duì)外依賴(lài)，政策將支持鉀肥資源勘探開(kāi)發(fā)建設(shè)和增加鉀肥生產(chǎn)。鉀肥主要有氯化鉀、硫酸鉀和硫酸鉀肥。受資源條件限制，我國(guó)上規(guī)模的氯化鉀肥料生產(chǎn)廠主要集中在青海察爾汗地區(qū)，青海鹽湖集團(tuán)是我國(guó)目前最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，氯化鉀產(chǎn)能200萬(wàn)噸，固礦液化項(xiàng)目完成后，產(chǎn)能將達(dá)300萬(wàn)噸以上。硫酸鉀生產(chǎn)方面，國(guó)投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司120萬(wàn)噸鉀肥項(xiàng)目于08年底試車(chē)，二期規(guī)劃完成后產(chǎn)能將達(dá)300萬(wàn)噸。
硫酸鉀鎂肥方面，青海中信國(guó)安(13.14,0.17,1.31%)目前具有30萬(wàn)噸硫酸鉀鎂肥產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)最大的硫酸鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，采用天然提取法生產(chǎn)硫酸鉀鎂肥。硫酸鉀鎂肥在世界上只有美國(guó)、德國(guó)等少數(shù)國(guó)家生產(chǎn)，除直接施用外還大量用于復(fù)合肥廠，在我國(guó)硫酸鉀鎂肥尚屬鉀肥系列的一個(gè)新品種。硫酸鉀鎂肥的價(jià)格相比較低，漸漸進(jìn)入農(nóng)民視線(xiàn)，目前國(guó)產(chǎn)硫酸鉀鎂批發(fā)價(jià)格2700元/噸，美國(guó)進(jìn)口硫酸鉀鎂的銷(xiāo)售價(jià)格3200元/噸（赤灣港港口價(jià)格）。氯化鉀、硫酸鉀和硫酸鉀鎂肥未來(lái)可能形成鉀肥行業(yè)三足鼎立局面，鹽湖鉀肥(58.50,-0.10,-0.17%)、國(guó)投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司和青海中性國(guó)安成為三種肥料的主要生產(chǎn)商。
多角度關(guān)注行業(yè)投資機(jī)會(huì)
基于對(duì)化肥行業(yè)09年盈利預(yù)期降低的預(yù)計(jì)，給予化肥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。二季度，主要關(guān)注春耕化肥市場(chǎng)超出預(yù)期、石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃具體措施實(shí)施帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)和3-4月份年報(bào)高分紅帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。
情景1：化肥市場(chǎng)行情超出預(yù)期
伴隨春耕來(lái)臨以及我國(guó)大部分地區(qū)普降春雨、春雪，耕地干旱局面迅速得到緩解，國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)隨之啟動(dòng)。農(nóng)業(yè)用肥需求增加，加上國(guó)家對(duì)化肥限價(jià)政策的取消，企業(yè)的生產(chǎn)積極性高漲，春節(jié)期間停產(chǎn)減產(chǎn)的裝置紛紛復(fù)工，以抓住農(nóng)時(shí)化肥銷(xiāo)售旺季。壓制的化肥需求集中釋放，若化肥市場(chǎng)價(jià)格漲幅和企業(yè)盈利狀況超出市場(chǎng)預(yù)期，公司一季報(bào)業(yè)績(jī)出色，將會(huì)帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)。
氮肥方面，目前西南和東北地區(qū)尿素價(jià)格較高，達(dá)2100元/噸以上，高于去年同期市場(chǎng)價(jià)格水平。磷肥和鉀肥可能受益于農(nóng)民彌補(bǔ)08年低于正常水平的施肥量造成的養(yǎng)分枯竭而增加化肥的購(gòu)買(mǎi)量，高價(jià)庫(kù)存消化后磷肥企業(yè)的盈利水平將得到恢復(fù)。鉀肥面臨的主要問(wèn)題是價(jià)格，在價(jià)格維持高位情況下，需求受到抑制；目前國(guó)際鉀肥合同期限均為09年上半年，在經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品(15.49,0.22,1.44%)價(jià)格大幅下跌，農(nóng)民收入預(yù)期降低，國(guó)際生產(chǎn)商鉀肥庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，下半年國(guó)際鉀肥價(jià)格存在較大下降風(fēng)險(xiǎn)。
