《中國(guó)化工報(bào)》10 月12 日引述知情人士指出,中國(guó)政府有關(guān)部門(mén)已經(jīng)向國(guó)務(wù)院提交天然氣價(jià)格改革方案,有可能把生產(chǎn)化肥和工業(yè)用的天然氣價(jià)格每立方米調(diào)高0.3-0.6 元人民幣,上漲幅度達(dá)到30-75%。
評(píng)論:
天然氣價(jià)格市場(chǎng)化大勢(shì)所趨國(guó)內(nèi)天然氣供給難以滿(mǎn)足快速增長(zhǎng)的需求,供需缺口逐漸加大,社科院發(fā)布的“2008 能源藍(lán)皮書(shū)”預(yù)計(jì)我國(guó)2015 年天然氣消費(fèi)將達(dá)到2400 億立方米、供需缺口500-600 億立方米,2020 年供需缺口將達(dá)到900 億立方米。選擇進(jìn)口天然氣彌補(bǔ)天然氣供需缺口成為必然,這將導(dǎo)致我國(guó)天然氣進(jìn)口依存度進(jìn)一步上升,也就面臨國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)與國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格接軌的問(wèn)題。
目前國(guó)內(nèi)天然氣氣源主要分為自有和進(jìn)口兩種,本土天然氣價(jià)格較低,進(jìn)口天然氣價(jià)格普遍較高,以土庫(kù)曼斯坦天然氣為主氣源的西氣東輸二線(xiàn)價(jià)格將明顯高于目前西氣東輸一線(xiàn)。未來(lái)我國(guó)天然氣進(jìn)口依存度的逐漸上升,國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)將逐步融入國(guó)際天然氣市場(chǎng),西氣東輸二線(xiàn)、進(jìn)口液化天然氣(LNG)等均采用市場(chǎng)化定價(jià)方式。此次天然氣調(diào)價(jià)也就成為天然氣價(jià)格改革的題中之義。
天然氣價(jià)格調(diào)整最關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)與幅度問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的利益博弈根據(jù)我們對(duì)于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及相關(guān)部門(mén)的調(diào)研了解:目前市場(chǎng)對(duì)于天然氣提價(jià)的預(yù)期已經(jīng)較為明確,而關(guān)鍵則是天然氣調(diào)價(jià)的時(shí)點(diǎn)與幅度問(wèn)題,而這背后則反映出以中石油、中石化為代表的天然氣供應(yīng)方與下游用氣企業(yè)之間的一種利益博弈�？梢灶A(yù)見(jiàn),工業(yè)用氣企業(yè)的議價(jià)能力相對(duì)較弱,未來(lái)提價(jià)幅度可能相對(duì)較大;而由于國(guó)家“三農(nóng)”政策有望持續(xù),農(nóng)資相關(guān)用氣企業(yè)未來(lái)提價(jià)的時(shí)點(diǎn)與幅度均具有較大不確定性,而9 月底中石油、中石化與氣頭尿素企業(yè)就天然氣價(jià)格問(wèn)題進(jìn)行座談就是最佳證明。
天然氣化工發(fā)展受限,煤化工行業(yè)受益受我國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、天然氣利用政策影響,我國(guó)天然氣化工的未來(lái)發(fā)展受到限制,天然氣化肥項(xiàng)目受到限制、天然氣甲醇項(xiàng)目則被禁止。與天然氣化工具有相互替代關(guān)系的煤化工,則在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中受益。
天然氣價(jià)格上調(diào)將增加天然氣化工的原料成本,天然氣化工企業(yè)承受成本壓力,但各子行業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力不同將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品漲價(jià)幅度不一。預(yù)計(jì)硝酸銨、尿素產(chǎn)品價(jià)格將有所上漲,甲醇價(jià)格壓力較大、價(jià)格難以上漲。
未來(lái)天然氣提價(jià)對(duì)于氣頭尿素企業(yè)形成不同負(fù)面影響,天然氣化工企業(yè)積極應(yīng)對(duì)措施包括新增高利潤(rùn)產(chǎn)品產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)煤頭尿素的產(chǎn)量占比超過(guò)70%,氣頭尿素的產(chǎn)量占比不到30%:煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,但天然氣價(jià)格仍受到管制,國(guó)內(nèi)氣頭尿素企業(yè)毛利率明顯高于煤頭企業(yè)。未來(lái)化肥用天然氣價(jià)格上調(diào),氣頭尿素企業(yè)的利潤(rùn)空間將會(huì)被壓縮,而具體的負(fù)面影響不僅取決于市場(chǎng)上天然氣提價(jià)幅度,還取決于企業(yè)與上游天然氣供應(yīng)商之間的現(xiàn)有價(jià)格以及議價(jià)能力,例如,目前四川美豐天然氣價(jià)格已經(jīng)在1.1 元/立方米左右,后續(xù)跟隨市場(chǎng)提價(jià)的空間已經(jīng)相對(duì)不大。預(yù)計(jì)未來(lái)煤頭尿素企業(yè)將溫和受益于尿素價(jià)格上漲,利好上市公司包括:柳化股份、華魯恒升,而利好程度則取決于屆時(shí)天然氣的漲幅與煤價(jià)變化。
國(guó)內(nèi)硝酸銨行業(yè)煤頭裝置產(chǎn)量占據(jù)60%以上,氣頭裝置產(chǎn)量占25%以上:未來(lái)天然氣提價(jià)有望推動(dòng)硝銨價(jià)格上漲,但普通硝銨品種難以完全轉(zhuǎn)嫁天然氣漲價(jià)的壓力,潛在應(yīng)對(duì)措施在于提升高利潤(rùn)率產(chǎn)品比例。以國(guó)內(nèi)硝酸銨龍頭興化股份為例,硝銨下游主要用于硝基復(fù)合肥和民爆炸藥,目前化肥業(yè)務(wù)部分依然享受?chē)?guó)家相關(guān)優(yōu)惠政策。公司未來(lái)的應(yīng)對(duì)措施主要在于新增高利潤(rùn)產(chǎn)品——多孔硝銨產(chǎn)能,我們初步測(cè)算目前多孔硝銨的凈利潤(rùn)為300-400 元/噸,是普通硝銨凈利潤(rùn)的3-4 倍。根據(jù)我們的跟蹤了解,興化股份10 年多孔硝銨的產(chǎn)能有望達(dá)到43 萬(wàn)噸,而09 年公司多孔硝銨產(chǎn)銷(xiāo)量估計(jì)可能僅為13 萬(wàn)噸。煤頭硝酸銨企業(yè)則直接受益于產(chǎn)品價(jià)格提升,利好上市公司包括柳化股份、聯(lián)合化工。
國(guó)內(nèi)天然氣生產(chǎn)甲醇受到天然氣利用政策限制,在國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)中占比不高,且甲醇價(jià)格受到進(jìn)口甲醇?jí)褐?成本難以順利轉(zhuǎn)嫁,未來(lái)調(diào)價(jià)對(duì)甲醇價(jià)格影響較小,可能會(huì)影響天然氣制甲醇企業(yè)的盈利空間,如遠(yuǎn)興能源。
天然氣進(jìn)氣價(jià)格上漲將推高LNG 生產(chǎn)的原料成本,LNG 企業(yè)面臨成本壓力。但長(zhǎng)期來(lái)看,天然氣資源短缺有利于LNG 企業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁成本,維持毛利水平。對(duì)于國(guó)內(nèi)LNG 龍頭企業(yè)的廣匯股份而言,天然氣價(jià)格提升,短期內(nèi)面臨成本壓力;但天然氣價(jià)格上漲將提升公司哈薩克斯坦油氣田資源價(jià)值,對(duì)公司形成長(zhǎng)期利好。
未來(lái)天然氣提價(jià)將帶來(lái)對(duì)于化工行業(yè)投資標(biāo)的的重新思考未來(lái)天然氣價(jià)格調(diào)整,并不是簡(jiǎn)單的漲價(jià),而是理順價(jià)格關(guān)系,是整體天然氣價(jià)格改革的一部分。天然氣價(jià)格改革的整體思路是,逐步提高價(jià)格水平,理順與可替代能源的價(jià)格關(guān)系,并建立與可替代能源價(jià)格掛鉤和動(dòng)態(tài)調(diào)整的機(jī)制。
我們認(rèn)為,天然氣價(jià)格改革是利用價(jià)格手段、發(fā)揮市場(chǎng)力量貫徹實(shí)施《天然氣利用政策》,實(shí)現(xiàn)優(yōu)化天然氣使用結(jié)構(gòu)。
從美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,我國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)將逐步降低工業(yè)用氣尤其是化工用氣、增加居民以及商業(yè)用氣。我國(guó)鼓勵(lì)天然氣在城市燃?xì)�、工業(yè)燃料領(lǐng)域的使用,限制天然氣發(fā)電、天然氣化工的發(fā)展。未來(lái)天然氣價(jià)格改革,無(wú)疑將加快天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變過(guò)程。
從近期的國(guó)家能源及資源的相關(guān)政策變動(dòng)來(lái)看,國(guó)家通過(guò)能源和資源價(jià)格的市場(chǎng)化來(lái)促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)以更加節(jié)能、環(huán)保、可持續(xù)成長(zhǎng)發(fā)展的步伐在明顯加快。我們認(rèn)為這是與國(guó)家通過(guò)恢復(fù)合理的能源價(jià)格降低能耗水平、節(jié)能降耗的目標(biāo)相一致的。
綜合以上信息,我們認(rèn)為天然氣調(diào)價(jià)不僅僅作為理順國(guó)家能源價(jià)格體系的一種手段,也體現(xiàn)出國(guó)家大力倡導(dǎo)節(jié)能降耗的引導(dǎo)作用,我們有必要在天然氣提價(jià)之前對(duì)于化工行業(yè)相關(guān)投資標(biāo)的進(jìn)行重新反思:氣頭尿素企業(yè)利潤(rùn)空間將受到壓縮,相關(guān)上市公司包括云天化、川化股份、建峰化工、瀘天化、赤天化、四川美豐、遼通化工;煤頭尿素企業(yè)將長(zhǎng)期溫和受益,利好上市公司包括:柳化股份、華魯恒升;煤頭硝銨受益程度大于煤頭尿素企業(yè),主要原因在于相對(duì)于已經(jīng)成為大宗農(nóng)產(chǎn)品的尿素,硝銨的小品種特性相對(duì)較為明顯,利好上市公司包括柳化股份、聯(lián)合化工,其中柳化股份硝銨受益程度大于尿素;天然氣制甲醇企業(yè)的盈利空間將受到壓縮,例如遠(yuǎn)興能源;對(duì)于國(guó)內(nèi) LNG 龍頭企業(yè)廣匯股份來(lái)說(shuō),短期內(nèi)是利空,但長(zhǎng)期對(duì)于公司形成利好。
