干旱扼殺鉀肥需求3季度U型恢復(fù):年中三道小麥?zhǔn)召徴吲まD(zhuǎn)“惠農(nóng)政策“失效問題,7月底秋季用肥旺季推動鉀肥等化肥市場轉(zhuǎn)暖但全國性干旱嚴(yán)重影響農(nóng)民購肥恢復(fù),8月下旬后鉀肥交易重回低迷。公司3季度氯化鉀銷量環(huán)比上升2.5倍至33萬噸,但仍僅為正常銷量的6成,成為EPS僅為0.19元的主因。且月銷量環(huán)比下降與市場實際情況相符。秋季需求再次異常導(dǎo)致成交價格下滑及部分合同價格的追溯調(diào)整,3季度平均實現(xiàn)含稅價格約2610元/噸(含2萬噸低價的57%氯化鉀)。氯化鉀提前運至東部市場,相應(yīng)運費和倉儲費用導(dǎo)致銷售費用仍居高不下,本期增值稅返還滯后(剔除增值稅影響EPS約0.25元),進(jìn)一步壓低業(yè)績。
明年農(nóng)民施用鉀肥必然反彈:干旱、金融危機(jī)及政策失效等因素導(dǎo)致農(nóng)民終端用肥下降;而經(jīng)銷商持續(xù)虧損導(dǎo)致恐慌,喪失調(diào)節(jié)化肥季節(jié)性的蓄水池功能,遲遲未補庫存。鉀肥目前的問題為:量恢復(fù)決定價格,而非價格決定量。依據(jù)年初以來對農(nóng)資需求的有效跟蹤,化肥需求異常因素即農(nóng)作物“實際”減產(chǎn)和漲價持續(xù)向上的推動力,已為市場證實。農(nóng)資投入下降,國內(nèi)外種糧收益已較好,國內(nèi)支農(nóng)政策持續(xù)出臺以及國際農(nóng)作物價格穩(wěn)步上漲將打消農(nóng)民對收入波動的擔(dān)心,明年1季度春耕備肥將為國內(nèi)終端需求恢復(fù)的時點。
年底前鉀肥需求V型恢復(fù)可期。需求雖弱仍存,09年進(jìn)口量大幅萎縮,因此國內(nèi)鉀肥整體庫存下滑,目前港口庫存累計下降92萬噸至169萬噸。9月青海鉀肥產(chǎn)量同比和環(huán)比分別下降26%和30%(生產(chǎn)低品位的小鉀肥前期高開工,耗盡原料而提前停產(chǎn)),宣告冬季停產(chǎn)期提前。若無進(jìn)口則明年春耕前鉀肥庫存難超500萬噸,供應(yīng)堪憂。國際供應(yīng)商實際減產(chǎn)量已超過年產(chǎn)量的32%,并將持續(xù),北美庫存連續(xù)3月下降;目前巴西大豆播種提速及東南亞庫存持續(xù)下降,需求反彈在即。備受關(guān)注的中國新進(jìn)口氯化鉀價格必然遠(yuǎn)高于目前低迷成交所反映的價格。因此,年底前經(jīng)銷商對鉀肥價格波動的“恐慌”心理有望消失,補庫存將啟動國內(nèi)市場,氯化鉀價格也將反彈。
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