近期國(guó)際的原油價(jià)格在 80 美元/噸附近震蕩,Nymex 天然氣期貨價(jià)格也維持在5 美元/MMBtu 附近。我們依然認(rèn)為弱勢(shì)美元和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好帶來(lái)的需求預(yù)期會(huì)在接下來(lái)的3-6 個(gè)月內(nèi)逐步推高原油價(jià)格,而油價(jià)沖高的幅度和維持的時(shí)間則取決于美元匯率與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好兩個(gè)因素疊加后的作用強(qiáng)度,預(yù)計(jì)今年年底至明年年初這一強(qiáng)度達(dá)到最大;同時(shí)天然氣價(jià)格也會(huì)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而出現(xiàn)補(bǔ)漲,明年的補(bǔ)漲高度可能達(dá)到7 美元/MMBtu 以上。
根據(jù)我們對(duì)近 10 年的歷史價(jià)格的分析,三種化肥中,國(guó)際尿素價(jià)格與能源價(jià)格的相關(guān)性最大,其與Nymex 天然氣價(jià)格和原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為0.71 和0.72。而DAP 和Kcl 的價(jià)格與能源的相關(guān)性相對(duì)較弱,這可能與尿素的成本中能源占比相對(duì)較高有較大的關(guān)系。
原油價(jià)格對(duì)國(guó)際化肥企業(yè)的影響較大,國(guó)際化肥企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)與原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)在0.9 左右;但值得注意的是,即使是氮肥業(yè)務(wù)占比只有2%左右的Mosaic, 其股價(jià)表現(xiàn)也與尿素非常相關(guān),這可能與尿素價(jià)格與原油價(jià)格的相關(guān)性較高有關(guān)。
根據(jù)對(duì)歷史的分析,我們認(rèn)為在油價(jià)、氣價(jià)明年走高的假設(shè)下,國(guó)際化肥尤其是尿素價(jià)格的走高的概率很大,將對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口預(yù)期起到很大的刺激作用;同時(shí)春耕需求和國(guó)內(nèi)氣價(jià)上調(diào)也將有力帶動(dòng)明春尿素產(chǎn)品價(jià)格的反彈。
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