“淡季不淡的情況，確實(shí)讓我們這些商家很意外�！币晃粡氖�化肥銷售的經(jīng)銷商如此看待目前的鉀肥市場。目前，鉀肥行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)銷商惜售的情況，這到底是怎么了？
一南方大型券商研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，由于今年天氣的原因，很多鉀肥企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，并且在國內(nèi)鉀肥價格處于低位、港口庫存下降、春耕前鉀肥供應(yīng)堪憂的情況下，經(jīng)銷商普遍惜售，這也是促使近期鉀肥價格穩(wěn)步回升的關(guān)鍵。對于股價已沉寂大半年的鉀肥“三劍客”冠農(nóng)股份（600251，收盤價27.98元）、鹽湖鉀肥（000792，收盤價58.16元）和鹽湖集團(tuán)（000578，收盤價24.60元）來說，已顯現(xiàn)出投資價值。
青海鉀肥生產(chǎn)提前停產(chǎn)
中信證券行業(yè)分析師劉旭明認(rèn)為，國內(nèi)鉀肥價格走勢取決于進(jìn)口實(shí)際價格，淡旺季特點(diǎn)并不突出，這與氮、磷肥淡旺季價格明顯波動不同。而今年國內(nèi)鉀肥價格“旺季下滑、淡季上漲”的走勢也表明需求的異常程度。今年決定鉀肥行業(yè)景氣度主要取決于量，而非價格。
上述研究員稱，國內(nèi)幾乎全部的鉀肥供應(yīng)都來自于青海，但由于今年天氣的原因，青海的鉀肥生產(chǎn)已提前停產(chǎn)，并且2008、2009年進(jìn)口量持續(xù)大幅下滑，全社會庫存不可能出現(xiàn)大幅上升。
青海鉀肥企業(yè)冬季停產(chǎn)一般在10月、11月開始，持續(xù)到明年3月。而今年9月青海鉀肥產(chǎn)量提前減產(chǎn)，環(huán)比和同比分別下降30%和26%，由此推算青海本地小鉀肥企業(yè)9月環(huán)比減產(chǎn)幅度達(dá)6成。
需求與進(jìn)口有望恢復(fù)
劉旭明認(rèn)為，根據(jù)三季度南方水稻施肥的實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)，2008年國內(nèi)鉀肥施肥量下降有限，應(yīng)該維持在1000萬~1100萬噸的水平。但由于2009年天氣等因素導(dǎo)致降低鉀肥施用量，而經(jīng)銷商持續(xù)虧損導(dǎo)致正常庫存遲遲未能補(bǔ)充，鹽湖鉀肥、中化等生產(chǎn)企業(yè)和進(jìn)口商面臨的銷售壓力進(jìn)一步增大。
鹽湖鉀肥完成150萬噸年度銷售目標(biāo)后，已經(jīng)進(jìn)入停產(chǎn)期，氯化鉀庫存約200萬噸，若無新銷售，庫存水平維持到明年3月份；從11月上旬港口庫存實(shí)際數(shù)據(jù)看，中化氯化鉀庫存應(yīng)不超過150萬噸；羅布泊鉀肥完成硫酸鉀60萬噸銷售任務(wù)后，若不再銷售，則年底庫存約為17萬噸。劉旭明認(rèn)為，上述3家企業(yè)掌握全國鉀肥庫存的主體，累計庫存為267萬噸，而今年10月底以前經(jīng)銷商因擔(dān)憂價格下跌，幾乎很少有庫存，在進(jìn)口難有增量的情況下，2009年底國內(nèi)鉀肥全社會庫存約450萬~500萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年底的680萬噸。
上述研究員指出，國際農(nóng)作物價格穩(wěn)步向上的趨勢明確，巴西、東南亞鉀肥需求旺盛，2009年底庫存持續(xù)明顯下降必將帶來新一波補(bǔ)庫存；美國冬小麥播種完成后，也將帶來鉀肥需求恢復(fù)。屆時，“減產(chǎn)環(huán)�！钡膰H供應(yīng)商銷售壓力減緩，維持目前國際鉀肥價格體系的信心增強(qiáng)，中國進(jìn)口談判壓力將提升，2008年以前進(jìn)口氯化鉀價格為全球最低價的局面難以再現(xiàn)。
目前國際鉀肥供應(yīng)商供給巴西、東南亞和印度的價格遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場價格，國內(nèi)市場預(yù)期遲遲不能明朗，中化、中農(nóng)等進(jìn)口主體各自處境不同，因此2009年進(jìn)口氯化鉀談判遲遲未有結(jié)果。而今年10月底以來經(jīng)銷商補(bǔ)庫存必將持續(xù)，2010年農(nóng)民施用鉀肥也必將恢復(fù)，氯化鉀進(jìn)口將重啟，長單進(jìn)口價格決定國內(nèi)市場價格的定價原則也將恢復(fù)，對國內(nèi)鉀肥價格將有一定的支撐。
劉旭明同時指出，從中長期而言，全球鉀肥供應(yīng)持續(xù)偏緊，行業(yè)壟斷依舊，鉀肥價格將繼續(xù)上漲。
鉀肥“三劍客”迎來機(jī)會
由于今年以來鉀肥價格一直處于低位徘徊，這也制約著鉀肥“三劍客”冠農(nóng)股份、鹽湖鉀肥和鹽湖集團(tuán)的股價表現(xiàn)。復(fù)權(quán)來看，冠農(nóng)股份今年漲幅僅有7.66%、鹽湖鉀肥和鹽湖集團(tuán)今年以來甚至出現(xiàn)了下跌，而今年大盤漲幅達(dá)到了78%。劉旭明認(rèn)為，由于2009年國內(nèi)鉀肥市場異常，因此2009年業(yè)績對股價參考意義不大，而在鉀肥價格回升時，資源價值回歸也將體現(xiàn)。
鹽湖鉀肥和鹽湖集團(tuán)合并將在年底前繼續(xù)推進(jìn)，合并后的鹽湖鉀肥業(yè)績將成為估值的基礎(chǔ)。2010年鹽湖鉀肥出廠價格必將上升，中長期仍繼續(xù)看漲。合并完成后，鹽湖鉀肥啟動計劃已久的百萬噸固液轉(zhuǎn)化項目，建設(shè)期18個月，屆時產(chǎn)能將達(dá)320萬噸。
中信證券認(rèn)為，若按合并后320萬噸銷量和實(shí)際價格3395元/噸測算，EPS將達(dá)4.65元，而目前產(chǎn)能下的EPS為3.12元�；阝浄寿Y源價值長期向上趨勢明朗，2010年銷量可能放大以及固液轉(zhuǎn)化項目增加規(guī)模，以270萬噸和實(shí)現(xiàn)價格3395元/噸為估值基礎(chǔ)，則合并后的2010年EPS為3.89元，維持“買入”的投資評級。
另外，今年9月下旬以來，冠農(nóng)股份參股的羅鉀公司新建硫酸鉀項目負(fù)荷已達(dá)8成以上，市場所擔(dān)心的項目投產(chǎn)問題已無憂。羅鉀公司鐵路運(yùn)輸問題已經(jīng)完全解決，因此能在11月上旬迅速完成銷售任務(wù)。中信證券認(rèn)為，銷售任務(wù)完成后，4季度業(yè)績將環(huán)比大幅上升，鉀肥新項目一般需要2~3年的達(dá)產(chǎn)期，2010年羅鉀硫酸鉀新項目生產(chǎn)符合預(yù)計在8~9成，2011年將實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷。
中信證券指出，羅鉀硫酸鉀一期項目驗(yàn)收將在2009年底結(jié)束，而其硫酸鉀項目將正式進(jìn)入審批，其他區(qū)塊鉀肥資源仍在勘探，羅鉀公司鉀肥規(guī)模長期發(fā)展前景廣闊。預(yù)計2010年實(shí)現(xiàn)EPS為1.53元，考慮達(dá)產(chǎn)過程中規(guī)模擴(kuò)張風(fēng)險小和長遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持“買入”的投資評級。
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