2010 年3 月,受西南干旱及北方雨雪影響,春耕需求遲遲未能啟動,國內(nèi)尿素價格大幅下跌200 元/噸,北方企業(yè)主流報價1550-1600 元/噸。隨著北方氣溫回升,我們預(yù)計北方地區(qū)尿素價格將在春耕啟動下止跌企穩(wěn)。但西南地區(qū)旱情仍沒有好轉(zhuǎn),貴州以及川渝局部地區(qū)化肥需求量少于往年,全國化肥總需求也將受影響,我們認(rèn)為上半年尿素價格再度大幅上漲可能性較小,春耕行情將在平淡中度過。
國際尿素價格受西歐等主要化肥采購區(qū)需求減少影響小幅下跌,在烏克蘭天然氣成本支撐下,我們認(rèn)為國際尿素市場有望在300-320 美元/噸的位置企穩(wěn)。
2010年2 月國內(nèi)尿素產(chǎn)量485 萬噸,同比增加3.71%,連續(xù)第13 個月同比增加。春節(jié)后尿素價格大幅下跌逼近部分企業(yè)成本,山東瑞星、建峰二化等新建項目不得不延遲開工時間,部分企業(yè)的停產(chǎn)檢修期也有所提前。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算,2 月國內(nèi)尿素開工率進(jìn)一步下降到85.5%,我們判斷下降的原因在于新產(chǎn)能的增加,并不會帶來行業(yè)供需關(guān)系失衡的好轉(zhuǎn)。
受高關(guān)稅影響,國內(nèi)外尿素價差已經(jīng)開始縮小為負(fù),我們預(yù)計10 年3 月保稅區(qū)仍有少量延期出口,4 月出口量將大幅降低。2 月,國內(nèi)尿素模擬消費(fèi)量432萬噸,同比小幅增加0.39%,國內(nèi)在渠道及庫存中的尿素量與去年基本持平。
受新增產(chǎn)能的開工、天然氣供應(yīng)增加和消費(fèi)萎縮影響,10 年尿素價格將承受巨大壓力,難于大幅上漲,成本的上升使得行業(yè)盈利空間有限。我們認(rèn)為2010年全年氮肥行業(yè)難以好轉(zhuǎn),維持行業(yè)“中性”評級。
未來天然氣價格上漲幅度將為氮肥行業(yè)平均成本和供求格局帶來根本性變化,成為煤頭尿素企業(yè)股價的刺激因素。我們推薦可以超越行業(yè)成長的個性企業(yè):具有多元聯(lián)產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢的華魯恒升、具有外延性擴(kuò)張能力的湖北宜化和區(qū)域性煤化工企業(yè)龍頭柳化股份。
