2011年化肥出口政策明朗:鉀肥向好趨勢(shì)明確,復(fù)合肥中性略好,氮磷肥偏空。今年尿素、DAP和MAP出口增長(zhǎng)較快,國(guó)家為控制磷礦石、煤、氣資源出口和保證國(guó)內(nèi)化肥供應(yīng),通過(guò)縮短低關(guān)稅出口期間和實(shí)際提高淡季出口關(guān)稅的市場(chǎng)化手段,收緊尿素、DAP和MAP的出口。氮、磷肥緩解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的空間受限,因而政策影響偏負(fù)面。政策調(diào)整未涉及鉀肥和復(fù)合肥。政策明朗后無(wú)須擔(dān)心鉀肥限價(jià);尿素、MAP價(jià)格回調(diào)到位后,下游復(fù)合肥企業(yè)結(jié)束觀望而重新采購(gòu),明年初鉀肥將重現(xiàn)需求攀升和價(jià)格上漲的高潮。復(fù)合肥企業(yè)前期產(chǎn)銷停滯,出口政策明確后也將恢復(fù)。
鉀肥進(jìn)出口政策未調(diào)整,限價(jià)傳聞不攻自破,符合我們7月底率先推薦農(nóng)資板塊的觀點(diǎn):“唯有鉀肥能夠充分享受國(guó)內(nèi)、外化肥景氣上升”�；蕽q價(jià)滯后于農(nóng)產(chǎn)品,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高位盤整基礎(chǔ)扎實(shí),2011年國(guó)內(nèi)外鉀肥需求攀升和價(jià)格上漲成為必然。年末國(guó)內(nèi)鉀肥將再啟銷售高潮,面臨低庫(kù)存和國(guó)際需求旺盛。
2011年尿素低出口關(guān)稅期縮減,出口總量受限;基準(zhǔn)價(jià)下調(diào),實(shí)際提升動(dòng)態(tài)的淡季低出口稅率,顯著降低國(guó)際尿素漲價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)的拉動(dòng)作用;國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲將放大負(fù)面沖擊。ZOH年尿素價(jià)格前高后低。需求雖恢復(fù),但產(chǎn)能過(guò)剩難以緩解,行業(yè)盈利難言樂(lè)觀。
2011年DAP和MAP的低出口關(guān)稅期間由7個(gè)月降至4個(gè)月,出口總量受限;基準(zhǔn)價(jià)下調(diào),實(shí)際提升動(dòng)態(tài)的淡季低出口稅率,顯著降低國(guó)際磷肥漲價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)的拉動(dòng)作用;出口門檻提升也將降低高品位DAP在磷肥中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn),但要彌補(bǔ)出口下降,磷肥(含DAP)產(chǎn)能過(guò)剩壓力依舊。
國(guó)內(nèi)復(fù)合肥企業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng),差異性不強(qiáng),盈利模式趨近經(jīng)銷商。出口政策明朗后,復(fù)合肥企業(yè)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn),享受農(nóng)資需求恢復(fù)帶來(lái)的利好。上市公司整體估值偏高,關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。
