近期，國(guó)內(nèi)硝酸銨價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，上周漲幅達(dá)到8%，華北地區(qū)硝銨價(jià)格已達(dá)2700元/噸。
我們認(rèn)為硝酸銨價(jià)格上漲，主要是由前期限電使行業(yè)開(kāi)工率下降和原料合成氨價(jià)格上漲所致，價(jià)格由一季度的90%下降至現(xiàn)在的75%，預(yù)計(jì)三季度硝酸銨市場(chǎng)景氣度仍將保持，價(jià)格還有上漲空間。
我國(guó)硝銨下游主要集中在民爆和硝基復(fù)合肥，需求較為穩(wěn)定，其中民爆用量占60%以上。今年國(guó)內(nèi)硝銨產(chǎn)能約520萬(wàn)噸，需求約460萬(wàn)噸，按90%的開(kāi)工率計(jì)算供需基本平衡，而近期開(kāi)工率的下降引起供應(yīng)端的失衡。
我國(guó)硝酸銨工藝目前有兩種成本結(jié)構(gòu)，分別為氣源型和煤源型，其中煤源型結(jié)構(gòu)占硝酸銨生產(chǎn)工藝的七成以上。以煤源型硝酸銨生產(chǎn)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)目前的平均生產(chǎn)成本約在1400元～1500元/噸，加上期間費(fèi)用，完全成本約在1600元～1700元/噸，各家因煤源價(jià)格不同、管理水平不同和財(cái)務(wù)成本不同而略有些差異。我國(guó)天然氣價(jià)格漲幅不大，與其它生產(chǎn)能源比，天然氣的價(jià)格比較有優(yōu)勢(shì)，氣源型硝酸銨的生產(chǎn)成本要低于煤源型，預(yù)計(jì)目前的制造成本在1200 元～1300元/噸，完全成本約在1400元～1500元/噸。綜上所述，氣源型硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)，在硝酸銨價(jià)格上漲中獲益更大。
我們建議關(guān)注氣源型硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)興化股份。興化股份是國(guó)內(nèi)最大硝酸銨專業(yè)生產(chǎn)廠家，硝酸銨年生產(chǎn)能力80萬(wàn)噸，居全國(guó)首位，產(chǎn)量和銷量均居全國(guó)第一位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期位居第一。興化股份業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.76%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.78%，每股收益為0.21元。根據(jù)我們的業(yè)績(jī)敏感性分析，以目前硝酸銨售價(jià)，興化股份2011年全年業(yè)績(jī)中樞在0.42元~0.45元。如果下半年公司硝酸銨產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)將超預(yù)期。目前興化股份多孔硝酸銨出廠報(bào)價(jià)2900元/噸，顆粒硝酸銨出廠報(bào)價(jià)2700元/噸，硝酸銨生產(chǎn)裝置滿負(fù)荷生產(chǎn)，現(xiàn)日產(chǎn)1800噸，銷售順暢。
煤源型硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)同樣受益硝酸銨價(jià)格上漲，柳化股份和聯(lián)合化工也值得關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示：硝酸銨價(jià)格大幅下跌。
