關鍵詞：復合肥
近年來，在國家產(chǎn)業(yè)政策的傾斜性支持下，通過測土配方施肥等技術的推廣，復合肥產(chǎn)業(yè)在不斷發(fā)展壯大，國內市場自給率明顯上升，化肥復合化率不斷提高。在此期間，涌現(xiàn)出了一批優(yōu)質的復合肥上市公司，它們?yōu)橥苿游覈鴱秃戏十a(chǎn)業(yè)的發(fā)展作出了重要貢獻。由于這些上市公司各有特點和發(fā)展優(yōu)勢，它們的經(jīng)營效果也不盡相同，因此有必要對其主要財務指標進行比較分析，從而為其他復合肥企業(yè)的發(fā)展提供參考。
毛利率分析
毛利率(grossprofitmargin)是毛利與主營業(yè)務收入的百分比，是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標之一。通過圖一分析可以看出，2010七家上市公司的平均毛利率為14.17%，低于化學肥料制造業(yè)17.15%的平均水平，盈利能力較強的公司為芭田股份、史丹利、新都化工、司爾特，盈利能力一般的公司為金正大、魯西化工，盈利能力較差的公司為六國化工。根據(jù)2010年上市公司年報，魯西化工、六國化工生產(chǎn)的產(chǎn)品中氮磷鉀復合肥銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為36.17%和37.63%，氮磷鉀復合肥雖然占一定比重，但其并非以此為主，盈利能力低于芭田股份、史丹利等完全以復合肥為主業(yè)的公司。2010年新都化工毛利率較高是受其純堿毛利率較高影響，其復合肥毛利率為12.48%。
主營業(yè)務收入增長率分析
主營業(yè)務收入增長率(mainbusiness’sincreasingrateofincome)計算公式為：主營業(yè)務收入增長率=(本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入)/上期主營業(yè)務收入×100%，是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標之一。一般認為主營業(yè)務收入增長率超過10%的公司為增長勢頭比較良好的成長型企業(yè),增長率在5%-10%之間的為穩(wěn)定型企業(yè)，但需要開發(fā)新產(chǎn)品，否則不久將進入衰退期,增長率低于5%的為保持市場份額比較困難的企業(yè)。通過圖二分析可以看出，2008-2010年七家復合肥企業(yè)主營業(yè)務收入平均增長率為13.38%，發(fā)展能力較強的公司為金正大，發(fā)展能力一般的公司為魯西化工、新都化工、司爾特、史丹利。在這些公司中金正大以其緩控釋肥為特點三年來保持了較快的發(fā)展速度，顯著高于行業(yè)平均水平，主營業(yè)務增長率達到了28.23%。
資產(chǎn)負債率比較分析
資產(chǎn)負債率(asset-liabilityratio)是指公司年末的負債總額同資產(chǎn)總額的比率，是衡量企業(yè)償債能力的重要指標之一，也能反映企業(yè)對未來業(yè)務發(fā)展的信心。一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%-60%。通過圖三分析可看出，2010年七家復合肥上市企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為50.89%，處在業(yè)內公認的資產(chǎn)負債水平，償債能力較強的公司為芭田股份、六國化工、金正大，償債能力一般的公司為司爾特，償債能力較差的公司為新都化工、史丹利、魯西化工。由于近年來復合肥價格受基礎原料價格影響波動較大，為減少財務風險，企業(yè)選擇比較低的資產(chǎn)負債率就顯得比較穩(wěn)健。
凈利潤現(xiàn)金含量分析
凈利潤現(xiàn)金含量是指生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值，該指標越大越好，是衡量銷售回款能力的重要指標之一。通過圖四對比可以看出，2010年銷售回款能力較強的公司為魯西化工、金正大，銷售回款能力一般的公司為司爾特、芭田股份，銷售回款能力較差的公司為六國化工、史丹利、新都化工。由于凈利潤現(xiàn)金含量受當期企業(yè)營銷政策、銷售模式影響比較大，如果當期企業(yè)預收款較多，凈利潤現(xiàn)金含量也會比較高。
綜合分析
通過對七家復合肥上市公司四大主要財務指標進行分析，對其體現(xiàn)出來的四種能力按照“較強”、“一般”、“較差”的分類標準分別對應為A、B、C進行評價，具體評價結果如下表所示：
從表上可以看出，七家公司各有所長和特點，但缺少一家在各種能力上都出類拔萃的公司，結合企業(yè)自身的特點，我們可以得出一下結論：
1、金正大評價結果為3A1B0C。該公司是A類評價最多的公司，以其較強的銷售回款能力、償債能力和發(fā)展能力在七家公司處于領先水平。金正大在緩控釋肥研發(fā)和生產(chǎn)方面領先于行業(yè)，在復合肥供大于求的行業(yè)背景下極大地增強了企業(yè)競爭優(yōu)勢，但由于企業(yè)沒有自產(chǎn)的單質肥等原料產(chǎn)品，從整個產(chǎn)業(yè)鏈上來看缺乏原材料成本優(yōu)勢。從另一方面看，當前公司生產(chǎn)布局也不盡合理，現(xiàn)有生產(chǎn)基地遠離原料產(chǎn)地，長距離運輸增加了成本，企業(yè)的盈利能力受到了一定程度的影響。
2、芭田股份評價結果為2A1B1C。該公司在生產(chǎn)經(jīng)營中采用優(yōu)質高價策略，定位在高端，其產(chǎn)品價格高于行業(yè)內同類產(chǎn)品，同時注重農化服務和新型肥料的開發(fā)，其盈利能力和償債能力在行業(yè)內領先。相比之下該公司在發(fā)展和擴張方面有些滯后，是一家處于穩(wěn)定期的公司。
3、司爾特評價結果為1A3B0C。該公司主營氮磷鉀復合肥和磷酸一銨，由于在硫資源獲取上具有優(yōu)勢，同時自產(chǎn)硫酸、磷酸，相比之下具有一定的成本優(yōu)勢，企業(yè)的盈利能力較強。同時，其他指標也處在中等水平，是一家穩(wěn)扎穩(wěn)打的企業(yè)。
4、魯西化工評價結果為1A2B1C。該公司主營尿素和復合肥，受尿素產(chǎn)品特點和復合肥營銷政策等因素影響，銷售回款能力在行業(yè)內領先，但資產(chǎn)負債水平較高，公司經(jīng)營過程中在資金方面可能存在一定的壓力。由于當前復合肥和尿素供大于求，化肥市場波動較大，高資產(chǎn)負債率和一般的毛利率水平給公司經(jīng)營帶來了較大的風險。
5、新都化工評價結果為1A1B2C。該公司是一個以復合肥為主、化工產(chǎn)品為輔的企業(yè)，采取低成本策略，形成了從鹽到氯化銨、再到氯基復合肥的發(fā)展模式，復合肥組成中氮單質肥能夠自主供應，在行業(yè)內具有較強的盈利能力，但受其銷售回款能力不強、較高的資產(chǎn)負債水平影響，企業(yè)的財務成本壓力比較大。
6、史丹利評價結果為1A1B2C。該公司采用高塔熔體造粒、滾筒造粒、氨化滾筒造粒三種生產(chǎn)工藝，其產(chǎn)品可以通過生產(chǎn)裝置和生產(chǎn)基地間的優(yōu)化選擇來降低成本，盈利能力高于行業(yè)水平。但受其低銷售回款能力、高資產(chǎn)負債率、缺乏生產(chǎn)所需的氮磷鉀資源等因素影響，企業(yè)未來發(fā)展可能會因資金問題受到限制，史丹利是一個比較激進的企業(yè)。
7、六國化工評價結果1A0B3C。該公司具有硫資源優(yōu)勢，配套生產(chǎn)硫酸、磷酸、合成氨等原料，在成本方面具有一定的優(yōu)勢。由于其產(chǎn)品組合中復合肥所占比重不大，其他產(chǎn)品的毛利率又大幅低于復合肥，導致該公司的盈利能力大大降低，同時受其銷售模式影響，銷售回款能力也低于行業(yè)平均水平，總體上看，該公司在經(jīng)營發(fā)展方表現(xiàn)得有些保守。
文|中國－阿拉伯化肥有限公司 武飛
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