鉀肥供給持續(xù)高度壟斷格局。鉀肥行業(yè)依托鉀礦資源形成高度壟斷格局,前五大生產(chǎn)商控制全球近70%的產(chǎn)能,canpotex和BPC兩大經(jīng)銷聯(lián)盟控制全球73%的鉀肥貿(mào)易量,行業(yè)壟斷程度僅次于鐵礦石。受限于礦產(chǎn)資源和技術(shù)壁壘,新進(jìn)入者較少且無明顯競爭優(yōu)勢,未來新增產(chǎn)能仍主要集中在現(xiàn)有生產(chǎn)寡頭內(nèi),其中至2015年加拿大鉀肥公司在全球鉀肥產(chǎn)能占比將由17%擴(kuò)大至23%,議價(jià)能力進(jìn)一步加強(qiáng)。
鉀肥需求快于為氮肥和磷肥。人均耕地的銳減、全球谷物庫存消費(fèi)率的不斷新低,“人車爭糧”情況加劇等現(xiàn)象無一不要求糧食產(chǎn)量迅速提高,而具有提高糧食產(chǎn)量同時(shí)促進(jìn)氮、磷肥吸收功能的鉀肥來講更是發(fā)展機(jī)會(huì)。根據(jù)國際肥料工業(yè)協(xié)會(huì)(IFA)的測算,2011~2016年鉀肥需求量以年均4.7%速度增長,快于氮肥和磷肥1.8%和3.0%的年均需求增速。
價(jià)格和庫存是影響國際鉀肥行業(yè)發(fā)展趨勢重要因素。鉀肥價(jià)格直接影響行業(yè)景氣程度和企業(yè)利潤,而庫存直接又影響鉀肥價(jià)格。鉀肥價(jià)格中長期穩(wěn)定增長這是共識(shí)。但是短期受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷和鉀肥庫存高位的影響,看多和看空兩極分化嚴(yán)重。
我們觀點(diǎn)是:短期不宜太悲觀,近期美國遭遇干旱天氣,USDA6、7月份報(bào)告,接連下調(diào)對(duì)玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)計(jì)值,導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷創(chuàng)歷史新高,隨著8、9月份鉀肥的銷售旺季來臨,美國、巴西和東南亞等區(qū)域需求增長完全可以抵消由印度、中國鉀肥的需求不確定性帶來的影響,從而在價(jià)格平穩(wěn)中完成去庫存。
2012~2015年我國鉀肥行對(duì)外依存度高。目前我國鉀肥需求量為1000萬噸左右,截止今年4月份現(xiàn)有產(chǎn)能為600萬噸,目前對(duì)外依存度仍為50%。預(yù)計(jì)在2016年我國產(chǎn)能(國內(nèi)和海外建廠)將達(dá)1000萬噸,實(shí)際產(chǎn)量在750~850萬噸,表觀消費(fèi)量對(duì)外依附度降為30%左右,預(yù)計(jì)屆時(shí)我國需求量會(huì)得以釋放,增速較快。
2013~2015年,國內(nèi)鉀肥龍頭企業(yè)鹽湖股份新增的100萬噸固轉(zhuǎn)液氯化鉀將投產(chǎn),產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長迅速,2012~2014年凈利潤復(fù)合增長17%以上,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。冠農(nóng)股份參股的國投羅鉀二期工程170萬噸硫酸鉀肥,預(yù)計(jì)2015年相繼投產(chǎn),公司投資收益增長迅速,給予“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化導(dǎo)致全球貿(mào)易縮減、糧食價(jià)格的下跌導(dǎo)致鉀肥需求量減少。
