關鍵詞：化肥
 2013年氮、磷肥出口關稅下調(diào),復合肥和鉀肥的影響不大.
    針對2012年化肥行業(yè)前高后低的局面,磷肥行業(yè)利潤持續(xù)下滑,而氮肥7-10月利潤大幅下滑,國家放松2013年化肥出口。
    相比2012年化肥出口關稅,2013年氮、磷肥出口關稅有所下調(diào),磷肥單季出口稅率下調(diào)幅度低于市場預期的5%,而是2%。氮、磷肥均取消旺季35%的暫定關稅,但特別關稅仍為75%,即旺季期間難以出口。氮肥淡季關稅由7%下調(diào)至2%,尿素基準價上調(diào)到2260元/噸。磷肥淡季關稅由7%下調(diào)至5%,DAP和MAP基準價格分別上調(diào)至3500和3200元/噸;磷肥出口淡季前后各增加15天,影響不大。
    2013年復合肥和鉀肥仍然全年都面臨高關稅壁壘,出口難,因此新關稅政策影響不大。三元復合肥全年出口關稅水平由95-110%降至80%;二元復合肥變化不大,旺季時間延長一月;氯化鉀和硫酸鉀出口關稅由110%改為從量征收2000/噸。
    鉀肥將迎來價格穩(wěn)步回升,銷量得以確認,鹽湖股份和冠農(nóng)股份的股價已過度反映鉀肥行業(yè)的異常波動,給予“推薦”的投資評級。2012年國內(nèi)鉀肥市場再度遭遇異常波動,6月以后尿素價格大幅下跌再次帶來化肥行業(yè)淡旺季異常,鉀肥企業(yè)價、量確認再度低于預期。但2012年國內(nèi)鉀肥行業(yè)仍然有望呈現(xiàn)利潤上行的局面。供給前高及市場停滯導致價格大跌,供給后低及行業(yè)恢復正常觸發(fā)價格反彈,后續(xù)價格將跟隨整體肥市而向好。2013年春耕庫存偏緊局面將比2011年同期嚴重,支撐價格上行。2013年進口談判局勢撲朔迷離,中國可能處于印度先簽后的不利局面,但從長期看國際鉀肥價格將上行。國內(nèi)鉀肥價格明確后,鹽湖股份和冠農(nóng)股份的銷量也將正常確認,業(yè)績將明顯提升。
    復合肥行業(yè)超額收益難再現(xiàn),關注龍頭個股的盈余管理。2013年中央一號文件有望聚焦農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制,但政策基本精神為堅持農(nóng)戶作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體,但不鼓勵工商企業(yè)大面積、長時間租種農(nóng)戶土地。農(nóng)業(yè)集約化生產(chǎn)的政治體制改革難以推進,科學施肥難以有效推進,復合肥再度像2003-2006年的快速增長空間受限。2012年前三季度復合肥超額收益已經(jīng)開始下滑。6月以后化肥行業(yè)去庫存中的關鍵因素之一,就是復合肥行業(yè)持續(xù)低開工率;從產(chǎn)業(yè)鏈的角度,復合肥降價僅次于終端網(wǎng)點,即農(nóng)民集中秋季施肥后才開始降價,即行業(yè)負面因素相比單質(zhì)肥滯后反映。2013年若單質(zhì)肥價格波動平穩(wěn),則復合肥行業(yè)賺取超額收益難。

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