臨近4季度，市場(chǎng)對(duì)改革的關(guān)注度增大。雖然國(guó)家層面尚無(wú)大的進(jìn)展，但地方的土地流轉(zhuǎn)已進(jìn)入探索期。而伴隨著農(nóng)地流轉(zhuǎn)制度的逐步推進(jìn)，未來(lái)農(nóng)地集中后的化肥、種業(yè)、農(nóng)用機(jī)械等的大規(guī)模應(yīng)用，必將急起騰飛。農(nóng)資龍頭企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入第二春。
隨著農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)，農(nóng)村土地集約化經(jīng)營(yíng)的必要條件將成熟。一些質(zhì)量出色、品牌服務(wù)較強(qiáng)的農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)資化肥種業(yè)產(chǎn)品有望不斷獲得增長(zhǎng)機(jī)遇。據(jù)上證報(bào)報(bào)道，當(dāng)下國(guó)內(nèi)的復(fù)合肥企業(yè)已在規(guī)�；N植上進(jìn)行了提前布局，土地流轉(zhuǎn)后，復(fù)合肥在施肥過程中的占有比率有望進(jìn)一步上升。目前我國(guó)每年消費(fèi)化肥 5700萬(wàn)噸（折純）左右，復(fù)合化率僅為30%，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有較大差距，內(nèi)在提升空間較大。
金正大:作為復(fù)合肥和緩控釋肥龍頭企業(yè)之一，目前已經(jīng)形成年產(chǎn)450 萬(wàn)噸肥料的生產(chǎn)能力，其中緩控釋肥的生產(chǎn)能力達(dá)到170 萬(wàn)噸/年，成為全球最大的緩控釋肥生產(chǎn)基地，約占市場(chǎng)總份額50%，后續(xù)逾100萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥陸續(xù)投產(chǎn)，將保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。由于產(chǎn)能釋放和市場(chǎng)銷售良好，公司預(yù)計(jì)前三季度凈利同比增長(zhǎng)20%至30%。
芭田股份:作為第一家上市的測(cè)土配方施肥企業(yè)，將享受政策推廣帶來(lái)的紅利。目前現(xiàn)有復(fù)合肥產(chǎn)能為160萬(wàn)噸，主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋生物肥、控釋肥、生態(tài)型復(fù)合肥和高效復(fù)合肥等系列，在廣東市場(chǎng)占有率較高。另外，公司將重點(diǎn)投入磷化工項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)磷礦資源的低成本利用以及磷肥原料的自給，降低生產(chǎn)成本。 公司預(yù)計(jì)前三季度凈利同比增長(zhǎng)10%至35%。
史丹利:作為高塔復(fù)合肥龍頭，其復(fù)合肥生產(chǎn)技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平。公司現(xiàn)有產(chǎn)能為250萬(wàn)噸，后續(xù)項(xiàng)目投產(chǎn)后，總產(chǎn)能將達(dá)到460萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)期產(chǎn)能目標(biāo)高達(dá)560萬(wàn)噸左右。營(yíng)銷渠道建設(shè)方面，目前公司一級(jí)專營(yíng)商銷量可以占到總銷量的40%至50%，渠道控制力較強(qiáng)。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利同比增長(zhǎng)25%至45%。
相關(guān)資料:
金正大：復(fù)合肥即將進(jìn)入旺季，期待控釋肥補(bǔ)貼出臺(tái)
研究機(jī)構(gòu)：民生證券 日期：8月19日
一、事件概述
近期赴上市公司調(diào)研基本情況和近期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。
二、分析與判斷
渠道擴(kuò)張和品牌建設(shè)是收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的保障
公司不同于傳統(tǒng)的化工生產(chǎn)企業(yè)的B2B 模式，渠道銷售能力和品牌影響力才是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司營(yíng)銷人員已達(dá)1300 余人，未來(lái)仍將持續(xù)增加；一級(jí)經(jīng)銷商約3000 家，二級(jí)經(jīng)銷商約10 萬(wàn)家，未來(lái)公司將積極聯(lián)合一級(jí)經(jīng)銷商共同開拓市場(chǎng)，通過設(shè)立合資經(jīng)銷公司等形式更好地與經(jīng)銷商綁定合作關(guān)系；“金大地”品牌的郵政渠道也在不斷復(fù)制；“沃夫特”和“金正大”品牌建設(shè)也不斷加強(qiáng)，渠道和品牌雙輪驅(qū)動(dòng)保障收入規(guī)模的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。
產(chǎn)能高速擴(kuò)張，利用率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平
公司現(xiàn)有產(chǎn)能控釋肥170 萬(wàn)噸，普通復(fù)合肥250 萬(wàn)噸，硝基肥30 萬(wàn)噸，加上河南租用的40 萬(wàn)噸合計(jì)490 萬(wàn)噸產(chǎn)能。上半年產(chǎn)銷約200 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率高達(dá)80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均25%的水平。目前計(jì)劃在建的產(chǎn)能還有200 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)1 年左右可以建成，產(chǎn)能增速高達(dá)40%。
引領(lǐng)行業(yè)大力推廣控釋肥和硝基肥
公司始終是復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)跑者，主導(dǎo)著行業(yè)的發(fā)展方向。公司主推的控釋肥在玉米等大田作物的效果較好，目前收入已超過普通肥；硝基肥已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，草根調(diào)研的種植大戶對(duì)其效果稱贊有加。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.02、1.34 和1.72 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15、12 和9 倍，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率30%。復(fù)合肥行業(yè)龍頭公司受益于復(fù)合化率提升和市場(chǎng)集中度提高，未來(lái)借助渠道和品牌優(yōu)勢(shì)將不斷擠占中小企業(yè)份額，同時(shí)逐漸完成全國(guó)布局和異地?cái)U(kuò)張，保持高速增長(zhǎng)�；始磳⑦M(jìn)入旺季和下半年控釋肥補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)將是股價(jià)的良好催化劑，研報(bào)維持對(duì)公司的強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，合理估值 18.36-20.40 元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
新增產(chǎn)能消化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
芭田股份：上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過25%
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 日期：8月30日
事件：
公司發(fā)布2013年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.92億元，同比下降5.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7684.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.4%，基本每股收益0.09元。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%-35%。
點(diǎn)評(píng)：
公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過25%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.92億元，與去年同期基本持平，雖然原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致公司復(fù)合肥產(chǎn)品價(jià)格下降，但公司產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7684.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.4%，主要原因?yàn)楣久视扇ツ晖诘?5.81%上升至 17.38%，提升了1.57個(gè)百分點(diǎn)。
復(fù)合肥上半年行情較差。受化肥原料市場(chǎng)低迷的影響，上半年復(fù)合肥市場(chǎng)行情較差，行業(yè)開工率及產(chǎn)品售價(jià)較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價(jià)格均出現(xiàn)下滑，對(duì)復(fù)合肥行業(yè)的業(yè)績(jī)影響較大。研報(bào)預(yù)計(jì)下半年行情不會(huì)有大的起色，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成一定壓力。
靜待公司增發(fā)項(xiàng)目及甕安磷礦項(xiàng)目發(fā)力。按公司預(yù)計(jì)，緩釋肥、灌溉肥項(xiàng)目將在2014年全面投產(chǎn)，在此之前，部分裝置會(huì)有小部分的量產(chǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)有一定貢獻(xiàn)。并通過打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，并向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司生產(chǎn)成本，提升在復(fù)合肥行業(yè)市場(chǎng)占有率以及盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)：
按照最新股本測(cè)算，研報(bào)預(yù)計(jì)公司2013 -2015年的EPS分別為0.14、0.22和0.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
磷化工項(xiàng)目的不確定性以及和原生態(tài)項(xiàng)目進(jìn)展對(duì)公司業(yè)績(jī)影響明顯。
史丹利：新產(chǎn)品增長(zhǎng)動(dòng)力足，密集營(yíng)銷爭(zhēng)市場(chǎng)份額
研究機(jī)構(gòu)：山西證券 日期：9月4日
今年上半年銷量增速平穩(wěn)，明年迎來(lái)產(chǎn)能釋放高峰期。今年上半年公司銷售總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，同比增速達(dá)到14%，銷售收入增速僅8.55%。今年下半年開始總共將陸續(xù)投放380萬(wàn)噸新產(chǎn)能。 多重因素打壓上游單質(zhì)肥價(jià)格。農(nóng)村人口總量的減少、農(nóng)村勞動(dòng)力遷移、耕地總量的維持不變、單質(zhì)肥產(chǎn)能高速擴(kuò)張等因素加大了單質(zhì)肥價(jià)格下行的壓力。
原材料降價(jià)贈(zèng)利削量實(shí)為雙刃劍。公司上半年整體毛利率達(dá)16.54%，比去年同期上升3.41個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格持續(xù)下降不僅帶來(lái)盈利空間的提升，同時(shí)也打壓了渠道商進(jìn)貨的積極性。 公司山東臨沭80萬(wàn)噸緩釋肥將于明年年中陸續(xù)投產(chǎn)。合理、豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)的首要條件。緩釋肥在我國(guó)普及時(shí)間較短，通過行業(yè)龍頭的大力推廣，終端對(duì)緩控釋肥的認(rèn)知度已經(jīng)大幅度提高。 差異化產(chǎn)品今明兩年使用效果顯現(xiàn)。公司三安復(fù)合肥2012年銷量約40萬(wàn)噸，根據(jù)今年上半年銷量預(yù)測(cè)，今年全年銷量約60萬(wàn)噸，屆時(shí)同比增速將達(dá)50%。
