臨近4季度，市場對改革的關(guān)注度增大。雖然國家層面尚無大的進展，但地方的土地流轉(zhuǎn)已進入探索期。而伴隨著農(nóng)地流轉(zhuǎn)制度的逐步推進，未來農(nóng)地集中后的化肥、種業(yè)、農(nóng)用機械等的大規(guī)模應(yīng)用，必將急起騰飛。農(nóng)資龍頭企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進入第二春。
隨著農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)，農(nóng)村土地集約化經(jīng)營的必要條件將成熟。一些質(zhì)量出色、品牌服務(wù)較強的農(nóng)業(yè)機械、農(nóng)資化肥種業(yè)產(chǎn)品有望不斷獲得增長機遇。據(jù)上證報報道，當下國內(nèi)的復(fù)合肥企業(yè)已在規(guī)�；N植上進行了提前布局，土地流轉(zhuǎn)后，復(fù)合肥在施肥過程中的占有比率有望進一步上升。目前我國每年消費化肥 5700萬噸（折純）左右，復(fù)合化率僅為30%，與國外發(fā)達國家相比還有較大差距，內(nèi)在提升空間較大。
金正大:作為復(fù)合肥和緩控釋肥龍頭企業(yè)之一，目前已經(jīng)形成年產(chǎn)450 萬噸肥料的生產(chǎn)能力，其中緩控釋肥的生產(chǎn)能力達到170 萬噸/年，成為全球最大的緩控釋肥生產(chǎn)基地，約占市場總份額50%，后續(xù)逾100萬噸硝基復(fù)合肥陸續(xù)投產(chǎn)，將保障公司未來業(yè)績持續(xù)增長。由于產(chǎn)能釋放和市場銷售良好，公司預(yù)計前三季度凈利同比增長20%至30%。
芭田股份:作為第一家上市的測土配方施肥企業(yè)，將享受政策推廣帶來的紅利。目前現(xiàn)有復(fù)合肥產(chǎn)能為160萬噸，主營產(chǎn)品覆蓋生物肥、控釋肥、生態(tài)型復(fù)合肥和高效復(fù)合肥等系列，在廣東市場占有率較高。另外，公司將重點投入磷化工項目，實現(xiàn)磷礦資源的低成本利用以及磷肥原料的自給，降低生產(chǎn)成本。 公司預(yù)計前三季度凈利同比增長10%至35%。
史丹利:作為高塔復(fù)合肥龍頭，其復(fù)合肥生產(chǎn)技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。公司現(xiàn)有產(chǎn)能為250萬噸，后續(xù)項目投產(chǎn)后，總產(chǎn)能將達到460萬噸左右，遠期產(chǎn)能目標高達560萬噸左右。營銷渠道建設(shè)方面，目前公司一級專營商銷量可以占到總銷量的40%至50%，渠道控制力較強。公司預(yù)計前三季度凈利同比增長25%至45%。
相關(guān)資料:
金正大：復(fù)合肥即將進入旺季，期待控釋肥補貼出臺
研究機構(gòu)：民生證券 日期：8月19日
一、事件概述
近期赴上市公司調(diào)研基本情況和近期生產(chǎn)經(jīng)營情況。
二、分析與判斷
渠道擴張和品牌建設(shè)是收入穩(wěn)定增長的保障
公司不同于傳統(tǒng)的化工生產(chǎn)企業(yè)的B2B 模式，渠道銷售能力和品牌影響力才是公司的核心競爭力。公司營銷人員已達1300 余人，未來仍將持續(xù)增加；一級經(jīng)銷商約3000 家，二級經(jīng)銷商約10 萬家，未來公司將積極聯(lián)合一級經(jīng)銷商共同開拓市場，通過設(shè)立合資經(jīng)銷公司等形式更好地與經(jīng)銷商綁定合作關(guān)系；“金大地”品牌的郵政渠道也在不斷復(fù)制；“沃夫特”和“金正大”品牌建設(shè)也不斷加強，渠道和品牌雙輪驅(qū)動保障收入規(guī)模的穩(wěn)定快速增長。
產(chǎn)能高速擴張，利用率遠高于行業(yè)平均水平
公司現(xiàn)有產(chǎn)能控釋肥170 萬噸，普通復(fù)合肥250 萬噸，硝基肥30 萬噸，加上河南租用的40 萬噸合計490 萬噸產(chǎn)能。上半年產(chǎn)銷約200 萬噸，產(chǎn)能利用率高達80%，遠高于行業(yè)平均25%的水平。目前計劃在建的產(chǎn)能還有200 萬噸，預(yù)計未來1 年左右可以建成，產(chǎn)能增速高達40%。
引領(lǐng)行業(yè)大力推廣控釋肥和硝基肥
公司始終是復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)跑者，主導(dǎo)著行業(yè)的發(fā)展方向。公司主推的控釋肥在玉米等大田作物的效果較好，目前收入已超過普通肥；硝基肥已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，草根調(diào)研的種植大戶對其效果稱贊有加。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為1.02、1.34 和1.72 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為15、12 和9 倍，未來三年復(fù)合增長率30%。復(fù)合肥行業(yè)龍頭公司受益于復(fù)合化率提升和市場集中度提高，未來借助渠道和品牌優(yōu)勢將不斷擠占中小企業(yè)份額，同時逐漸完成全國布局和異地擴張，保持高速增長�；始磳⑦M入旺季和下半年控釋肥補貼標準的出臺將是股價的良好催化劑，研報維持對公司的強烈推薦評級，合理估值 18.36-20.40 元。
四、風險提示：
新增產(chǎn)能消化不及預(yù)期的風險。
芭田股份：上半年凈利潤增長超過25%
研究機構(gòu)：信達證券 日期：8月30日
事件：
公司發(fā)布2013年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，同比下降5.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7684.46萬元，同比增長25.4%，基本每股收益0.09元。公司預(yù)計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤增長10%-35%。
點評：
公司上半年凈利潤增長超過25%。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，與去年同期基本持平，雖然原材料價格下跌導(dǎo)致公司復(fù)合肥產(chǎn)品價格下降，但公司產(chǎn)品的銷量增長。實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7684.46萬元，同比增長25.4%，主要原因為公司毛利率由去年同期的15.81%上升至 17.38%，提升了1.57個百分點。
復(fù)合肥上半年行情較差。受化肥原料市場低迷的影響，上半年復(fù)合肥市場行情較差，行業(yè)開工率及產(chǎn)品售價較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價格均出現(xiàn)下滑，對復(fù)合肥行業(yè)的業(yè)績影響較大。研報預(yù)計下半年行情不會有大的起色，對公司業(yè)績增長構(gòu)成一定壓力。
靜待公司增發(fā)項目及甕安磷礦項目發(fā)力。按公司預(yù)計，緩釋肥、灌溉肥項目將在2014年全面投產(chǎn)，在此之前，部分裝置會有小部分的量產(chǎn)，對業(yè)績有一定貢獻。并通過打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，并向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司生產(chǎn)成本，提升在復(fù)合肥行業(yè)市場占有率以及盈利水平。
盈利預(yù)測：
按照最新股本測算，研報預(yù)計公司2013 -2015年的EPS分別為0.14、0.22和0.34元，維持“增持”評級。
風險因素：
磷化工項目的不確定性以及和原生態(tài)項目進展對公司業(yè)績影響明顯。
史丹利：新產(chǎn)品增長動力足，密集營銷爭市場份額
研究機構(gòu)：山西證券 日期：9月4日
今年上半年銷量增速平穩(wěn)，明年迎來產(chǎn)能釋放高峰期。今年上半年公司銷售總量平穩(wěn)增長，同比增速達到14%，銷售收入增速僅8.55%。今年下半年開始總共將陸續(xù)投放380萬噸新產(chǎn)能。 多重因素打壓上游單質(zhì)肥價格。農(nóng)村人口總量的減少、農(nóng)村勞動力遷移、耕地總量的維持不變、單質(zhì)肥產(chǎn)能高速擴張等因素加大了單質(zhì)肥價格下行的壓力。
原材料降價贈利削量實為雙刃劍。公司上半年整體毛利率達16.54%，比去年同期上升3.41個百分點。原材料價格持續(xù)下降不僅帶來盈利空間的提升，同時也打壓了渠道商進貨的積極性。 公司山東臨沭80萬噸緩釋肥將于明年年中陸續(xù)投產(chǎn)。合理、豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是發(fā)揮渠道優(yōu)勢的首要條件。緩釋肥在我國普及時間較短，通過行業(yè)龍頭的大力推廣，終端對緩控釋肥的認知度已經(jīng)大幅度提高。 差異化產(chǎn)品今明兩年使用效果顯現(xiàn)。公司三安復(fù)合肥2012年銷量約40萬噸，根據(jù)今年上半年銷量預(yù)測，今年全年銷量約60萬噸，屆時同比增速將達50%。
