據(jù)媒體報(bào)道，新修訂的《農(nóng)藥管理?xiàng)l例》于6月1日正式施行，新《條例》賦予了農(nóng)業(yè)部門全面履行農(nóng)藥登記、生產(chǎn)、經(jīng)營、使用指導(dǎo)全過程的管理職責(zé)，變多頭管理為獨(dú)家管理，是具有里程碑意義的變革。目前，農(nóng)業(yè)部正加緊為貫徹落實(shí)《條例》的五部規(guī)章征求意見，涉及農(nóng)藥登記管理、生產(chǎn)許可、經(jīng)營許可等全過程管理。同時(shí)，全國多地開始建設(shè)農(nóng)業(yè)投入品追溯平臺，利用二維碼等技術(shù)實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥生產(chǎn)、流通、銷售和使用的全程可追溯。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，《條例》通過將農(nóng)藥管理職責(zé)統(tǒng)一劃歸農(nóng)業(yè)部門，以及取消臨時(shí)登記、允許登記資料轉(zhuǎn)讓等多個(gè)舉措，加強(qiáng)了農(nóng)藥全過程監(jiān)管，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，有助于改變當(dāng)前國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、競爭力不強(qiáng)的行業(yè)困局，加快行業(yè)去產(chǎn)能。從需求看，全球農(nóng)藥企業(yè)開始進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，帶動國內(nèi)企業(yè)出口，數(shù)據(jù)顯示一季度國內(nèi)除草劑出口同比增長23.5%，殺蟲劑增長22.5%。農(nóng)藥行業(yè)回暖明顯，揚(yáng)農(nóng)化工、長青股份等龍頭有望受益。
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輝豐股份:新項(xiàng)目投產(chǎn)在即，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)再迎春
農(nóng)藥行業(yè)迎拐點(diǎn)，公司一季度業(yè)績大幅增長:過去兩年間，國際農(nóng)化巨頭紛紛降低庫存度過寒冬，去庫存階段已基本結(jié)束，已進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫存周期，我國農(nóng)藥原藥出口量也將隨之上漲。供給端來看，國內(nèi)高壓環(huán)保態(tài)勢持續(xù)，農(nóng)藥原藥及中間體供給受限，價(jià)格上漲明顯，行業(yè)供需格局改善。2017年將大概率成為農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇元年。
2017年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收32億元，同比大增312%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比大增200%。公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加、價(jià)格上漲以及石化倉儲業(yè)務(wù)的放量是公司營收、凈利潤雙豐收的主要?jiǎng)恿ΑＤ纪俄?xiàng)目投產(chǎn)在即，輝豐股份再赴征程:公司發(fā)行8.65億元可轉(zhuǎn)債，募資投入5000噸/年草銨膦、1000噸/年抗倒酯和2000噸/年甲氧蟲酰肼項(xiàng)目。草銨膦項(xiàng)目有望年中投產(chǎn)，將大幅增厚公司業(yè)績。此外公司剝離了持續(xù)虧損的農(nóng)一網(wǎng)平臺，有助于公司利潤改善。
現(xiàn)有產(chǎn)品訂單飽滿，價(jià)格上升利好公司業(yè)績:公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品咪鮮胺、氟環(huán)唑產(chǎn)能均為全球龍頭，訂單飽滿。聯(lián)苯菊酯受到原料聯(lián)苯醇、功夫酸產(chǎn)能受限影響，價(jià)格漲幅較大。而公司控股子公司科菲特、華通分別生產(chǎn)上述兩種聯(lián)苯菊酯中間體。氟環(huán)唑等產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)一定程度的上漲。在目前環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)的背景下，產(chǎn)品價(jià)格有望長期維持高位。
預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)營收118.94億元、140.40億:元及171.90億元，同比增長103.65%、18.04%、22.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.62億元、6.36億元及7.72億元，同比增長164.98%、37.59%、21.34%;對應(yīng)EPS0.31元/股、0.42元/股、0.51元/股，對應(yīng)PE16X、12X、10X。
長青股份:吡蟲啉迎高景氣，麥草畏前景良好
農(nóng)藥行業(yè)整體步入復(fù)蘇周期:農(nóng)藥行業(yè)自2014年以來歷經(jīng)近三年低迷，今年以來，伴隨全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升帶動需求恢復(fù)，且產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平偏低，行業(yè)整體步入復(fù)蘇周期，海外客戶采購意愿顯著增強(qiáng):國內(nèi)農(nóng)藥原藥出口量自2016年4月以來連續(xù)12個(gè)月同比增長，今年1-3月累計(jì)出口41萬噸，同比增長23%。
環(huán)保因素日益成為供給端重要約束:由于國內(nèi)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，部分農(nóng)藥原藥及中間體生產(chǎn)企業(yè)開工受限，日益成為農(nóng)藥價(jià)格上漲的重要推動因素;且伴隨環(huán)保壓力加大，海外客戶擔(dān)憂后續(xù)采購成本的提升，客觀上進(jìn)一步放大了原藥的階段性需求。公司在環(huán)保方面持續(xù)投入，技術(shù)水平和規(guī)范性處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
長單因素消除，吡蟲啉高景氣有望逐步體現(xiàn):去年9月以來，吡蟲啉主要中間體2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)和咪唑烷價(jià)格漲幅分別達(dá)86%/74%，相應(yīng)推動吡蟲啉原藥價(jià)格大幅上漲，目前華東地區(qū)95%原藥價(jià)格由9.5萬元/噸上漲至16.5萬元/噸，同類產(chǎn)品啶蟲脒漲幅也較為可觀;公司目前吡蟲啉/啶蟲脒產(chǎn)能分別為3000/1000噸，且外購雙環(huán)戊二烯生產(chǎn)CCMP，預(yù)計(jì)自2017Q2開始，伴隨長單定價(jià)周期滯后的影響逐步消除，該業(yè)務(wù)高景氣有望逐步體現(xiàn)。
麥草畏銷售情況良好，將受益于轉(zhuǎn)基因市場需求:麥草畏經(jīng)歷去年價(jià)格持續(xù)下跌之后，目前95%原藥價(jià)格穩(wěn)定在10.5萬元/噸，公司具備5000噸產(chǎn)能，目前銷售情況良好;后續(xù)伴隨孟山都公司轉(zhuǎn)基因作物的推廣及相關(guān)制劑上市，麥草畏需求有望持續(xù)增長，公司產(chǎn)品獲得海外客戶認(rèn)可，能應(yīng)用于相關(guān)轉(zhuǎn)基因作物，受益程度較高，且公司后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能將是業(yè)績重要增量。
氟蟲腈等其他產(chǎn)品皆有不同程度改善:公司的其他主要產(chǎn)品中，氟蟲腈、氟磺胺草醚和異丙甲草胺價(jià)格也有不同程度的上漲，且銷量有所增加，總體勢頭良好;此外其他業(yè)務(wù)今年也有望改善。長期而言，公司南通基地仍具備較大發(fā)展空間，有利于公司持續(xù)承接海外產(chǎn)能。
步入新的上升周期，長青股份是國內(nèi)農(nóng)藥原藥領(lǐng)先企業(yè)，受益于全球農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇及環(huán)保導(dǎo)致的供給端收縮，吡蟲啉、氟蟲腈產(chǎn)品價(jià)格顯著上漲，伴隨長單定價(jià)周期滯后的影響逐步消除，公司相關(guān)業(yè)務(wù)的高景氣有望逐步體現(xiàn)，麥草畏銷售情況良好，有望受益于轉(zhuǎn)基因市場的增長，公司將步入新的上升周期。
海利爾:吡蟲啉原藥漲價(jià)及制劑銷量提升，共同推動一季度業(yè)績高增長，上半年高增長奠定全年業(yè)績基礎(chǔ)
公司發(fā)布2017年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收為3.69億元(YoY+28.90%，QoQ+118.15%)，歸母凈利潤為6127.37萬元(YoY+43.18%，QoQ+667.84%%)，高增長符合預(yù)期，每股收益0.51元。同時(shí)公司公告2017年上半年歸母凈利潤同比增速為30-60%，絕對值為1.37-1.69億元，中值已超過2016年全年。一季度及上半年業(yè)績的高增長，主要是源自于吡蟲啉、啶蟲脒原藥價(jià)格的增長，以及主要制劑銷量的提升。
吡蟲啉原藥漲價(jià)及制劑銷量提升，共同推動一季度業(yè)績高增長。從一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，計(jì)算得出制劑與原藥業(yè)務(wù)的收入比例為1.8:1.0，制劑為主要收入來源。2017年一季度吡蟲啉、啶蟲脒平均售價(jià)為13.47、12.59萬元/噸，同比去年同期增長58.11%、59.12%，增幅明顯，預(yù)計(jì)原藥為主要凈利潤來源，同時(shí)認(rèn)為二季度銷售均價(jià)有望超過一季度，原藥對業(yè)績的貢獻(xiàn)環(huán)比仍可提升。一季度毛利率為34.4%，同比提高0.64個(gè)百分點(diǎn)，基本持平，認(rèn)為在原藥毛利率明顯提高的前提下，制劑價(jià)格同比下滑，反映為制劑部分的毛利率應(yīng)該有所下滑，但銷量同比提升，原因認(rèn)為是下游擔(dān)心后期制劑漲價(jià)而提前備貨，二季度制劑價(jià)格有望環(huán)比改善，制劑板塊業(yè)績有望環(huán)比更佳。
環(huán)保供給側(cè)改革推動吡蟲啉等產(chǎn)品供需改善，公司自身環(huán)保改進(jìn)充分，后期優(yōu)勢將更突出。2016年底環(huán)保整頓，推動行業(yè)內(nèi)吡蟲啉、啶蟲脒等產(chǎn)能出清，吡蟲啉訂單至今顯現(xiàn)緊張，漲價(jià)持續(xù)時(shí)間上已超預(yù)期。環(huán)保高要求會使行業(yè)復(fù)產(chǎn)成本逐漸提升，預(yù)計(jì)今年吡蟲啉等均價(jià)同比提升明顯。公司去年四季度停產(chǎn)檢修改進(jìn)較充分，為今年的順利開工打下基礎(chǔ)，公司主要原藥裝置地處濰坊，主要制劑裝置在青島，均處于環(huán)保嚴(yán)格的工業(yè)園區(qū)，公司自身環(huán)保改進(jìn)充分，在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢將更突出。
擴(kuò)張水性化產(chǎn)品及新原藥，打開成長藍(lán)圖。目前公司正建設(shè)1000噸吡唑醚菌酯、5萬噸水溶肥項(xiàng)目，截至一季度在建工程為9350萬元，同比增長189.35%，主要即吡唑醚菌酯項(xiàng)目和水溶肥項(xiàng)目建設(shè)投入，預(yù)計(jì)今年三季度均能完工，自產(chǎn)原藥可提升制劑環(huán)節(jié)盈利能力。公司IPO投入建設(shè)年產(chǎn)7000噸/年水性化制劑項(xiàng)目、2000噸/年丙硫菌唑原藥及多功能生產(chǎn)車間建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬噸水溶性肥料項(xiàng)目，同時(shí)布局第二、三代新煙堿產(chǎn)品，計(jì)劃達(dá)到3500噸產(chǎn)能規(guī)模。新增項(xiàng)目能支撐制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，也是公司業(yè)績能保持增長的重要基礎(chǔ)，公司未來產(chǎn)能規(guī)劃明確，具備較強(qiáng)的成長性。
預(yù)計(jì)2017-2019年公司營業(yè)收入分別為14.64、17.76、19.83億元，歸母凈利潤分別為2.65、3.24、4.06億元，每股收益分別為2.21、2.70、3.38元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23X/19X/15X。未來兩年農(nóng)藥行業(yè)有望進(jìn)入景氣復(fù)蘇，公司成長性強(qiáng)。
