據(jù)隆眾石化統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，復(fù)合肥(45%Cl)前三季度出廠價(jià)由去年的1974元/噸上漲至2124元/噸，YoY+8%。受行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)、環(huán)保督查常態(tài)化、原材料上漲等因素影響，國(guó)內(nèi)主要復(fù)合肥企業(yè)前三季度經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。近期，國(guó)內(nèi)六家復(fù)合肥上市企業(yè)悉數(shù)發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，其中，除芭田股份及史丹利外，其余上市肥企凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在相同市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)肥企業(yè)績(jī)有所分化。
具體來說，芭田股份前三季度營(yíng)收15.91億元，同比增長(zhǎng)8.44%，歸母凈利588.16萬元，同比下降68.11%；史丹利3Q18營(yíng)收42.86億元，同比增長(zhǎng)9.05%，歸母凈利1.97億元，同比下降17.87%。其中，對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，史丹利表示，受市場(chǎng)環(huán)境影響，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利較同期有所下降。而此前，芭田股份表示，松崗分公司及子公司貴港芭田受到第22號(hào)臺(tái)風(fēng)“山竹”影響而遭受損失，將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
另一方面，云圖控股、司爾特、新洋豐、金正大前三季度凈利潤(rùn)同比增速穩(wěn)定(5%以上)，分別是1.41億元，68.23%；1.86億元，41.81%；7.36億元，24.03%；9.54億元，5.14%。其中，司爾特前三季度業(yè)績(jī)靚麗，扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)104.79%，在復(fù)合肥上市公司中排名第一。
(盈利能力對(duì)比：六家上市肥企的毛利率、凈利率及凈資產(chǎn)收益率)
在盈利能力上，司爾特表現(xiàn)亮眼。據(jù)此，天風(fēng)證券分析員陳宏亮解釋，我們認(rèn)為復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)有望出現(xiàn)兩點(diǎn)變化：(1)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向上游重資產(chǎn)的尿素、磷肥及鉀肥轉(zhuǎn)移；(2)在下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格弱復(fù)蘇的大背景下，具備產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)的公司，其產(chǎn)品性價(jià)比高，在終端競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的情況下具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。司爾特?fù)碛辛蜩F礦-硫酸-磷酸-磷酸一銨-復(fù)合肥完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在這一輪競(jìng)爭(zhēng)中有望脫穎而出。
東方證券趙辰亦表示，公司整體產(chǎn)業(yè)鏈布局使得其前三季度毛利率由去年同期19.61%提升至今年22.14%；尤其是在18Q3上游原材料開啟又一波漲勢(shì)的背景下，公司毛利率水平環(huán)比波動(dòng)不到一個(gè)百分點(diǎn)，且依舊保持在21%以上。后期硫鐵礦投產(chǎn)將進(jìn)一步提升資源壁壘。
據(jù)了解，司爾特馬尾山硫鐵礦一期工程各項(xiàng)手續(xù)齊全，已具備開采條件。公司有望明年實(shí)現(xiàn)開采，從而進(jìn)一步完善公司資源壁壘，為現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)配套帶來新的邊際改善。
目前，司爾特預(yù)計(jì)2018年全年業(yè)績(jī)?cè)龀亮�，�?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.87至3.41億元；扣非凈利潤(rùn)2.71至3.19億元，同比增長(zhǎng)78.25%至110%。
