尿素期貨當(dāng)前的主力合約是2001，僅從盤面，我們無法判斷價格是被高估還是低估，筆者只能從基本面出發(fā)，來對2001合約價格的合理性進(jìn)行分析，共分供應(yīng)和需求展望兩篇。今天重點(diǎn)討論供應(yīng)面情況。
  近三年，尿素市場的下半年走勢都要強(qiáng)于上半年，原因是下半年因環(huán)保限產(chǎn)、氣頭限產(chǎn)造成了供應(yīng)的大幅下降。今年會發(fā)生什么變化？
  環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)持續(xù)了近三年，能夠生存下來的尿素生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)保水平都有了大幅的提高，全國大氣污染情況也有了很大的改善，今年下半年環(huán)保造成尿素企業(yè)限產(chǎn)的情況雖然還會時有發(fā)生，但影響一定沒有往年大，減產(chǎn)幅度一定低于往年。從網(wǎng)站統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，9月份的日產(chǎn)要比去年同期高出1.5萬噸，其中大約5000噸是氣頭企業(yè)的增量，1萬噸是煤頭企業(yè)的增量，充分說明了環(huán)保限產(chǎn)的影響在下降。
  今年取暖季天然氣供應(yīng)情況如何呢？筆者判斷今冬天然氣供應(yīng)較為寬松。
  從消費(fèi)端看，2018年天然氣的表觀消費(fèi)量增幅在18%左右，今年前幾個月的增幅僅為8%，說明中國天然氣消費(fèi)的高速增長階段已過，而在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，天然氣消費(fèi)增速有可能進(jìn)一步下降。
  從供應(yīng)端看，有三點(diǎn)值得關(guān)注。一、在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，石油通過OPEC限產(chǎn)才實(shí)現(xiàn)了油價的穩(wěn)定，而天然氣沒有類似的組織，因此更容易過剩；二、中國國內(nèi)天然氣前幾個月的產(chǎn)量增速達(dá)10%，超過了表觀消費(fèi)量的增長，同時，經(jīng)過兩年的天然氣儲備設(shè)施的建設(shè)，儲備能力已大幅上升，可以有效地緩解取暖季的供應(yīng)壓力；三、俄羅斯至中國的東線天然氣管道項(xiàng)目將于12月份開始對中國供氣，進(jìn)一步緩解取暖季天然氣供應(yīng)緊張的壓力。
  有大量證據(jù)支撐今冬天然氣不再緊張的判斷：一、美國天然氣期貨價格水平處于近幾年最低位；二、國內(nèi)液化天然氣去年8月份開始漲價，今年價格比去年同期降了近30%，且仍未見到漲價趨勢；三、去年從5月份開始，中石油向儲氣裝置注氣，部分氣頭尿素企業(yè)開始限產(chǎn)，而今年不僅沒有出現(xiàn)限產(chǎn)的情況，甚至烏石化在8月底恢復(fù)了尿素的生產(chǎn)。綜合各種跡象，完全有理由判斷今年氣頭尿素企業(yè)不會出現(xiàn)大幅限產(chǎn)的情況。近兩年因氣荒限產(chǎn)造成的尿素產(chǎn)量減少超過200萬噸/年，而今年減產(chǎn)的幅度預(yù)計不會超過100萬噸。
  從氣荒和環(huán)保限產(chǎn)看，預(yù)計到明年取暖季結(jié)束，供應(yīng)將增加200萬噸以上。如果烏蘭集團(tuán)的240萬噸尿素項(xiàng)目能按計劃在10月份投產(chǎn)，那么取暖季結(jié)束新增供應(yīng)將高達(dá)300萬噸以上。
  供應(yīng)增長的潛力還來自于其它產(chǎn)品的不景氣：甲醇已經(jīng)跌破成本，聯(lián)醇企業(yè)必然會增加尿素產(chǎn)量；己內(nèi)酰胺、磷肥的不景氣必然會減少液氨的消耗，從而增加尿素產(chǎn)量。
  以上，是筆者對明年尿素供應(yīng)情況的展望，下篇重點(diǎn)討論明年的需求情況。

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