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　　政府連續(xù)下令要求控制包括氮肥、磷肥等化肥價格上漲

　　國務(wù)院在1月9日和1月14日連續(xù)召開會議研究控制物價上漲問題，并提到了氮肥、磷肥等供應(yīng)和價格上漲的問題。同時，國務(wù)院常務(wù)會議還作出修改《價格違法行為行政處罰規(guī)定》的決定。要求近期成品油、天然氣、電力價格不得調(diào)整。尿素、磷肥等化肥價格也要保持穩(wěn)定，確因成本上升需調(diào)整的，必須按規(guī)定報政府價格主管部門批準(zhǔn)。

　　分析和評論：

　　價格控制對化肥板塊短期略負(fù)面，長期中性

　　我們認(rèn)為政府價格控制短期將產(chǎn)生一定效果，但只能短期控制企業(yè)的出廠價格，由于國內(nèi)化肥企業(yè)非常分散，氮肥、磷肥和復(fù)合肥廠家有上千家，其中有部分為民營企業(yè)，政府的長期影響力比較弱。目前由于出口拉動和成本推動作用確實存在，市場終端零售更為分散，從05年和06年的歷史經(jīng)驗來看，國家較難控制，生產(chǎn)企業(yè)往往會和長期合作的經(jīng)銷商達(dá)成默契來平滑淡季和旺季的價格，非市場行為難以長時間奏效。

　　本次全球化肥價格上漲是需求拉動的，由于生物能源大量種植以及農(nóng)產(chǎn)品(35.60,0.10,0.28%,股票吧)的上漲，2007年全球化肥需求大幅增長導(dǎo)致全球化肥供不應(yīng)求，化肥中氮肥是能源品種，產(chǎn)能瓶頸主要是前幾年美國關(guān)閉大量高成本產(chǎn)能導(dǎo)致，產(chǎn)能投資周期一般在2年內(nèi)能夠完成；而鉀肥磷肥是資源品種，產(chǎn)能投資周期要3～5年以上，我們認(rèn)為未來兩年內(nèi)仍將保持偏緊狀態(tài)。磷肥的需求上升導(dǎo)致磷肥主要原材料硫磺和磷礦石價格上漲，2008年國際硫磺供應(yīng)極其緊張，成為磷肥擴(kuò)產(chǎn)的瓶頸。

　　中國的氮肥和磷肥價格上漲是成本推動和出口需求拉動的結(jié)果，鉀肥是國際價格上漲的推動。氮肥由于2007年4季度大量出口(11月單月出口92.7萬噸，估計2007年全年出口量達(dá)到500萬噸，為同期5倍)導(dǎo)致國內(nèi)資源減少，同時煤炭價格上漲導(dǎo)致成本上升5%，尿素出口量約占國內(nèi)產(chǎn)量的10%多。而磷肥同樣11月出口DAP19.3萬噸，全年預(yù)計200萬噸以上；MAP11月出口31.9萬噸，全年預(yù)計210萬噸以上，都是大幅度增長。DAP和MAP的出口量將達(dá)到國內(nèi)產(chǎn)量的20%以上，同時磷礦石和硫酸成本推動明顯。

　　對國內(nèi)化肥價格走勢的判斷

　　我們?nèi)匀痪S持我們前期的觀點(參考我們12月26日報告《氮肥、磷肥關(guān)稅上調(diào)并不能完全阻擋出口》和1月8日報告《化工行業(yè)2008年投資策略》)，即氮肥上半年上漲，8～9月份下跌，2008年均價高于2007年。磷肥總體價格受硫酸成本推動上漲，磷礦石和硫酸成本優(yōu)勢企業(yè)能夠受益。鉀肥則穩(wěn)定上漲，受到國內(nèi)價格限制的影響較小。全球供需偏緊，國際磷肥和鉀肥價格仍將上漲。短期來看，由于國家干預(yù)和國際海運(yùn)費的大幅回落，化肥價格上漲將有所緩和，預(yù)計春節(jié)過后產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲的可能性較大。

　　尿素價格仍將季節(jié)性波動，成本推動上漲，成本優(yōu)勢企業(yè)受益：總體國內(nèi)近兩年產(chǎn)能增長12%左右，處于供大于求的狀況，出口將是國內(nèi)平衡比較關(guān)鍵的因素。目前東南亞和中國出口尿素小顆粒FOB價格普遍在355～360美元/噸左右，大顆粒在380～390美元/噸，30%～35%出口關(guān)稅下，出口價格相當(dāng)于國內(nèi)1750元左右的出廠價，對沿海企業(yè)仍有吸引力，我們認(rèn)為2007年4季度大規(guī)模的出口導(dǎo)致國內(nèi)冬季化肥儲備量很少，國內(nèi)庫存普遍不高，我們認(rèn)為上半年需求旺季的到來，國內(nèi)氮肥將出現(xiàn)供貨偏緊的局面，國內(nèi)產(chǎn)品不需要出口，產(chǎn)品價格將出現(xiàn)上漲。而8月份進(jìn)入淡季，國際尿素價格也將回落，這時關(guān)稅仍然為35%，國內(nèi)尿素價格將繼續(xù)出現(xiàn)明顯下跌情況，而明年4季度關(guān)稅下調(diào)到25%，如果國際價格維持目前狀況，則重新出口使價格回升。

　　國內(nèi)企業(yè)出廠價仍然控制在小顆粒1500元上下浮動15%相當(dāng)于不超過1725元，大顆粒1600上下浮動15%不超過1840元，如果全年能夠維持該均價，成本優(yōu)勢企業(yè)如華魯恒升(29.20,-0.91,-3.02%,股票吧)有350元/噸以上毛利，成本高的中小企業(yè)在呼吁國家提高中準(zhǔn)價。

　　由于煤價上漲，2008年國內(nèi)煤頭尿素企業(yè)的生產(chǎn)成本普遍將上升70元/噸左右，如果國內(nèi)出口關(guān)稅不進(jìn)一步上調(diào)，而國際油價仍然位居高位，我們預(yù)計2008年3季度國內(nèi)尿素價格難以下跌到1600元/噸以下，而2008年均價將高于2007年。

　　DAP(二銨)和MAP(一銨)成本推動價格上漲，硫酸和磷礦石優(yōu)勢企業(yè)將受益：總體國內(nèi)DAP和MAP產(chǎn)能也處于供大于求狀況。目前全球磷肥價格繼續(xù)上漲，突尼斯離岸價最近上調(diào)了130～150美元/噸，達(dá)到700美元/噸以上，考慮20%的關(guān)稅下，東南亞地區(qū)仍能出口，即使到了30%，出口仍不會虧損。最近國內(nèi)DAP出口單子較少，部分企業(yè)開始檢修，而云天化(55.92,-1.89,-3.27%,股票吧)國際三環(huán)分公司硫磺庫爆炸后短期難以恢復(fù)，加上國內(nèi)硫磺緊缺，部分企業(yè)因為資金和合同問題，不能拿到硫磺導(dǎo)致開工不足。我們判斷，由于同樣4季度大量出口導(dǎo)致國內(nèi)的庫存比較小，而國內(nèi)2008年的供應(yīng)量并不會大幅增加，國內(nèi)DAP供需仍將偏緊。(東北市場DAP往年1月份都有120萬噸庫存，今年幾乎為零)

　　摩洛哥1季度高品位磷礦石離岸價達(dá)到200美元/噸，印度到岸價達(dá)到230美元/噸，國內(nèi)磷礦石價格上漲滯后于國際價格，目前國內(nèi)高品位礦價格不到500元/噸，如果國際磷礦石價格進(jìn)一步上漲，國內(nèi)磷肥產(chǎn)量繼續(xù)能夠保持目前快速增長，加上國內(nèi)整頓中小礦山，磷礦石價格有較大上漲空間。

　　鉀肥價格穩(wěn)步上漲，硫酸鉀價格隨硫磺價格上漲。中國鉀肥70%依賴于進(jìn)口，國家對價格的控制力較弱，國務(wù)院在控制價格清單中也沒有提到鉀肥。我們認(rèn)為未來三年全球鉀肥將繼續(xù)保持供需緊張，國際價格將穩(wěn)步上漲。

　　目前巴西和印尼等東南亞地區(qū)已經(jīng)接受了500～550美元/噸的鉀肥到岸價，中國2008年的合同談判價也有大幅度上漲的可能性。

　　BPC向中國提出簽訂到岸價以及上漲130～150美元/噸的條件，盡管正式談判仍未開始，預(yù)計2008年談判將比較艱難，可能會有所延遲。

　　政策風(fēng)險：氮肥>磷肥>鉀肥

　　如果國內(nèi)產(chǎn)品價格繼續(xù)大漲，而政府又沒有更好手段來控制價格，政府可能會進(jìn)一步提高出口關(guān)稅，短期將對市場產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。國內(nèi)氮肥和磷肥總體供應(yīng)充分，如果完全禁止出口，將明顯壓制國內(nèi)價格，而中國的出口量占全球的比例較低，中國出口減少未必會導(dǎo)致國際價格的進(jìn)一步飆升。

　　氮肥最易受到政策的影響，而磷肥由于硫酸價格大幅上漲，成本上漲的理由比較充分，而部分企業(yè)開工率不足，價格進(jìn)一步上漲可能性較大。