三季度化肥價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲。雖然9月以來國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)品價(jià)格降幅明顯，但由于7、8月化肥價(jià)格繼續(xù)高位維持，從而保證了三季度產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲。第三季度我國(guó)尿素、磷肥和鉀肥的市場(chǎng)均價(jià)分別為2408元/噸(環(huán)比上漲8.88%)、4258元/噸(環(huán)比上漲1.84%)和4808元/噸(環(huán)比上漲19.96%)。
前三季度業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，并不能掩蓋單季度業(yè)績(jī)的下滑。受數(shù)據(jù)的限制，我們只能獲得今年前8個(gè)月的行業(yè)盈利數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月化肥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額248億元，同比增長(zhǎng)了47.37%。但6-8月實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為101億元，較3-5月下降了6.75%。
化肥行業(yè)上市公司的盈利狀況與全行業(yè)的盈利表現(xiàn)基本一致，即前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但單季度業(yè)績(jī)環(huán)比卻出現(xiàn)下滑。根據(jù)已公布季報(bào)的化肥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，2008年前三季度化肥行業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)36.40億元，同比增長(zhǎng)了50.20%；但第三季度實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)環(huán)比卻下降了23.78%。
化肥行業(yè)的盈利高點(diǎn)已過去。受到油氣價(jià)格大幅回落的影響，國(guó)際化肥產(chǎn)品價(jià)格回落較多，從而會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。在預(yù)計(jì)原油價(jià)格60-90美元/桶波動(dòng)，推動(dòng)化肥價(jià)格走高的成本因素基本被排除。而且隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，農(nóng)民將縮減支出，從而影響全球化肥需求。因而我們認(rèn)為未來幾年化肥行業(yè)盈利將不會(huì)超過2008年。
將化肥行業(yè)投資評(píng)級(jí)由“增持”調(diào)低至“中性”。雖然我們預(yù)計(jì)由于政策可能出現(xiàn)松動(dòng)，從而使得國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格在2009年上半年將呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢(shì)，但由于行業(yè)景氣高點(diǎn)已過，季度環(huán)比業(yè)績(jī)下滑，我們調(diào)低了行業(yè)的投資評(píng)級(jí)。
