我們的觀點：
我們認(rèn)為，在化肥企業(yè)，尤其是磷肥企業(yè)產(chǎn)品、原材料庫存大量積壓的情況下，適當(dāng)?shù)姆砰_出口有助于幫助化肥企業(yè)消化庫存，走過困境，對化肥行業(yè)有正面影響，對公司業(yè)績會有一定程度的提振作用。國家適度下調(diào)2009年出口關(guān)稅，有助于保持明年國內(nèi)化肥市場的供求平衡，穩(wěn)定企業(yè)的毛利水平。
總體來講，2009年氮肥企業(yè)面臨的供求情況可能好于磷肥行業(yè)
1.磷肥企業(yè)庫存積壓過多，消化需要一定時間。以磷肥企業(yè)為例，據(jù)報道現(xiàn)在全行業(yè)的磷酸銨肥庫存有300萬噸以上，二銨的庫存在120萬噸以上(近兩年最高出口量單月53萬噸，其中二銨41萬噸)，全行業(yè)高價硫磺庫存有100-150萬噸左右，這部分的產(chǎn)品、原材料庫存消化需要一定的時間；目前國際磷肥價格仍能保持在800美元左右的水平，但大量產(chǎn)品的出口可能會較大幅的打壓國際價格。因此總體來說，該政策將有利于緩解磷肥企業(yè)的庫存和現(xiàn)金壓力，對幫助行業(yè)度過困境有重要作用，但實際好轉(zhuǎn)要等庫存逐漸消化，需要一定時間；2009年磷肥行業(yè)的成本壓力將大幅降低(硫磺價格已跌至800元左右，同時國家基本保持磷礦石高出口關(guān)稅，也將保證國內(nèi)磷礦石價格的穩(wěn)定)，經(jīng)營壓力將較今年下半年有較大好轉(zhuǎn)，但仍有可能面臨供過于求的市場環(huán)境。因此原材料庫存較低，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)處境將相對較好，建議關(guān)注六國化工(7.11,0.11,1.57%,吧)。
2.目前國際各港口尿素的價格已經(jīng)跌至200-300美元，基本接近國內(nèi)出廠價格1700-1800元/噸，國內(nèi)產(chǎn)品并沒有競爭優(yōu)勢。而且一旦國內(nèi)大量的尿素出口，國際尿素價格有進一步被打壓的風(fēng)險，出口盈利可能并不明顯。但淡季關(guān)稅價格的下調(diào)仍可以使部分企業(yè)出口尿素回收資金，考慮到國內(nèi)尿素庫存情況相對磷肥較好，春季用肥時尿素市場的供求關(guān)系可望得到較好的改善，煤頭尿素企業(yè)將有望維持18-20%的合理毛利水平�？紤]到我國尿素需求量一般比較穩(wěn)定，尿素企業(yè)的盈利能力與其它化工企業(yè)相比將更有保證。建議關(guān)注柳化股份(7.60,-0.09,-1.17%,吧)。
總體來說，這次政府表態(tài)下調(diào)化肥出口關(guān)稅將對化肥行業(yè)產(chǎn)生正面影響，短期來看能夠幫助困境中的化肥企業(yè)回收部分現(xiàn)金，降低資金壓力。國家降低2009年關(guān)稅，化肥行業(yè)的供求失衡壓力將會緩解，企業(yè)有望維持較合理的毛利水平。由于化肥行業(yè)的需求將相對穩(wěn)定，明年化肥企業(yè)的盈利的波動性將相對較小。建議關(guān)注六國化工、柳化股份。
