1、化肥和糧食產(chǎn)量高相關(guān)，未來化肥需求將保持5.96%的增速
化肥作為糧食的“糧食”是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的重要戰(zhàn)略資源，在保障糧食安全與人民生活健康方面起著舉足輕重的作用，我國的化肥生產(chǎn)和消費(fèi)已有百年的歷史，化肥對我國糧食單產(chǎn)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)40-50%，對提高總產(chǎn)的貢獻(xiàn)率約30-31%，與農(nóng)電、農(nóng)機(jī)、水利等技術(shù)進(jìn)步因素相比，化肥在其中貢獻(xiàn)率高達(dá)52%。從1978 年到2007 年，30 年以來我國化肥消費(fèi)量與糧食生產(chǎn)總量相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.976，呈極顯著相關(guān)。
農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今后一個時期，中國糧食需求總量每年將增長八十億斤以上，肉類需求增長八十萬噸以上，其他主要農(nóng)產(chǎn)品需求也將繼續(xù)增長。在耕地面積不斷減少的情況下，依靠增加面積來提高農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量已不太現(xiàn)實(shí)，長期來看，糧食產(chǎn)量增長，主要依靠農(nóng)藥和化肥的投入、科技進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新，如品種選育等，逐步提高作物的單產(chǎn)，而單產(chǎn)的提高也需要作物營養(yǎng)的支持，化肥施用量的多少對作物單產(chǎn)提高具有重要的作用。
2007 年，國內(nèi)糧食和經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)量分別為5.02 億噸和4.34 億噸，人均產(chǎn)量分別為380 公斤和329 公斤，考慮人口增加和人民生活水平改善，到2010 年，國內(nèi)的糧食和經(jīng)濟(jì)作物人均產(chǎn)量將達(dá)390 公斤和350 公斤，按2010年國內(nèi)人口13.6 億計算，那時國內(nèi)的糧食和經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)量只有分別達(dá)到5.304 億噸和4.76 億噸，才能夠滿足人們的生活需求，從化肥和糧食的極顯著相關(guān)性可以計算出，2010 年國內(nèi)化肥的施用量達(dá)6076 萬噸，而2007 年國內(nèi)化肥的施用量為5108 萬噸，也就是說未來三年內(nèi)，國內(nèi)的化肥需求將保持5.96%的增速，而從1982 年到2007 年國內(nèi)化肥需求的復(fù)合增長率為4.99%。
2、氮肥和磷肥產(chǎn)能過剩，體現(xiàn)復(fù)合肥投資機(jī)遇
2007 年我國有氮肥企業(yè)543 家，2007 年氮肥裝置總能力約為4500 萬噸(折純N，下同)，產(chǎn)量為4187.6 萬噸。2007 年，國內(nèi)氮肥施用量2297 萬噸，復(fù)混肥1503 萬噸，考慮到復(fù)合肥中氮元素的比例占60%，那么在07年國內(nèi)氮肥實(shí)際施用量在3199 萬噸左右，而國內(nèi)的表觀消費(fèi)量3862 萬噸，考慮氮肥10%使用于工業(yè)上，我國氮肥產(chǎn)品滿足國內(nèi)需求沒有任何問題。
據(jù)調(diào)查，2007 年我國有尿素生產(chǎn)企業(yè)194 家，裝置總能力為5550 萬噸左右(實(shí)物)，產(chǎn)量2229 萬噸(折純)，占國內(nèi)氮肥產(chǎn)量的53.2%，目前裝置能力過剩、產(chǎn)量供大于求已非常明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計，2006 年新增產(chǎn)能400萬噸、2007 年新增產(chǎn)能300 萬噸、2008～2010 年包括在建、擬建及擴(kuò)建的裝置能力達(dá)到837 萬噸，也就說到2010 年，國內(nèi)尿素產(chǎn)能將達(dá)6400 萬噸，從國家最近的一系列關(guān)稅政策來看，關(guān)稅雖有松動，但為保障國內(nèi)氮肥供應(yīng)，大規(guī)模出口可能性比較小。
高濃度磷肥是我國磷肥發(fā)展的方向，但在快速發(fā)展的同時，面臨產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題。有資料顯示，到2006年底我國已建成900 萬噸(實(shí)物)磷酸二銨生產(chǎn)能力，磷酸一銨產(chǎn)能1000 萬噸。2007 年底磷酸二銨產(chǎn)能達(dá)到1100 萬噸，2008 年還有120 萬噸裝置投入運(yùn)行。屆時磷酸二銨和磷酸一銨都將超過需求的600～700 萬噸，產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重。
磷肥產(chǎn)品的集中度較高。其中磷酸二銨前10 名企業(yè)產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的80.5%，磷酸一銨前10 名企業(yè)產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的60.5%,如此高的產(chǎn)業(yè)集中度，且產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而磷資源為稀缺性資源，國家放開大規(guī)模出口的可能性很小，磷肥為同質(zhì)化產(chǎn)品，因而價格將成為企業(yè)競爭的唯一武器，特別是大企業(yè)之間的競爭將更為殘酷，短期行業(yè)業(yè)內(nèi)的任何一家大企業(yè)都不會輕易退出此行業(yè)。
氮肥和磷肥產(chǎn)能過剩凸顯復(fù)合肥投資機(jī)會。氮肥和磷肥產(chǎn)能過剩一方面會導(dǎo)致其產(chǎn)品價格的大幅下降。產(chǎn)能過剩，且化肥為“兩高一資”產(chǎn)品，化肥供應(yīng)關(guān)系國計民生和國家糧食供應(yīng)，因而對化肥出口政策不會太寬松，復(fù)合肥為肥料的二次加工，其主要原料為尿素、磷肥和鉀肥，原料價格下降，將會降低復(fù)合肥企業(yè)的采購成本;氮肥和磷肥產(chǎn)能過剩的另一方面就是產(chǎn)品價格低迷，進(jìn)而會影響公司的盈利水平，按照氮肥8 年的一個經(jīng)營周期，預(yù)計09 年，氮肥行業(yè)經(jīng)營將不容樂觀，氮肥和磷肥行業(yè)經(jīng)營業(yè)績將會出現(xiàn)下滑，不排除出現(xiàn)虧損的可能性。
我們測算到2010 年，國內(nèi)的化肥施用量將達(dá)到6076 萬噸，2007 年，國內(nèi)的復(fù)合肥施用量為1503 萬噸，復(fù)合化率為30%，按照農(nóng)業(yè)部的部署，要求到2010 年國內(nèi)的化肥的復(fù)合化率要到50%，如果按照此要求測算，那么未來三年內(nèi)國內(nèi)的復(fù)合肥需求年均增長率26.4%，如果按40%和35%的復(fù)合化率來計算，其年均增長率將達(dá)17.4%和12.3%，因而，綜合考慮我們預(yù)計未來復(fù)合肥需求增長在20%左右，復(fù)合肥發(fā)展前景樂觀。
復(fù)合肥企業(yè)固定投入比較低，固定比率僅為30%左右，但是由于生產(chǎn)和銷售的長周期，以及在復(fù)合肥行業(yè)普遍存在的賒銷現(xiàn)象，復(fù)合肥企業(yè)需要在產(chǎn)成品上投入較大的流動資金，因而復(fù)合肥企業(yè)的產(chǎn)成品資金占有率比較高在20%左右，而復(fù)合肥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在65%左右，因而在原材料漲價，復(fù)合肥企業(yè)需要支付更多的財務(wù)成本，需要更多的流動資金來備貨，而復(fù)合肥企業(yè)多數(shù)為中小企業(yè)，很難從銀行籌借到企業(yè)所必需的流動資金，復(fù)合肥企業(yè)的資金鏈就顯得尤為緊張，今年有很多復(fù)合肥企業(yè)開工不足，甚至倒閉。因而外圍的宏觀環(huán)境將加速復(fù)合肥行業(yè)的整合，那些規(guī)模小，底子薄、管理差，沒有競爭優(yōu)勢的企業(yè)將會被淘汰，而那些規(guī)模大，現(xiàn)金流充沛、產(chǎn)品質(zhì)量好，重視品牌建設(shè)和推廣的企業(yè)將得到用戶的認(rèn)可，這些企業(yè)將面臨發(fā)展機(jī)遇，因此關(guān)注芭田股份。
、農(nóng)藥行業(yè)盈利穩(wěn)定增加，但無合適投資標(biāo)的
目前，國內(nèi)農(nóng)藥上市公司共19 家，其中有8 家經(jīng)營草甘膦品種，08 年上半年，這8 家上市公司業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了高增長，但是好景不長，草甘膦價格在暴漲之后就是瞬間的暴跌，半年來，草甘膦價格已從10 萬元/噸，跌至2.5 萬元/噸，產(chǎn)能過剩，需求不足是導(dǎo)致價格暴跌的主要原因，以國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能來計算，其供給都已超過了全球的需求，因而預(yù)計未來1-2 年草甘膦價格將很難有上漲的可能，草甘膦行業(yè)必須經(jīng)過一番洗牌后，行業(yè)的盈利才會回歸到合理水平。
農(nóng)藥僅占農(nóng)民種植成本的8%左右，因而農(nóng)民對農(nóng)藥的價格敏感度相對較低，農(nóng)藥作為一次性消費(fèi)品，每年消費(fèi)需求穩(wěn)定，農(nóng)藥行業(yè)的盈利也在不斷增強(qiáng);但是，目前國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)供大于求的狀況依舊存在，小而亂的局面未得到根本流轉(zhuǎn);從目前的行業(yè)現(xiàn)狀來看，農(nóng)藥行業(yè)還無合適投資標(biāo)的。
