對話“利爾&聯(lián)化”：利爾化學(xué)和聯(lián)化科技作為2008年上市的兩支次新股，近期在農(nóng)藥股里表現(xiàn)活躍，我們在去年12月中旬(調(diào)研報(bào)告《技術(shù)、訂單、差異化，確保增長》)和今年2月份上旬(調(diào)研報(bào)告《定制保障穩(wěn)定，創(chuàng)新迎來增長》)對兩家公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研和推介，鑒于投資者對兩家公司的認(rèn)可度在增加，而對于其農(nóng)藥產(chǎn)品和中間體的疑惑也在進(jìn)一步加劇，我們在這里對兩家公司進(jìn)行一些必要的互動和解答，希望能夠幫助解惑。目前國際農(nóng)藥廠商已經(jīng)開始將原藥產(chǎn)能向亞洲尤其是中國和印度等成本優(yōu)勢區(qū)域轉(zhuǎn)移，仿制藥的發(fā)展在目前的國際形勢下更顯回報(bào)優(yōu)勢。在國際跨國公司因削減研發(fā)開支和降低生產(chǎn)成本形成的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移背景下，目前國內(nèi)公司仿制原藥的出口依賴極有可能演變成國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)和出口、國際農(nóng)化集團(tuán)采購的共贏局面。
草甘膦上漲的成本驅(qū)動：上月我們提示了草甘膦價格反彈后的交易性機(jī)會，草甘膦類股票在3月份第1周表現(xiàn)超越大盤，在草甘膦價格上漲的同時，作為草甘膦主要原料之一的甘氨酸也同樣受到廣泛關(guān)注，我們了解了氯乙酸法甘氨酸的運(yùn)行情況，甘氨酸的價格已經(jīng)從年初的11000元/噸左右上漲到了目前的13600元/噸，氯乙酸法甘氨酸企業(yè)2月份毛利率基本達(dá)到15%左右。從本次草甘膦價格回升的角度判斷，除了傳統(tǒng)的需求拉動外，甘氨酸成本推動同樣也是關(guān)鍵因素。
關(guān)注除草劑貿(mào)易順差數(shù)據(jù)：除草劑貿(mào)易順差額在近期可以作為農(nóng)藥利潤率先行指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)順差值在去年三季度大幅下滑，而農(nóng)藥制造業(yè)利潤率也隨之下滑，如果剔除累計(jì)因素，9-11月份利潤率僅為5.6%，大大低于6-8月份的12.02%，順差12月份見底后，1月份雖然有明顯的環(huán)比回升趨勢不過相比去年同期還有不小的差距，我們判斷2009年1-2月份累計(jì)利潤率很可能下降到5%的歷史常規(guī)水平。
農(nóng)藥行業(yè)策略：我們重申目前國際農(nóng)藥政策的轉(zhuǎn)變對于該類出口訂單穩(wěn)定和長期合作型企業(yè)帶來機(jī)遇，農(nóng)保行業(yè)作為綜合性化工公司去年為數(shù)不多的幾個賺錢業(yè)務(wù)，其原藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的趨勢應(yīng)該不會受到金融危機(jī)的影響而延續(xù)。
