傳統(tǒng)與大宗化學品：景氣前景決定回升空間。我們認為傳統(tǒng)與大宗化學品低估后的投資機會已經到來，但是各子行業(yè)的后續(xù)表現將有分化。主要依據是各子行業(yè)PB的前期調整低點已經處于歷史較低水平，但是下游需求的差異決定了子行業(yè)復蘇程度將有較大差別。從開工率、ROE等指標看，磷肥已步入復蘇；鉀肥初步回暖，農藥、氮肥等行業(yè)尚處低位，后續(xù)有望迎來景氣回升。
農化行業(yè)基本面正在發(fā)生積極變化。進入7月，農化行業(yè)的基本面出現了一些積極變化：首先，9、10月是北半球用肥旺季，下游備貨提前啟動，市場需求逐步回暖，國際化肥價格也有所上漲；第二，磷肥產品出口旺盛，價格堅挺，行業(yè)盈利情況理想；第三，鉀肥國內需求近期出現大幅增長，復合肥企業(yè)采購積極，進口、邊貿、國產各類產品銷售旺盛，貨源緊張，氯化鉀價格上漲趨勢初現。
農化行業(yè)2011年前景向好。首先，今年以來的大面積干旱、洪澇、低溫等極端氣候繼續(xù)同時發(fā)生的概率較小，農化產品需求至少將恢復性增長；其次，農化行業(yè)尤其是農藥行業(yè)已經連續(xù)三年需求低迷，，從歷史景氣周期來看有望步入上行通道；最后，農產品價格的適度上漲伴隨農業(yè)種植面積的增加，將從需求增長和降低價格敏感性兩個方面對明年的農藥和化肥行業(yè)產生積極影響。
建議積極布局鉀肥、農藥，關注氮肥、磷化工，持有磷肥。鉀肥擁有良好的競爭結構，行業(yè)景氣剛剛步入上升通道；農藥行業(yè)明年需求和景氣的回暖是大概率事件，可積極考慮提前布局；氮肥行業(yè)復蘇過程將較為曲折，但是煤頭優(yōu)勢企業(yè)仍將受益于氣頭成本上升和行業(yè)集中度提升；磷肥的較高景氣將延續(xù)，目前仍可持有。另外，磷化工行業(yè)同樣值得關注。
