傳統(tǒng)與大宗化學(xué)品：景氣前景決定回升空間。我們認(rèn)為傳統(tǒng)與大宗化學(xué)品低估后的投資機(jī)會已經(jīng)到來，但是各子行業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)將有分化。主要依據(jù)是各子行業(yè)PB的前期調(diào)整低點(diǎn)已經(jīng)處于歷史較低水平，但是下游需求的差異決定了子行業(yè)復(fù)蘇程度將有較大差別。從開工率、ROE等指標(biāo)看，磷肥已步入復(fù)蘇；鉀肥初步回暖，農(nóng)藥、氮肥等行業(yè)尚處低位，后續(xù)有望迎來景氣回升。
農(nóng)化行業(yè)基本面正在發(fā)生積極變化。進(jìn)入7月，農(nóng)化行業(yè)的基本面出現(xiàn)了一些積極變化：首先，9、10月是北半球用肥旺季，下游備貨提前啟動，市場需求逐步回暖，國際化肥價格也有所上漲；第二，磷肥產(chǎn)品出口旺盛，價格堅挺，行業(yè)盈利情況理想；第三，鉀肥國內(nèi)需求近期出現(xiàn)大幅增長，復(fù)合肥企業(yè)采購積極，進(jìn)口、邊貿(mào)、國產(chǎn)各類產(chǎn)品銷售旺盛，貨源緊張，氯化鉀價格上漲趨勢初現(xiàn)。
農(nóng)化行業(yè)2011年前景向好。首先，今年以來的大面積干旱、洪澇、低溫等極端氣候繼續(xù)同時發(fā)生的概率較小，農(nóng)化產(chǎn)品需求至少將恢復(fù)性增長；其次，農(nóng)化行業(yè)尤其是農(nóng)藥行業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年需求低迷，，從歷史景氣周期來看有望步入上行通道；最后，農(nóng)產(chǎn)品價格的適度上漲伴隨農(nóng)業(yè)種植面積的增加，將從需求增長和降低價格敏感性兩個方面對明年的農(nóng)藥和化肥行業(yè)產(chǎn)生積極影響。
建議積極布局鉀肥、農(nóng)藥，關(guān)注氮肥、磷化工，持有磷肥。鉀肥擁有良好的競爭結(jié)構(gòu)，行業(yè)景氣剛剛步入上升通道；農(nóng)藥行業(yè)明年需求和景氣的回暖是大概率事件，可積極考慮提前布局；氮肥行業(yè)復(fù)蘇過程將較為曲折，但是煤頭優(yōu)勢企業(yè)仍將受益于氣頭成本上升和行業(yè)集中度提升；磷肥的較高景氣將延續(xù)，目前仍可持有。另外，磷化工行業(yè)同樣值得關(guān)注。
