今日海關(guān)總署宣布從2010年12月1日至12月31日上調(diào)尿素和磷肥出口關(guān)稅,由原先的淡季稅率7%上調(diào)至旺季限制出口的稅率110%。該項(xiàng)關(guān)稅調(diào)整符合國(guó)務(wù)院11月20日提出的穩(wěn)定物價(jià)措施中關(guān)于“控制化肥出口,調(diào)整化肥出口關(guān)稅”的政策。
評(píng)論:
2010年12月的化肥關(guān)稅上調(diào)符合我們此前預(yù)期,但政府此次僅對(duì)十二月單月進(jìn)行了調(diào)整,后續(xù)政策變數(shù)仍然存在。
此前我們估計(jì),在最壞的情況下,政府可能一次性限制出口直至明年六七月份。但即便如此,我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)尿素和磷肥價(jià)格出現(xiàn)大幅回落的可能性并不大。主要原因:(一)依往年數(shù)據(jù)測(cè)算,被限制的出口量占國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量比例不高,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛在尿素供應(yīng)增加少于10%,磷肥在10%-15%之間;(二)目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于低位,特別是東北等地區(qū)尿素缺貨現(xiàn)象嚴(yán)重,而全國(guó)二銨庫(kù)存量只占冬儲(chǔ)需求的約1/4;(三)冬儲(chǔ)和春耕需求也將支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。低位庫(kù)存將迫使經(jīng)銷商入市采購(gòu),為滿足冬儲(chǔ)市場(chǎng)約350-400萬(wàn)噸的二銨需求,估計(jì)工廠維持2-3個(gè)月高開工率才能滿足需求;(四)國(guó)內(nèi)現(xiàn)金生產(chǎn)成本曲線上移趨勢(shì)未變,由于國(guó)外價(jià)格高于國(guó)內(nèi),出口商機(jī)其實(shí)拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)部分高成本產(chǎn)能的開工,國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅下降必然再次壓制這部分產(chǎn)能,高成本尿素和二銨產(chǎn)能分別占總產(chǎn)能的約60%和10%;(五)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)禁止出口將可能迫使?fàn)I運(yùn)資金不足的企業(yè)降低開工率。我們預(yù)計(jì)尿素可能由2000元/噸左右回落至1800元/噸左右(下跌幅度約10%),DAP價(jià)格由3100元/噸左右回落至2900元/噸左右(下跌幅度約6%)。
投資建議:
我們認(rèn)為,此次單月調(diào)整關(guān)稅,表明政府意圖,重在保證國(guó)內(nèi)供應(yīng),而非打壓價(jià)格。由于行業(yè)成本曲線上移的壓力加大,打壓價(jià)格可能事與愿違,反而壓制產(chǎn)量�；市袠I(yè)的特殊性可能迫使政府持一種“有保有壓,壓中有�！钡男膽B(tài),本質(zhì)是“優(yōu)先國(guó)內(nèi),平價(jià)供應(yīng);少量出口,高價(jià)創(chuàng)收”�；谶@一理解,如果國(guó)內(nèi)“冬儲(chǔ)”順利展開,政府出臺(tái)后續(xù)嚴(yán)厲政策的可能性也不大,出口窗口在明年上半年短期打開的可能性仍存在。
中國(guó)化肥出口的變數(shù),可能對(duì)投資者心理產(chǎn)生負(fù)面影響。但究其本質(zhì),不會(huì)改變價(jià)格逐步提升的長(zhǎng)期趨勢(shì),建議逢低吸納。建議特別關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)的一體化氮磷生產(chǎn)企業(yè)中�；瘜W(xué)。
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