國際鉀肥市場重現(xiàn)2007~2008年供給緊張的局面
我們統(tǒng)計了全球17家主要鉀肥企業(yè)，42個在產(chǎn)礦區(qū)(有效產(chǎn)能占全球的97%)，2010年全球鉀肥行業(yè)平均開工率接近90%，四季度甚至接近95%，全球鉀肥剩余產(chǎn)能已經(jīng)不足300萬噸，2007~2008年國際鉀肥市場供給緊張的局面重現(xiàn)。
FMB集團報告中稱，BPC將對巴西的供應提高至到岸價(CFR)530美元。我們估計在4~5月中國、印度、巴西相繼進行進口談判的時間窗口中，國際鉀肥的供給會進一步收緊，價格持續(xù)上揚。
市場參與者集體錯判帶來投資機會
2010年，包括主要生產(chǎn)商和咨詢機構在內(nèi)的鉀肥市場參與者出現(xiàn)集體錯判。業(yè)內(nèi)普遍認為全球產(chǎn)銷量約4,500~5,000萬噸，甚至有悲觀預期認為行業(yè)平均開工率將維持在60~70%之間。而我們在1月27日的公告點評中提出，2010年鉀肥實際產(chǎn)銷量約為5,700萬噸。市場的集體錯判使鉀肥行業(yè)估值低于合理水平。
國際鉀肥市場壟斷格局在5年內(nèi)很難改變
烏拉爾鉀肥與西爾維尼特合并，BPC成為前蘇聯(lián)鉀肥出口的壟斷貿(mào)易商，其代言的生產(chǎn)能力達到2,000萬噸。根據(jù)我們的測算，國際鉀肥在未來3年內(nèi)仍然會維持寡頭壟斷65%供應能力的格局，若考慮參股企業(yè)，比例還將上升到77%，與此同時中國、印度、巴西、東南亞四大市場仍只生產(chǎn)全球10%的鉀肥。
國內(nèi)鉀肥仍然會參照國際定價，中國由于進口量占全球貿(mào)易量比例降低，將喪失海外話語權。在2010年10月21日報告中測算2011~2013年國內(nèi)鉀肥價格分別為3,100、3,500、4,000元/噸。?國際鉀肥成本大幅上升，維持國內(nèi)鉀肥行業(yè)“強于大市”評級。
業(yè)內(nèi)對鉀肥成本100美元的習慣性認識已經(jīng)與現(xiàn)實狀況相去甚遠，根據(jù)我們的測算，目前全球鉀肥行業(yè)的平均完全成本超過200美元/噸，邊際成本超過240美元/噸。到2013年，邊際成本將接近300美元/噸。我們預期5月進行的談判將中國海運價格提升至500美元/噸。
