國際鉀肥市場重現(xiàn)2007~2008年供給緊張的局面
我們統(tǒng)計(jì)了全球17家主要鉀肥企業(yè)，42個(gè)在產(chǎn)礦區(qū)(有效產(chǎn)能占全球的97%)，2010年全球鉀肥行業(yè)平均開工率接近90%，四季度甚至接近95%，全球鉀肥剩余產(chǎn)能已經(jīng)不足300萬噸，2007~2008年國際鉀肥市場供給緊張的局面重現(xiàn)。
FMB集團(tuán)報(bào)告中稱，BPC將對巴西的供應(yīng)提高至到岸價(jià)(CFR)530美元。我們估計(jì)在4~5月中國、印度、巴西相繼進(jìn)行進(jìn)口談判的時(shí)間窗口中，國際鉀肥的供給會進(jìn)一步收緊，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。
市場參與者集體錯(cuò)判帶來投資機(jī)會
2010年，包括主要生產(chǎn)商和咨詢機(jī)構(gòu)在內(nèi)的鉀肥市場參與者出現(xiàn)集體錯(cuò)判。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為全球產(chǎn)銷量約4,500~5,000萬噸，甚至有悲觀預(yù)期認(rèn)為行業(yè)平均開工率將維持在60~70%之間。而我們在1月27日的公告點(diǎn)評中提出，2010年鉀肥實(shí)際產(chǎn)銷量約為5,700萬噸。市場的集體錯(cuò)判使鉀肥行業(yè)估值低于合理水平。
國際鉀肥市場壟斷格局在5年內(nèi)很難改變
烏拉爾鉀肥與西爾維尼特合并，BPC成為前蘇聯(lián)鉀肥出口的壟斷貿(mào)易商，其代言的生產(chǎn)能力達(dá)到2,000萬噸。根據(jù)我們的測算，國際鉀肥在未來3年內(nèi)仍然會維持寡頭壟斷65%供應(yīng)能力的格局，若考慮參股企業(yè)，比例還將上升到77%，與此同時(shí)中國、印度、巴西、東南亞四大市場仍只生產(chǎn)全球10%的鉀肥。
國內(nèi)鉀肥仍然會參照國際定價(jià)，中國由于進(jìn)口量占全球貿(mào)易量比例降低，將喪失海外話語權(quán)。在2010年10月21日報(bào)告中測算2011~2013年國內(nèi)鉀肥價(jià)格分別為3,100、3,500、4,000元/噸。?國際鉀肥成本大幅上升，維持國內(nèi)鉀肥行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。
業(yè)內(nèi)對鉀肥成本100美元的習(xí)慣性認(rèn)識已經(jīng)與現(xiàn)實(shí)狀況相去甚遠(yuǎn)，根據(jù)我們的測算，目前全球鉀肥行業(yè)的平均完全成本超過200美元/噸，邊際成本超過240美元/噸。到2013年，邊際成本將接近300美元/噸。我們預(yù)期5月進(jìn)行的談判將中國海運(yùn)價(jià)格提升至500美元/噸。
