關(guān)鍵詞：尿素
　　我們預(yù)期煤炭價(jià)格在多方調(diào)控下，其快速上漲趨勢有望得到遏制，下游煤化工行業(yè)快速提升的生產(chǎn)成本將得到控制。作為以煤炭為主要原材料的煤化工產(chǎn)業(yè)，在煤炭價(jià)格高企的成本壓力及產(chǎn)品提價(jià)遇阻的兩端擠壓下，行業(yè)業(yè)績會受到強(qiáng)烈腐蝕；而當(dāng)煤炭價(jià)格上漲趨勢得到抑制，通脹出現(xiàn)下滑趨勢后產(chǎn)品價(jià)格管控放松的背景下，行業(yè)業(yè)績會快速反彈。
　　
　　煤氣化第一條成熟的產(chǎn)業(yè)鏈為合成氨——尿素、硝酸、硝酸銨產(chǎn)業(yè)鏈。目前尿素價(jià)格水平較低，價(jià)格上升幅度遠(yuǎn)小于煤炭，天氣因素影響到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，從而擴(kuò)散到對氮肥等肥料的需求。為控制社會價(jià)格水平特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，國家對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格采取了政治調(diào)控手段，使得尿素價(jià)格提升受限，尿素價(jià)差目前已處于較低水平，尿素企業(yè)的盈利能力受到嚴(yán)重侵蝕。在價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制下，我們認(rèn)為尿素價(jià)格維持較低水平的現(xiàn)狀有望改變，并且在CPI得到控制后，為防止尿素生產(chǎn)企業(yè)積極性下降而出現(xiàn)尿素供應(yīng)不足的情況，政府會放松對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的控制，對尿素價(jià)格后市走勢我們持較為樂觀的態(tài)度。
　　
　　氮肥主要包括尿素、硝銨、碳酸氫銨、氨水、氯化銨、硫酸銨等，其上游原料大部分來源于煤氣化的合成氨，氮肥行業(yè)的財(cái)務(wù)基本面能夠反映煤化工尿素行業(yè)情況。根據(jù)歷史表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高通脹的預(yù)期下，氮肥行業(yè)上游原料成本上升，公司會通過提高產(chǎn)品價(jià)格來轉(zhuǎn)嫁成本。而由于產(chǎn)業(yè)鏈傳遞的滯后性及政府對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的控制，在高通脹時(shí)期產(chǎn)品價(jià)格提升受到控制，而在通脹開始回落后，行業(yè)業(yè)績在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中后期會觸底反彈。
　　
　　綜上，我們認(rèn)為尿素價(jià)格還未完全反映成本壓力的上升。一是因?yàn)樵诟咄�脹背景下，政府對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格有一定的調(diào)控；二是行業(yè)有一定的產(chǎn)能過剩壓力，導(dǎo)致尿素價(jià)格提高難以覆蓋成本的提高，行業(yè)業(yè)績受到擠壓，目前行業(yè)基本面基本處于周期底部。我們判斷下半年通脹水平壓力會減弱，煤炭價(jià)格在市場環(huán)境及政府的調(diào)控下，繼續(xù)上漲的概率較小，在這個(gè)背景下，尿素行業(yè)基本面繼續(xù)惡化的空間有限，有望迎來觸底反彈。在市場撲朔迷離的環(huán)境中，煤化工具有較高的投資安全邊際，有望獲得相對收益。

• ·尿素行業(yè)基本面繼續(xù)惡化空間有限，有望觸底反彈

  2011-5-12

• ·尿素價(jià)格繼續(xù)上漲 復(fù)肥價(jià)格上揚(yáng)

  2011-5-11

• ·火電尿素或迎拐點(diǎn)

  2011-5-11

• ·尿素價(jià)格繼續(xù)上漲 復(fù)肥價(jià)格跟漲

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• ·尿素價(jià)格持續(xù)上漲 一銨高位運(yùn)行

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• ·尿素價(jià)格仍有上漲 復(fù)肥價(jià)格上調(diào)

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• ·尿素價(jià)格持續(xù)上漲 復(fù)肥穩(wěn)中趨漲

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• ·受尿素帶動復(fù)合肥價(jià)格或要上漲

  2011-5-6

• ·尿素價(jià)格繼續(xù)上漲 復(fù)肥穩(wěn)中有升

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• ·商務(wù)部︰上周尿素價(jià)格上漲0.1%

  2011-5-5