近期北美干旱擾動(dòng)農(nóng)資市場(chǎng)，尤其是大豆、玉米價(jià)格的暴漲催生市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)資漲價(jià)的預(yù)期。由于大部分農(nóng)資在價(jià)格波動(dòng)中易于受到價(jià)格管制和干預(yù)，國(guó)內(nèi)實(shí)際影響最大的是對(duì)外依賴(lài)度較高的鉀肥。
在此之前，市場(chǎng)曾普遍擔(dān)憂(yōu)高庫(kù)存對(duì)下半年鉀肥價(jià)格的沖擊。一方面，2010/2011年國(guó)際龍頭多次提價(jià)導(dǎo)致鉀肥需求下降，國(guó)際上尤其是北美地區(qū)鉀肥庫(kù)存遠(yuǎn)高于往年。庫(kù)存的去化抑制兩大鉀肥銷(xiāo)售聯(lián)盟的議價(jià)能力；另一方面，我國(guó)國(guó)內(nèi)2010/2011年結(jié)轉(zhuǎn)大量鉀肥庫(kù)存，加上2012年羅鉀裝置投產(chǎn)，使得我國(guó)鉀肥對(duì)外依賴(lài)度大幅下降，而進(jìn)口廠(chǎng)商已經(jīng)在多次的長(zhǎng)單談判中拿到全球最低價(jià)。
而7月以來(lái)，全球范圍內(nèi)新的鉀肥進(jìn)口合同簽訂顯示，下半年價(jià)格反而出現(xiàn)小漲。其中，日本下半年大合同到岸價(jià)550美元，與上半年持平；與東南亞進(jìn)口商簽訂510－535美元不等的合同，高于之前東南亞國(guó)家預(yù)期的505美元/噸，雖然中國(guó)的價(jià)格未出臺(tái)，但我們認(rèn)為下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已基本緩解。尤其是在國(guó)際產(chǎn)品價(jià)格暴漲的背景之下，鉀肥廠(chǎng)商已經(jīng)看到需求預(yù)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)。無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，鉀肥相對(duì)于其他化肥而言，其需求對(duì)于價(jià)格和下游種植業(yè)盈利高度敏感，種植業(yè)一旦盈利預(yù)期較好就會(huì)增加鉀肥施用量而提高增產(chǎn)概率。
我們認(rèn)為，在價(jià)格未正式變化之前，僅靠預(yù)期價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放就能推動(dòng)鉀肥企業(yè)的估值修復(fù)，相關(guān)主要A股上市公司有鹽湖股份、冠農(nóng)股份。如果實(shí)際鉀肥價(jià)格受到需求改善而出現(xiàn)超預(yù)期上漲，那么具備高庫(kù)存能力和實(shí)際庫(kù)存的復(fù)合肥龍頭企業(yè)將具有更高的彈性。
