化肥行業(yè)2012年中報發(fā)布完畢:氮肥,磷肥,鉀肥以及復合肥四行業(yè)2012年中報實現(xiàn)營業(yè)收入達630.8億元,同比增長23.2%,全行業(yè)凈利潤23.9億元,同比下降10.3%。上市公司整體上半年呈現(xiàn)增收不增利的局面,僅有復合肥行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)增長。我們認為化肥行業(yè)的競爭今后將日趨激烈,行業(yè)整合將是以后一段時間市場的主題,投資者應當關(guān)注業(yè)內(nèi)產(chǎn)品價格變動,尋找具備競爭優(yōu)勢的品種。
點評:
營業(yè)收入增速下降,凈利潤負增長:化肥行業(yè)營業(yè)收入今年上半年保持較快增長,這得益于上半年主要品種尿素價格維持高位,然而上市公司毛利率和凈利率同比卻有所下降,最終導致盈利能力下滑。除了成本上漲之外,許多化肥企業(yè)的副產(chǎn)品受化工行業(yè)整體影響,價格跌幅巨大,往往是尿素盈利能力較強,而其他業(yè)務甚至出現(xiàn)虧損,因此行業(yè)出現(xiàn)增收不增利的局面。
四大化肥行業(yè)毛利率和凈利率均有所下行:化肥企業(yè)利潤率普遍下行由多種因素造成,基礎肥料方面,磷肥和氯化鉀在上半年的價格表現(xiàn)與去年同期相比較弱,磷肥的生產(chǎn)成本受到磷礦石收緊供應而上升,尿素企業(yè)受到成本以及其他業(yè)務的拖累。復合肥方面,企業(yè)則受制于采購,以尿素為主的基礎肥料價格上漲令企業(yè)只能努力漲價維持毛利額,相比之下毛利和凈利有所縮水,但幅度并不大。
化肥行業(yè)關(guān)注二類機會:對于化肥行業(yè)的投資而言,一般有兩類邏輯,第一是產(chǎn)品漲價預期較強的品種,第二是能夠在激烈的競爭擴張市場份額,成為來來寡頭的企業(yè)。目前而言,化肥由于季節(jié)性因素,價格和成交均維持低迷�；A肥方面,后市對于磷酸銨和尿素的預期較為悲觀,尿素產(chǎn)能過剩的壓力將長期存在,鉀肥前期價格一路下跌,目前處于低位,反彈還需借助事件性因素,近期美聯(lián)儲推出QE3可能促發(fā)全球大宗品價格上漲,鉀肥有望受益。復合肥方面我們?nèi)匀痪S持此前判斷,行業(yè)的整合將令強者更強,我們需要尋找未來寡頭壟斷的候選人。
化肥行業(yè)推薦品種:鹽湖股份--公司控制國內(nèi)豐富的鉀肥資源,鉀肥國產(chǎn)化比例提高將為公司業(yè)績穩(wěn)健提升提供保障,QE3貨幣放松若傳導至鉀肥市場將有利于公司盈利能力提升,投資者應當關(guān)注此后鉀肥的價格變動。預測2012,2013年EPS分別為1.65元,1.82元,對應目前股價市盈率分別為18.8,17.0倍,維持“增持”評級。史丹利--公司未來的增長將主要來源于二個方面:我國化肥復合化率的提升以及行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。隨著公司營銷戰(zhàn)略的逐步實施和全國布局新產(chǎn)能的投放,公司的品牌和渠道優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn),長期來看發(fā)展空間較大。預測2012,2013年分別為1.81元,2.50元,對應目前股價市盈率分別為16.3,11.2倍,維持“增持”評級。
風險因素:原材料價格大幅波動,化肥市場和價格持續(xù)低迷
