國家繼續(xù)加大惠農(nóng)政策，提高糧食收購價格，增加農(nóng)民直補，建立化肥等農(nóng)資價格上漲與提高農(nóng)資綜合直補聯(lián)動機制，將明顯有利于提升化肥需求。中長期而言，化肥需求還要看糧價的長期走勢和國家各類直補政策的執(zhí)行力度等。
中金公司 時雪松
事件：
發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布新聞稿，國家將進一步加大強農(nóng)惠農(nóng)政策力度積極支持糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。根據(jù)10月17日國務院常務會議精神，為確保農(nóng)民增產(chǎn)增收，促進糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國家將繼續(xù)加大強農(nóng)惠農(nóng)政策力度。主要措施包括：全力組織開展主要農(nóng)產(chǎn)品（000061行情,愛股,資訊）收購；較大幅度提高2009年生產(chǎn)的糧食最低收購價格（稻谷、玉米、大豆和棉花等）；較大幅度增加對種糧農(nóng)民的補貼，完善化肥市場調(diào)控機制，明年將統(tǒng)籌考慮化肥等農(nóng)資價格和糧食價格的變動情況，進一步增加農(nóng)資綜合直補；提高良種補貼標準，擴大補貼范圍，補貼范圍涵蓋小麥、水稻、玉米和東北大豆，擴大農(nóng)機具補貼范圍和種類，提高補貼標準；適當擴大化肥淡季商業(yè)儲備規(guī)模，保證化肥供應和市場價格基本穩(wěn)定。建立化肥等農(nóng)資價格上漲與提高農(nóng)資綜合直補聯(lián)動機制。加強化肥市場監(jiān)管，加大對生產(chǎn)銷售假冒偽劣化肥行為的打擊力度。
分析和評論：
惠農(nóng)政策將明顯提高農(nóng)民收入，提高農(nóng)民購買力，有利于提升化肥需求
2008年由于國內(nèi)煤炭價格上漲，國內(nèi)進口硫磺和鉀肥等原材料或化肥價格大幅上漲，到8月份國內(nèi)氮肥價格普遍上漲20％左右，國內(nèi)DAP價格同比上漲80％左右，國內(nèi)鉀肥價格同比上漲300％。以1～8月份幾個肥種的表觀消費量來估算，今年因為化肥價格上升導致農(nóng)民的成本上升就到達到800億元左右。2008年農(nóng)資綜合補貼資金達到482億元，比上年增長75％，加上從糧食風險基金中預計列支的151億元糧食直補資金，2008年對種糧農(nóng)民的兩項直接補貼資金規(guī)模達到633億元，全國平均每畝補貼達到41元。2008年稻谷和小麥最低收購價提高后，稻谷最低收購價提高9％～10％，小麥最低收購價格提高4％～7％。總體而言，我們認為2008年農(nóng)民收入仍將有所增長。
2009年國家繼續(xù)加大惠農(nóng)政策，提高糧食收購價格，增加農(nóng)民直補，建立化肥等農(nóng)資價格上漲與提高農(nóng)資綜合直補聯(lián)動機制等，目的是為了保證農(nóng)民收入的提升，從農(nóng)民購買力和化肥直補機制來看，均將明顯有利于提升化肥需求。中長期而言，化肥需求還要看糧價的長期走勢和國家各類直補政策的執(zhí)行力度等。
化肥價格管制將放松，化肥普遍受益，價格較高的鉀肥需求將受益最多
由于國內(nèi)氮肥和磷肥產(chǎn)能富裕，加上出口關稅，國內(nèi)價格遠低于國際價格，而鉀肥進口依賴度很高，2008年上漲幅度最大，導致需求的下降20％左右。2009年來看，由于目前國內(nèi)鉀肥到岸價在620美元/噸附近，和國際上普遍到岸價800～1000美元/噸相差較大，我們預計2009年中國進口合同價適當上漲的可能性仍然較大，國家對化肥價格管制的放松將有利于國內(nèi)鉀肥價格的跟隨上漲。
提高糧食價格是最直接有效的惠農(nóng)政策，糧價每提高10％，全國農(nóng)民的收入總額將提高1200億元左右，同時如果國家能夠較大幅度建立化肥等農(nóng)資價格上漲與提高農(nóng)資綜合直補聯(lián)動機制，預計國家對化肥價格管制將有所放松，農(nóng)民對于鉀肥價格上漲的承受能力將明顯提升（中國年消費鉀肥900萬噸左右，假設價格上漲700元/噸全國成本將上升63億元），我們認為需求將在2008年基礎上有明顯的恢復性增長。由于中國是全球最大的進口國，中國的需求回升也將有利于國際鉀肥價格的穩(wěn)定，長期鉀肥價格有望維持相對高位。
氮肥總體價格上漲相對較少，需求基本平穩(wěn)，而磷肥中的高濃度品種DAP和MAP同樣今年由于價格大幅上漲導致需求下降，我們認為2009年氮肥和磷肥需求將因價格回落而回升，但國內(nèi)產(chǎn)能偏于過剩，具體的價格走勢還需看國家出口關稅的調(diào)整，在目前100％特別關稅征收條件下，出口幾乎不太可能。我們認為2009年國家下調(diào)氮肥和磷肥出口關稅的可能性比較大，氮肥由于企業(yè)間成本差別大，而預計無煙煤價格走勢將穩(wěn)定于煙煤，預計國內(nèi)尿素價格將維持穩(wěn)定，采用新型煤氣化（000968行情,愛股,資訊）技術的企業(yè)將仍保持成本優(yōu)勢。
隨著硫磺價格的大幅度下跌，國內(nèi)磷肥價格大幅度回落，高價硫磺和DAP庫存導致企業(yè)普遍階段性虧損，我們認為短期國內(nèi)硫酸價格下跌空間已經(jīng)不大，磷肥價格也將基本走穩(wěn)，如果國家適當放開出口，具有磷礦石資源的磷肥企業(yè)能夠受益。
投資建議：關注中長期優(yōu)勢化肥品種
鉀肥需求將明顯提升，國家對鉀肥價格的管制也將放松，冠農(nóng)股份（600251行情,愛股,資訊）（600251/22.02元），隨著羅鉀項目投產(chǎn)，由于鉀肥價格相對穩(wěn)定，羅鉀產(chǎn)能持續(xù)增長將帶來公司業(yè)績的持續(xù)增長。
化肥分銷企業(yè)中化化肥（Sinofert,，297HK/2.83港幣），公司的化肥銷量受益于國家政策，價格管制放松也將有利于成本的傳導，而好于預期的鉀肥價格有利于公司獲得一個穩(wěn)定毛利。目前股價反映了化肥價格持續(xù)下跌帶來公司銷售毛利的下滑，公司實際的業(yè)績穩(wěn)定性和抗風險能力將好于市場預期。
氮肥：由于成本支撐，我們認為目前尿素價格大幅下跌主要受季節(jié)性影響，明年上半年尿素價格仍將回升。華魯恒升（600426行情,愛股,資訊）（600426/7.62元），公司煤氣化成本優(yōu)勢帶來長期增長潛力。湖北宜化（000422行情,愛股,資訊）（000422/7.80元）同時具有氮肥、磷肥，低成本型煤氣化技術和磷礦石資源，具有行業(yè)競爭優(yōu)勢，在消化高價硫磺和磷礦石庫存損失后，企業(yè)將重新成長。公司的估值水平基本反映了比較差的行業(yè)預期。
